Las tesorerías de activos digitales ahora deben ganarse la vida
La era de comprar bitcoins y llamarlo estrategia de tesorería ha terminado.
A principios de 2026, más de 200 empresas que cotizan en bolsa tienen activos digitales en sus balances y gestionan colectivamente más de 115 mil millones de dólares (DLA Piper, octubre de 2025). La capitalización de mercado total de estas empresas alcanzó aproximadamente 150 mil millones de dólares en septiembre de 2025, casi cuatro veces más que el año anterior. Sin embargo, varias de estas empresas ahora cotizan con descuentos sobre el valor de los activos que poseen. El mercado está enviando una señal clara: la acumulación por sí sola ya no es suficiente.
Los inversores quieren ver disciplina de capital y retorno económico. Los equipos de gestión han respondido con programas de recompra de acciones y métricas de transparencia como “$BTC por acción”, diseñadas para mostrar el valor que agrega una tesorería más allá del precio simbólico (AMINA Bank Research, 2026). El cambio de la acumulación pasiva a la generación activa de rendimiento –de “DAT 1.0” a “DAT 2.0”- es ahora el tema definitorio del sector.
Están surgiendo tres grandes modelos. Cada uno conlleva un perfil de riesgo y retorno diferente y plantea exigencias distintas en materia de gobernanza, capacidad técnica e infraestructura.
Participación y participación en infraestructura.
El enfoque más nativo del protocolo implica apostar tokens para respaldar el consenso de la red y obtener recompensas a cambio. Para las tesorerías centradas en bitcoins, esto se extiende cada vez más a Lightning Network y otras infraestructuras nativas que generan tarifas basadas en enrutamiento y liquidez. Apostar requiere un análisis cuidadoso de los riesgos técnicos de seguridad y de contratos inteligentes.
Las cifras han crecido rápidamente. Bitmine Immersion Technologies informó más de 3 millones de $ETH apostados a principios de 2026, con tenencias totales de $9.9 mil millones e ingresos por apuestas anualizados de aproximadamente $172 millones (presentación ante la SEC, marzo de 2026). Su red de validación patentada superó marginalmente la tasa de participación compuesta de Ethereum, lo que demuestra la ventaja que la infraestructura de nivel institucional puede ofrecer incluso en un entorno de rendimiento a nivel de protocolo.
SharpLink Gaming desplegó 200 millones de dólares en ETH para restaurar la infraestructura a través de EigenCloud, con el objetivo de obtener mayores rendimientos al proteger aplicaciones que van desde cargas de trabajo de IA hasta verificación de identidad (SEC Filing, 2025). Reapuesta: donde se utiliza $ETH ya apostado para asegurar servicios adicionales, con una gobernanza cuidadosa.
Comercio activo e ingresos impulsados por el mercado
Un segundo conjunto de estrategias aprovecha la estructura del mercado: arbitraje de tasas de financiación, negociación de bases y primas de opciones. Estos pueden ser efectivos y a menudo neutrales para el mercado, pero exigen experiencia comercial, controles de riesgo sólidos y monitoreo las 24 horas. Las implicaciones de gobernanza son significativas: este enfoque convierte efectivamente una función de tesorería en una operación comercial. Como cualquier función comercial, puede resultar difícil encontrar el personal capacitado necesario para monitorear posiciones complejas y riesgos de correlación.
Una destacada empresa japonesa que cotiza en bolsa ilustra tanto el potencial como la complejidad. Con más de 35.000 $BTC a finales de 2025, generó el equivalente a aproximadamente $55 millones en ingresos de bitcoins a través de estrategias basadas en opciones, con un crecimiento de las ganancias operativas superior al 1.600% interanual. Sin embargo, la misma empresa registró una pérdida neta sustancial debido a revaluaciones no monetarias a precios de mercado según las normas contables locales (TradingView; Kavout, 2026). Para los inversores, esta desconexión entre el flujo de caja operativo y las ganancias declaradas hace que la evaluación sea sustancialmente más difícil y subraya por qué la gobernanza y la transparencia son tan importantes como los rendimientos generales.
Galaxy Digital ofrece un modelo híbrido contrastante, que combina su propia tesorería de activos digitales con servicios institucionales que incluyen préstamos garantizados, asesoramiento estratégico e infraestructura. En el tercer trimestre de 2025, Galaxy registró un beneficio bruto ajustado récord de más de 730 millones de dólares (Mint Ventures Research, 2025). En particular, la empresa ha diversificado sus fuentes de rendimiento más allá de las criptomonedas puras al reutilizar su instalación minera Helios como un campus de computación de IA garantizado por contratos a largo plazo, una señal de que los tesoros más resistentes pueden ser aquellos que obtienen ingresos de fuentes múltiples y no correlacionadas.
Despliegue crediticio y margen de interés neto
Una tercera ruta trata los activos digitales como capital productivo del balance. El modelo implica pedir prestado contra tenencias de criptomonedas sin recurso, recibir liquidez de monedas estables e implementarla en crédito privado de mayor rendimiento. Preserva la exposición a largo plazo al activo subyacente al tiempo que genera ingresos por intereses recurrentes a partir de préstamos de corta duración en la economía real. En particular, esta estrategia exige experiencia en rendimiento, riesgo crediticio y renta fija.
Los mecanismos se basan directamente en la banca tradicional: gestión de liquidez, suscripción, gobernanza y apalancamiento controlado. Según este tipo de modelo, una empresa adquiere bitcoin, toma prestado contra esas tenencias sin recurso (lo que significa que la desventaja se limita a la garantía) y despliega los ingresos en carteras de crédito privadas diversificadas que respaldan el real.