Los consejos de los bancos de inversión escalan a favor de los titanes de la industria sobre los fabricantes de chips para juegos de inteligencia artificial

Un analista de Goldman Sachs cuestiona la sabiduría convencional sobre dónde deberían colocar los inversores sus apuestas en IA. Jim Covello cree que el mercado ha pasado por alto la verdadera oportunidad de la inteligencia artificial. En lugar de seguir acumulando acciones de semiconductores, Covello sugiere que los hiperescaladores de la nube representan un valor superior en los niveles actuales. Covello, quien se desempeña como codirector de investigación de acciones en Goldman Sachs y al mismo tiempo cubre el sector de semiconductores, presentó su tesis en una nota de investigación para clientes publicada el jueves. El núcleo de su argumento gira en torno a las valoraciones relativas. Los principales proveedores de infraestructura en la nube, como Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta y Oracle, han experimentado una compresión múltiple de sus valoraciones en los últimos períodos. El mercado tiene cada vez más dudas sobre si estos gigantes tecnológicos podrán generar retornos satisfactorios sobre sus sustanciales gastos de capital en IA. Amazon.com, Inc., AMZN Mientras tanto, los fabricantes de semiconductores han dominado como la inversión en inteligencia artificial preferida de Wall Street. El índice de semiconductores de Filadelfia se ha disparado aproximadamente un 150% durante el año pasado. Este extraordinario repunte ha llevado las valoraciones de los fabricantes de chips mucho más allá de sus promedios históricos a largo plazo. Los hiperescaladores de la nube, por el contrario, continúan operando con descuentos respecto a sus métricas de valoración típicas. Covello describió dos escenarios distintos en los que favorecer a los hiperescaladores sobre los fabricantes de chips podría generar un rendimiento superior. El primer escenario implica que los hiperescaladores comiencen a demostrar retornos positivos tangibles de sus inversiones en IA. Tal evidencia aliviaría el escepticismo de los inversores y probablemente haría subir significativamente los precios de sus acciones. Las acciones de semiconductores tendrían un potencial de crecimiento limitado, ya que el mercado ya ha descontado expectativas optimistas. El escenario alternativo prevé que los hiperescaladores reduzcan los programas de gasto de capital si los retornos de las inversiones siguen siendo decepcionantes. Si bien esto podría parecer inicialmente negativo, Covello sostiene que en realidad podría beneficiar las valoraciones de sus acciones al mejorar sustancialmente la generación de flujo de caja libre. Al mismo tiempo, esta reducción del gasto afectaría negativamente a las empresas de semiconductores que dependen de una sólida demanda de hiperescaladores. Covello identificó un riesgo importante que podría socavar esta tesis de inversión: un resultado intermedio en el que ninguno de los dos escenarios se materialice. Si los proveedores de infraestructura en la nube continúan asignando capital masivo a la IA sin demostrar retornos financieros convincentes, sus acciones podrían permanecer dentro de un rango limitado o caer aún más. Este mismo entorno sustentaría una elevada demanda de chips y seguiría brindando un respaldo fundamental a las valoraciones de las acciones de semiconductores. La investigación de Covello llega en un momento en que las principales empresas de tecnología enfrentan un intenso escrutinio de los inversionistas con respecto a sus estrategias de asignación de capital de infraestructura de inteligencia artificial y centros de datos. Amazon, Microsoft y Alphabet han anunciado importantes programas de gasto de capital que se extenderán hasta 2025 y años posteriores. Meta también ha acelerado su inversión en infraestructura de IA, lo que genera dudas sobre si este gasto generará en última instancia un crecimiento significativo de los ingresos. Oracle se ha establecido como un importante proveedor de infraestructura en la nube optimizada para IA y ha informado de una sólida demanda de estas capacidades por parte de los clientes. La industria de los semiconductores ha obtenido importantes beneficios de este aumento del gasto en infraestructura, y los proveedores de chips para centros de datos de IA informan de una importante acumulación de pedidos. La recomendación de inversión de Covello representa una posición contraria dadas las recientes tendencias de desempeño del mercado, aunque se basa en los diferenciales de valoración actuales en comparación con las normas históricas.