El entusiasmo del mercado por Bitcoin disminuye, s...

Las recientes dificultades de Bitcoin para subir a la par de las acciones estadounidenses han provocado una ola de explicaciones, desde preocupaciones sobre la estrategia de Michael Saylor (MSTR) para vender bitcoins hasta preguntas sobre si la demanda institucional está comenzando a desvanecerse.

Charles Schwab, director de investigación y estrategia de monedas digitales, Jim Ferraioli, ve una explicación más simple: Bitcoin está perdiendo impulso comercial.

"Bitcoin ha estado en un mercado bajista desde octubre", dijo Ferraioli en una entrevista. "No quiero decir que sea tan simple como eso, pero es así de simple".

Los comentarios contrastan con una narrativa del mercado que se ha mantenido en gran medida centrada en acontecimientos positivos. Durante el año pasado, las criptomonedas obtuvieron aprobaciones spot de ETF, atrajeron miles de millones de dólares en capital institucional y se acercaron a la claridad regulatoria en Washington. Sin embargo, a pesar de esos acontecimientos, Bitcoin ha tenido dificultades para mantener el tipo de repunte explosivo que muchos inversores esperaban.

En cambio, el capital ha estado fluyendo hacia otros lados.

"Encontramos un fondo a principios de febrero, y desde entonces otra gran firma de Wall Street tuvo un lanzamiento exitoso de ETF, por lo que se vio este tipo de retorno a la narrativa de adopción institucional", dijo Ferraioli.

Ese rebote ayudó al bitcoin a recuperarse de sus mínimos de febrero. Pero a diferencia de ciclos criptográficos anteriores, la recuperación se estancó antes de convertirse en un amplio frenesí especulativo.

Esto se debe a que los inversores en criptomonedas no están impulsados fundamentalmente, sino que persiguen el impulso, dijo. En su opinión, el problema del bitcoin no es la falta de noticias alcistas. Es competencia.

Históricamente, las criptomonedas se han beneficiado cuando se convierten en la oportunidad especulativa más atractiva del mercado. Cuando los precios suben, los comerciantes se amontonan. Cuando otra clase de activos comienza a atraer la atención, a menudo le sigue el capital.

"Históricamente, los inversores en criptomonedas simplemente van dondequiera que esté el impulso", dijo Ferraioli. "Y el impulso de las criptomonedas se ha agotado en este momento".

Los destinos de esa capital han cambiado durante el último año.

Algunos inversores se han inclinado hacia los metales preciosos. El oro ha atraído importantes entradas a medida que los inversores buscan alternativas tanto a las acciones como a las criptomonedas. Otros se han centrado cada vez más en la inteligencia artificial, que se ha convertido en la narrativa de crecimiento dominante en los mercados financieros.

El auge de la IA ha creado una nueva clase de oportunidades especulativas que no existían en ciclos criptográficos anteriores. Las empresas públicas vinculadas a la infraestructura de inteligencia artificial, los centros de datos y la informática avanzada han generado fuertes retornos, mientras que las OPI anticipadas de empresas como OpenAI y Anthropic se han convertido en puntos focales para los inversores que buscan la próxima historia de crecimiento.

Según Ferraioli, los inversores en criptomonedas también están participando en ese cambio.

"Creo que la gente que está entusiasmada con el impulso también está entusiasmada con las OPI", afirmó. "Entonces, a algunos de ellos se puede acceder a acciones privadas en estos intercambios descentralizados en Hyperliquid".

Esa tendencia es significativa porque resalta cómo la infraestructura comercial cripto-nativa permite cada vez más a los inversores especular con activos más allá de las propias criptomonedas.

Plataformas como Hyperliquid (HYPE) han introducido contratos perpetuos vinculados a empresas privadas, materias primas y otros activos no criptográficos, brindando a los comerciantes nuevos lugares para desplegar capital.

Para bitcoin, eso significa que ya no compite únicamente contra otras criptomonedas.

Está compitiendo contra todas las narrativas especulativas importantes del mercado.

Ferraioli también minimizó las preocupaciones en torno a la reciente venta de 32 bitcoins por parte de Strategy, una transacción que provocó un debate entre los inversores debido a la larga reputación de Saylor como uno de los defensores más comprometidos de bitcoin.

"La narrativa ha sido que nunca venderán", dijo Ferraioli. Sin embargo, cree que se ha exagerado el impacto de la transacción en el mercado. "Pero no creo que [la venta] sea lo que realmente lo impulse", dijo.

En cambio, ve la venta como una narrativa conveniente adjunta a una tendencia más amplia que ya estaba en marcha.

Parte de esa tendencia puede estar ligada a las bases de costos de los inversionistas y muchos inversionistas de ETF todavía se están recuperando de las fuertes oscilaciones del año pasado y ven el precio actual como una oportunidad para salir de posiciones en lugar de aumentarlas.

"Creo que cuando llegas a esos niveles, encuentras gente que dice: 'Oye, recuperé mi dinero, tal vez lo revise más tarde'", dijo Ferraioli.

Esa dinámica ha contribuido a que el mercado se sienta muy diferente de las fases eufóricas de ciclos anteriores.

Ferraioli sostiene que la adopción institucional, si bien es real, sigue siendo menor de lo que muchos participantes del mercado suponen. Los ETF de Bitcoin han ampliado el acceso a las criptomonedas, pero gran parte de la clase de activos sigue dominada por inversores minoristas y comerciantes impulsados por el impulso.

"Una vez más, se trata principalmente de un activo minorista", afirmó.

La distinción es importante porque los inversores minoristas a menudo reaccionan de manera diferente a los asignadores institucionales tradicionales. En lugar de construir posiciones basadas en modelos de flujo de efectivo descontado o marcos de valoración a largo plazo, tienden a perseguir t