El jefe del Banco Central Europeo advierte contra la adopción apresurada de monedas digitales vinculadas al euro

Las monedas estables han crecido desde menos de 10 mil millones de dólares hace seis años a más de 300 mil millones de dólares en la actualidad. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, abordó este crecimiento en el Foro Económico Latinoamericano del Banco de España el 8 de mayo de 2026. Instó a los formuladores de políticas a separar las funciones monetarias y tecnológicas de las monedas estables antes de actuar. Sus comentarios cuestionaron los crecientes llamados para que Europa desarrolle alternativas competitivas denominadas en euros. Lagarde abrió señalando la concentración dentro del mercado de las monedas estables. Casi el 90% está controlado por sólo dos emisores: Tether y Circle. Tether tiene su sede en El Salvador, mientras que Circle opera desde Estados Unidos. Cerca del 98% de todas las monedas estables están denominadas en dólares estadounidenses, lo que deja al euro con una presencia mínima. La Ley GENIUS de EE. UU. ha impulsado el debate aún más al presentar las monedas estables como una herramienta para dominar el dólar. Sus defensores argumentan que Europa corre el riesgo de dolarizarse digitalmente sin una estrategia de moneda estable en euros. Lagarde, sin embargo, cuestionó este marco directamente en el Foro. Ella argumentó que el debate no ha preguntado con suficiente claridad para qué sirven realmente las monedas estables. Las monedas estables no son una forma eficiente de fortalecer el papel internacional del euro, dice la presidenta Christine @Lagarde. La mejor solución sigue siendo una integración más profunda del mercado de capitales a través de la unión de ahorro e inversión y una base de activos seguros más sólida https://t.co/Xewr8ysz9B pic.twitter.com/vPYIUw1R00 — Banco Central Europeo (@ecb) 8 de mayo de 2026 Trazó una distinción entre dos funciones separadas que realizan las monedas estables. Uno es monetario, ampliando el alcance de las monedas de reserva a través de las fronteras. El otro es tecnológico y proporciona un activo de liquidación para plataformas de contabilidad distribuida. Estas dos funciones, dijo, se están combinando en la conversación política actual. Para fundamentar su punto, Lagarde citó al filósofo romano Séneca. "Para quien no sabe hacia qué puerto navega, ningún viento le es favorable", citó. Europa debe primero identificar sus objetivos antes de elegir sus instrumentos. Advirtió que adoptar monedas estables sin esa claridad corre el riesgo de importar fragilidades en lugar de construir nuevas fortalezas. Las monedas estables denominadas en euros podrían, en teoría, ampliar la demanda mundial de activos seguros de la zona del euro. Esto comprimiría los rendimientos soberanos y aliviaría las condiciones de financiación en el corto plazo. Sin embargo, Lagarde señaló dos compensaciones materiales asociadas a este camino. Ambos se relacionan con la estabilidad financiera y la transmisión de la política monetaria. Sobre la estabilidad financiera, hizo referencia al colapso del Silicon Valley Bank en marzo de 2023. Circle reveló en ese momento que allí se guardaban 3.300 millones de dólares de las reservas de USD Coin. USD Coin cayó brevemente a 0,877 dólares, cotizando muy por debajo de su paridad de un dólar. A escala, estos episodios pueden desencadenar reembolsos masivos y tensionar rápidamente los mercados de activos subyacentes. En cuanto a la política monetaria, la migración de depósitos a monedas estables estrecha el canal de crédito a través de los bancos. Cuando los depósitos minoristas se convierten en monedas estables no bancarias, regresan a los bancos sólo como financiación mayorista. Una investigación del BCE encontró que esto reduce el crédito a las empresas y debilita la transmisión de la tasa de política monetaria. En la zona del euro, donde los bancos dominan la provisión de crédito, este efecto es especialmente pronunciado. Dadas estas compensaciones, Lagarde argumentó que las monedas estables no son una ruta eficiente para fortalecer el papel internacional del euro. El mejor camino, afirmó, sigue siendo tener mercados de capital más profundos e integrados. La unión del ahorro y la inversión, combinada con una base de activos seguros en euros más fuerte, ofrece una solución más duradera. Estas prioridades estructurales deben anteponerse a cualquier estrategia de moneda estable en euros. A pesar de sus reservas, Lagarde reconoció que la tecnología detrás de las monedas estables tiene un valor genuino. La tecnología de contabilidad distribuida puede integrar la infraestructura del mercado financiero altamente fragmentada de Europa. En 2023, la UE operaba 295 centros de negociación, 14 contrapartes compensadoras y 32 depositarios centrales de valores. En comparación, Estados Unidos tiene dos cámaras de compensación y un único depósito central de valores. El Eurosistema está construyendo infraestructura pública para abordar directamente esta fragmentación. A partir de septiembre de 2026, el proyecto Pontes conectará plataformas de contabilidad distribuida a TARGET, el sistema de liquidación existente del Eurosistema. Esto permite que las transacciones basadas en DLT se liquiden en dinero del banco central desde el primer día. Las pruebas piloto realizadas en 2024 cubrieron 50 transacciones en nueve jurisdicciones y liquidaron alrededor de 1.600 millones de euros. La hoja de ruta de Appia, publicada en marzo de 2026, tiene como objetivo un ecosistema financiero europeo tokenizado totalmente interoperable. Está previsto que el marco esté terminado para 2028. Una vez que el dinero del banco central esté disponible de forma nativa en la cadena, los participantes del mercado obtendrán una alternativa creíble y anclada al euro. Esto reduce la dependencia predeterminada de las monedas estables privadas denominadas en dólares en los mercados tokenizados europeos. Los depósitos de bancos comerciales tokenizados también surgieron como un complemento potencial en los comentarios de Lagarde. Estos tienen la calidad crediticia de instituciones reguladas.