Phong Le, director ejecutivo de Strategy, arroja luz sobre los beneficios de la liquidación estratégica de Bitcoin
Durante años, toda la identidad de Strategy se basó en una simple promesa: comprar Bitcoin, conservar Bitcoin, nunca vender Bitcoin. Esa era parece haber terminado.
El CEO Phong Le dio a conocer un nuevo marco de tesorería de Bitcoin de 6 puntos el 7 de mayo que abre formalmente la puerta a la venta de Bitcoin en las condiciones adecuadas. El cambio reposiciona al mayor poseedor corporativo de Bitcoin del mundo de una cruzada ideológica a algo más cercano a, bueno, un negocio.
De manos de diamante a manos calculadas
El nuevo marco se centra en una métrica llamada Bitcoin por acción o BPS. Piense en ello como ganancias por acción, pero en lugar de medir las ganancias, mide cuánto Bitcoin representa cada acción de Strategy. El objetivo es maximizar ese número a lo largo del tiempo, y si vender algo de Bitcoin en el momento adecuado lo logra, la compañía ahora está dispuesta a hacerlo.
Le describió un escenario específico: si la valoración de Strategy cae por debajo de 1x su valor liquidativo de mercado, o mNAV, la empresa podría vender Bitcoin para financiar el pago de dividendos. En inglés: si el precio de las acciones sugiere que el mercado valora la estrategia por debajo del valor real de sus tenencias de Bitcoin, vender una parte para devolver efectivo a los accionistas se convierte en una medida racional en lugar de una traición a los principios.
"Podemos vender bitcoins, y los venderemos si es necesario... creyendo en las matemáticas por encima de la ideología".
La reacción del mercado fue notablemente silenciosa. Bitcoin se cotizaba a aproximadamente $80,249 en el momento del anuncio, aproximadamente un 1,52% menos que en las 24 horas anteriores. Sin pánico, sin ventas masivas dramáticas.
Los números detrás del pivote
La estrategia posee más del 3% de todo Bitcoin en circulación. Para seguir construyendo esa posición, Strategy ha esbozado un programa de gestión de capital de 44.000 millones de dólares que incluye ventas de acciones y acciones preferentes diseñado para financiar compras adicionales de Bitcoin. La empresa también mantiene importantes reservas de efectivo destinadas a dividendos y gastos operativos.
El propio Le ha estado reequilibrando su propia cartera. Recientemente vendió 3.299 acciones de Strategy por 456.000 dólares, seguidas de otro tramo por valor de 279.000 dólares.
Lo que Saylor construyó, Le lo está refinando
La métrica BPS crea una forma clara y cuantificable de evaluar si una venta de Bitcoin crea o destruye valor para los accionistas. Si vender 1.000 Bitcoin hoy financia una recompra que aumenta el BPS, las matemáticas dicen que lo haga. Si resistir una caída preserva el crecimiento del BPS a largo plazo, las matemáticas dicen que se mantenga.
El umbral de 1x mNAV para las ventas relacionadas con dividendos es particularmente inteligente. Básicamente dice: solo venderemos Bitcoin para financiar dividendos cuando el mercado esté infravalorando nuestras tenencias de todos modos. En ese escenario, vender Bitcoin a precio de mercado mientras las acciones cotizan con descuento se convierte en una especie de arbitraje, convirtiendo un activo infravalorado en el balance en rendimientos directos para los accionistas.
Qué significa esto para los inversores
El plan de recaudación de capital de 44 mil millones de dólares significa que la estrategia seguirá siendo una fuerza dominante en los mercados de Bitcoin. Con participaciones que superan el 3% de la oferta circulante, cada compra y cada venta potencial mueve la aguja. Los inversores en Bitcoin deben comprender que la estrategia ya no es un comprador unidireccional.
Específicamente para los accionistas de Strategy, el marco BPS introduce un nivel de transparencia del que carecía la era de “nunca vender”. Los inversores ahora pueden evaluar las decisiones de gestión con respecto a una métrica concreta. ¿Una transacción determinada aumentó o disminuyó Bitcoin por acción? Esa es una pregunta con una respuesta numérica.