Los nuevos grupos de deudas incobrables de Curve convierten las pérdidas en derechos negociables
Curve Finance está convirtiendo las deudas incobrables vinculadas a $CRV en reclamaciones negociables en cadena a través de grupos de deuda crvUSD, trasladando los rescates de rescates socializados a precios de mercado de las pérdidas.
Curve Finance ha implementado un marco de recuperación de deudas incobrables que formaliza lo que el fundador Michael Egorov describió recientemente como "una herramienta de inversión, no una donación", convirtiendo las pérdidas crediticias estancadas vinculadas a $CRV en reclamos negociables en cadena.
Curve tokeniza las deudas incobrables en posiciones negociables
En una propuesta descrita por primera vez en el foro de gobernanza de Curve y cubierta por medios como ForkLog y KuCoin News, Egorov apuntó al mercado LlamaLend de $CRV, que acumuló aproximadamente $700,000 en deudas incobrables después de una caída de las criptomonedas en octubre de 2025.
“He propuesto un mecanismo de recuperación de deudas incobrables que no es una donación, sino una herramienta de inversión aplicable a todos los participantes”, escribió, argumentando que si el piloto tiene éxito podría aplicarse a otros mercados de Curve e incluso a protocolos externos que enfrentan déficits similares.
crvUSD: los fondos comunes de deuda como vía de salida
En el corazón del diseño hay un grupo de intercambio estable Curve dedicado entre crvUSD y una representación tokenizada de las deudas incobrables o reclamaciones de bóveda.
Según un resumen de RootData, el grupo utiliza un parámetro de amplificación bajo (A ≈ 2) y una tarifa de reembolso relativamente alta (alrededor del 1%), concentrando liquidez cerca de un nivel de "capacidad de pago" de aproximadamente el 71% del valor nominal; Los operadores que compran los tokens de deuda con descuento están apostando efectivamente a que el precio de $CRV se recuperará lo suficiente como para que las posiciones subyacentes sean liquidadas o liquidadas en mejores condiciones.
Si el $CRV se recupera, el capital del fondo común puede utilizarse para reducir el déficit a medida que se restablezcan las garantías y los préstamos incobrables se paguen gradualmente; Si el $CRV cae aún más, el modelo está diseñado de manera que el nivel de garantía de los depósitos de bóveda restantes no se deteriore de la misma manera que los préstamos submarinos tradicionales.
Los proveedores de liquidez en el grupo ganan tarifas comerciales y, si Curve DAO aprueba un indicador, incentivos adicionales de $CRV, mientras que el propio DAO puede acumular algunos de los tokens degradados a través de tarifas de gestión, sin tener que votar por un rescate directo de los fondos del tesoro.
De los rescates socializados a la recuperación impulsada por el mercado
El contexto inmediato para el nuevo mecanismo fue la ruptura del mercado de octubre, cuando el $CRV y los activos correlacionados se vendieron bruscamente, dejando a algunos mercados de préstamos de Curve con deudas incobrables y exponiendo a los usuarios a retrasos en los retiros y pérdidas inesperadas.
En lugar de simplemente tapar el agujero con activos del tesoro, Egorov formuló el enfoque como una manera de “reemplazar el bienestar social con mecanismos de mercado”: los comerciantes compran activos en dificultades con descuento, los arbitrajistas persiguen errores de fijación de precios entre los pools y las liquidaciones, y los LP obtienen rendimiento por el riesgo de almacenamiento, mientras que el balance del protocolo sólo está involucrado indirectamente.
Curve ha subrayado que este modelo “no eliminará las pérdidas ni garantizará la recuperación”, advirtiendo que los usuarios afectados todavía se enfrentan a un riesgo real; lo que cambia es que ahora tienen un menú de opciones: vender inmediatamente a un precio de mercado, mantener su reclamo y esperar una recuperación, o suministrar liquidez para ganar comisiones y posibles beneficios.
Si el piloto LlamaLend de $CRV demuestra ser duradero a través de la volatilidad futura y eventos como las recientes consecuencias de KelpDAO, el equipo de Curve y los observadores externos sugieren que grupos similares de tokenización de deuda podrían convertirse en un modelo para los protocolos DeFi que quieren gestionar las deudas incobrables sin recurrir reflexivamente a rescates socializados.