El cambio en la dinámica del poder económico se debe al gasto público, no al mando del banco central
El cofundador, presidente y CIO de Ritholz Wealth Management LLC, Barry L. Ritholtz, ha enmarcado el actual debate de la Reserva Federal en torno a un cambio de política más amplio. Sostiene que los cambios de liderazgo en el FOMC importan menos que el paso de la economía del dominio monetario al dominio fiscal.
En su comentario del 1 de mayo, Ritholtz dijo que reemplazar a Jerome Powell por Kevin Warsh tendría un impacto limitado sobre la inflación o las condiciones económicas más amplias. Su punto central fue que el gasto gubernamental ahora tiene más fuerza económica que la política de tasas de interés.
La política fiscal toma la iniciativa
Según el informe, Ritholtz comparó el período posterior a la crisis financiera de 2008 con la economía posterior a la pandemia. Después de la crisis financiera mundial, la economía se apoyó en gran medida en herramientas monetarias, incluidas tasas de interés cero de 2008 a 2015 y 3,6 billones de dólares en flexibilización cuantitativa.
Ese período produjo una inflación débil, un lento crecimiento salarial y una modesta creación de empleo. Además, el gasto en consumo personal se mantuvo por debajo del objetivo del 2% de la Reserva Federal, a pesar de las medidas agresivas del banco central.
Según Ritholtz, las herramientas de la Reserva Federal impulsaron principalmente los mercados de capital. Las acciones, los bonos y los bienes raíces se beneficiaron, mientras que los prestatarios solventes refinanciaron la deuda a tasas bajas. Los avances laborales también siguieron siendo limitados.
Sin embargo, el período pandémico produjo el resultado contrario. El Congreso pasó de la restricción fiscal a la mayor expansión fiscal en tiempos de paz en la historia de Estados Unidos. Ese cambio inyectó apoyo directo a la economía.
Ritholtz argumentó que este aumento fiscal, combinado con el marco de políticas de Powell en torno a un exceso de inflación, ayudó a llevar la inflación al 9%. El resultado fue un entorno más difícil para la Reserva Federal.
La historia de la inflación cambia después de 2020
El comentario también citó a Jim Reid del Deutsche Bank, quien argumentó que los supuestos de baja inflación ya se habían debilitado antes de la pandemia. Reid señaló un pico de globalización y una demografía menos favorable hacia mediados y finales de la década de 2010.
Jim Reid del Deutsche Bank dijo:
“Ya habíamos superado el pico de globalización y el punto de mayor apoyo demográfico entre mediados y finales de la década de 2010, presagiando futuras presiones inflacionarias”.
Luego, esas fuerzas se vieron aceleradas por el estímulo pandémico y las interrupciones en la cadena de suministro. Un aumento de energía relacionado con la guerra en 2022 añadió otra capa de presión. Reid también señaló que 2026 trajo otro shock energético vinculado al conflicto de Irán, extendiendo la presión inflacionaria.
Esa secuencia fortaleció el argumento de Ritholtz de que la inflación ya no es principalmente una cuestión del banco central. La principal conclusión del informe es que la influencia de la Reserva Federal ha cambiado. En la década de 2010, la política monetaria impulsó la economía. En la década de 2020, la política fiscal se convirtió en una fuerza más fuerte.
Ese cambio, argumentó Ritholtz, es el verdadero cambio de régimen en el FOMC.
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