El director ejecutivo de estrategia, Phong Le, describe las condiciones para vender Bitcoin
Durante años, el manual de estrategias de Bitcoin de Strategy podría resumirse en dos palabras: nunca vender. Esa era técnicamente ha terminado, pero la política de reemplazo es tan restrictiva que bien podría ser lo mismo.
El CEO Phong Le ha expuesto las condiciones específicas y estrictas bajo las cuales Strategy, anteriormente conocida como MicroStrategy, consideraría separarse de cualquiera de sus 818,334 Bitcoin. La versión corta: sólo si las acciones de la empresa caen por debajo de su valor liquidativo y todas las demás opciones de financiación se han agotado primero.
El nuevo marco
Los nuevos principios permiten las ventas de Bitcoin exclusivamente como último recurso. Deben cumplirse dos condiciones simultáneamente. En primer lugar, las acciones de Strategy deben cotizar por debajo de su mNAV, o valor liquidativo modificado, lo que significa que el mercado está valorando a la empresa por debajo de su valor en Bitcoin. En segundo lugar, todos los métodos de financiación alternativos, incluidos los aumentos de capital y la emisión de deuda, ya deben haberse probado y fracasado.
La métrica que guía estas decisiones es lo que Le llama "Bitcoin por acción" o BPS. Cada decisión de asignación de capital que toma la empresa se filtra a través de una pregunta: ¿aumenta esto la cantidad de Bitcoin atribuible a cada acción en circulación? Si vender una pequeña cantidad de Bitcoin de alguna manera protege o aumenta el BPS para los accionistas restantes, está sobre la mesa.
Por qué probablemente no necesitarán vender
La estrategia ha creado un colchón de efectivo en dólares de varios años que cubre dos o tres años de obligaciones de dividendos preferentes. Los dividendos preferentes son pagos fijos que la empresa debe independientemente de la acción del precio de Bitcoin y representan la presión más obvia a corto plazo que podría forzar una venta.
Le señaló una reciente recaudación de capital de 1.440 millones de dólares que la compañía completó en sólo 8,5 días como prueba de que Strategy puede recurrir a fuentes de financiación tradicionales rápidamente cuando sea necesario. Ese aumento fue, en el marco de Le, un movimiento estratégico deliberado diseñado específicamente para evitar la venta de Bitcoin.
Siempre que las acciones de Strategy coticen por encima del mNAV, la empresa puede emitir nuevas acciones con una prima sobre el valor de sus tenencias de Bitcoin. Cada acción vendida por encima del mNAV en realidad aumenta el BPS para los tenedores existentes. Es dilutivo en el número de acciones pero acumulativo en Bitcoin por acción.
De la microestrategia a la estrategia
Los 818.334 Bitcoin de Strategy en su balance al primer trimestre de 2026 representan una enorme apuesta de concentración. La compañía cambió su nombre de MicroStrategy a Strategy como parte de su giro para convertirse en un vehículo Bitcoin apalancado con un negocio de software adjunto.
Michael Saylor, cofundador y presidente ejecutivo de la empresa, se convirtió en la cara pública de la acumulación corporativa de Bitcoin. Le, quien asumió el cargo de director ejecutivo, mantuvo la convicción de Saylor al tiempo que añadió una capa de pragmatismo operativo, pasando de "nunca vender" a "vender sólo bajo presión extrema".
Qué significa esto para los inversores
La reacción del mercado tras el anuncio de Le no mostró una presión de venta significativa, y los precios de Bitcoin de hecho aumentaron. El director ejecutivo Le indicó que el mercado no se inmutó ante los comentarios anteriores sobre posibles ventas.
El marco BPS ofrece a los inversores una lente más clara para evaluar las decisiones de gestión. En lugar de adivinar si el próximo aumento de capital o la próxima oferta de bonos convertibles es inteligente, los accionistas pueden simplemente verificar si aumentó Bitcoin por acción.
El colchón de efectivo de dos a tres años gana tiempo frente a un mercado bajista prolongado de Bitcoin combinado con un precio de las acciones por debajo del mNAV y mercados de capital congelados. Si esas condiciones se materializaran simultáneamente, el marco de Le requeriría ventas de Bitcoin para mantener la solvencia de la empresa.