El modelo Glassnode señala el territorio inferior...

La caída de Bitcoin por debajo de los 63.000 dólares ha empujado al activo a un rango de precios que el marco de precios en cadena de Glassnode identifica como territorio mínimo histórico. Según la actualización en cadena del 5 de junio, BTC a $62,000 ahora ha superado los peldaños superiores del marco, pasando a un grupo de niveles de valoración donde los ciclos pasados consistentemente encontraron un fondo. La caída (casi un 50% desde los máximos históricos y un 24% durante el último mes) ha obligado al precio a entrar en una zona que en caídas anteriores marcó un punto de inflexión.

Ese grupo no es una línea de precio única, sino una banda derivada de múltiples precios realizados y métricas relacionadas con MVRV que Glassnode utiliza para definir la subvaluación. Cuando Bitcoin entra en esta zona, históricamente indica que los tenedores a largo plazo están bajo el agua hasta un punto que desalienta futuras ventas, y que la acumulación tiende a comenzar. El historial del modelo no es perfecto, pero ha capturado los mínimos máximos tanto en el mercado bajista de 2018-2019 como en la corrección de mediados de 2021. Los operadores ahora enfrentan la pregunta de si el entorno macroeconómico actual (con una liquidez cada vez más ajustada y obstáculos regulatorios) anulará la señal en cadena que se ha mantenido antes.

Lo que señala el grupo de precios

El marco de Glassnode incluye métricas como el precio realizado, el índice MVRV y la base del costo del tenedor a corto plazo. Cuando el precio al contado cae por debajo de varios de estos niveles simultáneamente, es probable que el mercado esté descontando un grado de capitulación. El modelo dice que una vez que el precio atraviesa los peldaños superiores de valoración, tiende a gravitar hacia el grupo donde el valor descontado atrae nueva demanda. En ciclos anteriores, ese proceso llevaba semanas o meses, no días. La compresión actual sugiere que la presión vendedora de los tenedores a corto plazo (aquellos que compraron cerca de la cima) es agotadora, y que los vendedores restantes son liquidaciones forzadas o tenedores a largo plazo con ganancias que aún no han decidido salir.

Sin embargo, esto no está sucediendo en el vacío. El interés institucional en los activos digitales continúa evolucionando más allá de las oscilaciones de los precios al contado. La tokenización de activos del mundo real, por ejemplo, superó los 20 mil millones de dólares en cadena este mes, como se detalla en un resumen reciente de tokenización. Un informe semanal separado sobre la actividad de los desarrolladores muestra que Ethereum, BNB Chain y Polygon mantienen un alto número de contribuyentes, lo que refuerza que la salud subyacente de la red permanece separada de la acción inmediata del precio. Esa desconexión entre la actividad constructora y el precio es una dinámica que a menudo se observa en las fases de acumulación.

Por qué el contexto macro complica la tesis del suelo

El grupo en cadena puede sugerir un piso, pero las fuerzas externas son más difíciles de leer. La trayectoria de las tasas de la Reserva Federal sigue siendo incierta y la posibilidad de un ciclo de ajuste más prolongado mantiene a los activos de riesgo en una postura defensiva. Una recuperación rápida probablemente requeriría un catalizador: ya sea un cambio de actitud moderada por parte de los bancos centrales o un claro avance regulatorio. La reciente presión de los bancos para retrasar un importante proyecto de ley sobre criptomonedas en el Senado de los Estados Unidos, como se informó en otros lugares, indica que la fricción política persiste. Sin un viento de cola político, cualquier proceso de tocar fondo podría prolongarse incluso si las métricas en cadena parecen atractivas.

Lo que diferencia este momento de 2019 o 2021 es el grado de participación institucional. Los grandes tenedores ahora cuentan con herramientas de cobertura más sofisticadas y pueden descargar riesgos sin afectar los mercados al contado. Eso significa que la zona histórica de piso podría no producir el mismo rebote rápido a menos que los datos de derivados confirmen que la cobertura a gran escala ha alcanzado su punto máximo. Por ahora, el modelo Glassnode coloca a Bitcoin en un grupo de valoración estadísticamente convincente, pero el camino desde una zona inferior hasta una recuperación sostenida está lejos de estar garantizado.