Los creadores de mercado están huyendo de las cadenas de bloques públicas para proteger sus manuales comerciales secretos
Los comerciantes más grandes tienen un problema: cómo mantener su actividad lo suficientemente tranquila como para no influir en los precios del mercado ni revelar estrategias a largo plazo.
En los mercados tradicionales, como el de acciones, han tenido esa capacidad durante décadas a través de los llamados dark pools y lugares fuera de bolsa. Incluso en enero de 2025, más de la mitad de todas las transacciones de acciones estadounidenses se realizaron fuera de bolsas públicas, según datos de Bloomberg.
Las criptomonedas nunca han tenido un equivalente y su ausencia es cada vez más difícil de ignorar. Cada operación en Hyperliquid, cada orden en un intercambio descentralizado, es visible para cualquiera que preste atención, y existen empresas como DeFiLlama y Arkham para recopilar y presentar esos datos de una manera digerible.
El mercado de las criptomonedas, que se enorgullece de alterar las finanzas tradicionales, ha replicado uno de los problemas estructurales más persistentes de TradFi: si eres lo suficientemente grande como para mover los mercados, todos pueden verte venir. Como resultado, las empresas que proporcionan liquidez en intercambios públicos descentralizados dicen que sus estrategias se someten rápidamente a ingeniería inversa.
"En Hyperliquid, uno de los principales creadores de mercado nos dijo que tienen que rotar sus estrategias comerciales cada tres semanas porque las copian", dijo en una entrevista Denis Dariotis, cofundador de GoQuant, una empresa de infraestructura de comercio de criptomonedas respaldada por GSR. "Ese es el problema alfa".
También hay otras consecuencias. Los creadores de mercado (las empresas que proporcionan la liquidez que mantiene en funcionamiento los criptomercados) operan a plena vista del público, y la industria ha desarrollado el hábito de convertirlos en villanos cada vez que algo sale mal. El reciente escrutinio de la participación de Jane Street en el colapso de Terra/Luna es sólo el último ejemplo. Se rastrea la actividad en cadena de una gran empresa, se forma una narrativa y la empresa pasa semanas gestionando una crisis de relaciones públicas sobre transacciones que, en un lugar tradicional, habrían sido completamente anodinas.
La respuesta de GoQuant es GoDark, un intercambio descentralizado (DEX) que se iniciará en Solana en mayo. Esa plataforma utiliza pruebas de conocimiento cero para ocultar detalles comerciales no solo a otros participantes del mercado, sino también a los operadores de nodos que ejecutan el libro de órdenes. La ambición es radical: un motor de comparación donde nadie en el sistema pueda ver lo que está coincidiendo.
La pregunta inmediata es si eso es técnicamente posible a una velocidad útil. Las pruebas de conocimiento cero son computacionalmente costosas y la arquitectura agrega latencia que los sistemas independientes de la privacidad no tienen que absorber. Las pruebas internas sitúan la coincidencia de órdenes entre 25 y 50 milisegundos; Dariotis considera que esto es rápido en relación con la mayoría de los intercambios descentralizados, donde la ejecución a menudo llega a cientos de milisegundos, y tiene razón. Pero también es un orden de magnitud más lento que lo que está disponible para las empresas ubicadas junto a un intercambio centralizado. Para los comerciantes minoristas, esa brecha probablemente no importe. Para los creadores de mercado en los que GoDark confía para proporcionar liquidez, podría hacerlo.
Lo que plantea el problema más difícil. Un intercambio privado sin volumen es sólo un cuarto oscuro. El plan de GoDark para generar liquidez refleja lo que Hyperliquid hizo con su bóveda HLP: los usuarios depositan fondos, los fondos se implementan como liquidez de creación de mercado, los participantes reciben una parte de las tarifas y tienen primer acceso a las liquidaciones.
Funcionó para Hyperliquid. Pero no ha funcionado para la mayoría de los DEX que han intentado replicar el modelo desde entonces, que generalmente han visto un colapso de volumen una vez que finaliza el período de incentivo.
Luego está la cuestión regulatoria, a la que hasta ahora el equipo ha evitado tener que responder directamente. Los dark pools tradicionales son privados en el sentido estricto de que ocultan información de órdenes previas a la negociación, pero operan bajo requisitos de informes posteriores a la negociación y supervisión regulatoria.
La privacidad de GoDark es más absoluta por diseño, es estructuralmente incapaz de producir un seguimiento de auditoría completo. La inclusión de la evaluación automatizada de la OFAC es un gesto hacia el cumplimiento, pero es poco probable que satisfaga a los reguladores que han pasado los últimos tres años impulsando las criptomonedas hacia una mayor transparencia, no menos. Queda por ver cómo se resuelve esa tensión y si limita la participación institucional a jurisdicciones con una supervisión más ligera.
GoDark es independiente del producto institucional existente de GoQuant del mismo nombre, un DEX spot creado con Copper y GSR que entrará en producción el próximo mes y apunta a una base de clientes diferente y más reducida. El lanzamiento de mayo es la versión minorista.