5 raisons pour lesquelles les entreprises devraient vendre du Bitcoin

Récemment, Strategy a fait la une des journaux en affirmant qu'elle pourrait vendre du bitcoin pour atteindre ses objectifs commerciaux. Cela a surpris de nombreuses personnes en raison de ce qui était auparavant considéré comme une position intransigeante consistant à ne jamais vendre. Saylor a même (en plaisantant) tweeté des trucs comme « Vendez un rein s’il le faut, mais gardez le bitcoin ».

La réalité est que les ventes de Bitcoin ont toujours été sur la table pour toute société de trésorerie Bitcoin. L’expression « ne jamais vendre » est l’expression d’une philosophie d’investissement à long terme fondée sur la préférence temporelle extrêmement faible qui est courante dans le discours sur le Bitcoin. Mais même dans ce discours, il arrive fréquemment que presque tout le monde s’accorde sur le fait qu’il est logique de vendre, malgré l’omniprésence du mème HODL.

Les raisons les plus simples concernent l’amélioration de la qualité de vie : acheter une maison pour élever une famille, payer un voyage dans un endroit où l’on voulait aller, envoyer ses enfants à l’université, des factures médicales inattendues et lourdes. La liste est très longue. HODLing n’est souvent pas aussi long.

Pour une entreprise, la raison d’agir (et même la raison d’être d’une entreprise) est d’améliorer la valeur actionnariale.

Prenons l’exemple d’un autre groupe de sociétés Bitcoin qui vendent. Notre rapport du premier trimestre souligne que les mineurs de Bitcoin ont vendu 25 376 $ BTC au premier trimestre 2026 pour financer les pivots de l'IA. Le calcul de la création de valeur est simple. La direction estime que ses investissements en IA généreront de meilleurs gains ajustés au risque que le bitcoin qu’ils ont vendu. Dans ces hypothèses, il est logique qu’ils aient vendu du Bitcoin pour financer l’IA. En fait, c’est la raison 0 : s’il existe un meilleur investissement que le bitcoin, alors vendre du bitcoin pour cela est tout à fait logique.

Pour Strategy – et toutes les sociétés de trésorerie qui se concentrent sur la levée de capitaux pour accumuler du Bitcoin – il existe des cas évidents où la vente peut créer de la valeur. Passons en revue quelques-uns d’entre eux.

Raison 1 : Bitcoin par action

La croissance du Bitcoin par action (BPS) est l’objectif de la plupart des stratégies de trésorerie. Une croissance d’une période sur l’autre du BPS est appelée rendement $ BTC. Le rendement $ BTC est normalement atteint lorsque le bitcoin est acheté, ce qui augmente le numérateur du ratio BPS. Cependant, cela peut également être réalisé lors de l’achat d’actions, ce qui diminue le dénominateur du ratio BPS.

Si les actions se négocient à un prix inférieur au bitcoin qu’elles représentent, alors vendre du bitcoin pour racheter des actions entraîne toujours une augmentation du BPS. En effet, la variation en pourcentage des avoirs en bitcoins est toujours supérieure à la variation en pourcentage des actions en circulation.

La règle d'escompte s'applique également dans le cas d'obligations en cours (telles que les dividendes sur actions privilégiées ou les coupons de dette) qui ne peuvent pas être financées par les flux de trésorerie d'exploitation. Si les actions se négocient à rabais, il est préférable de vendre du bitcoin pour payer ces obligations. Cela entraînerait une diminution plus faible du BPS.

Raison 2 : Coût du capital et mobilisation de capitaux

Étant donné que les agences de notation ont une grande influence sur la manière dont les marchés de capitaux allouent les fonds, leurs règles et directives doivent être respectées pour faciliter le processus de formation de capital. En décembre, nous avons publié un rapport sur les notations de crédit historiques de Strategy S&P. Nous y avons discuté des différentes options permettant aux entreprises d'obtenir de meilleures notations de crédit, ce qui permettrait à leurs instruments de crédit d'obtenir un coût du capital inférieur.

L’option de réserve de trésorerie, trouvée dans les commentaires de S&P et discutée dans notre rapport, a été rapidement adoptée par Strategy. En janvier 2026, Strategy disposait d’une réserve de liquidités d’environ 2,2 milliards de dollars, ce qui a considérablement réduit les craintes des investisseurs quant à leur incapacité à couvrir les dividendes privilégiés.

Dans ce scénario, il est tout à fait acceptable qu’une entreprise vende des bitcoins pour créer une réserve de trésorerie qui apaisera le marché et lui permettra de vendre ses instruments de crédit à un coût du capital inférieur. Cela semble compliqué, mais en fin de compte, vous devez rencontrer vos créanciers là où ils en sont pour les amener à vous donner leur argent. Il n’y a aucun moyen de contourner ce problème.

Un autre corollaire à cela est la vente de bitcoins pour rembourser la dette. Les dettes sont des passifs senior qui réduisent l'attrait des actions privilégiées en tant qu'instruments de crédit. Si celles-ci peuvent être retirées, les actions privilégiées pourraient alors connaître un meilleur coût du capital.

À long terme, un meilleur coût du capital pourrait rapporter beaucoup en raison de la capitalisation et de la possibilité de rembourser les dettes avec davantage de capital. Par exemple, il est plus facile de composer si vous payez 9 % au lieu de 11,5 % : 250 points de base supplémentaires font une très grande différence au fil du temps. Et vous payez moins pour 1 milliard de dollars empruntés à 7 % que pour 700 milliards de dollars empruntés à 11 %.

Raison 3 : Taxe

Bitcoin n’a pas de règle de vente fictive aux États-Unis (au moment de la rédaction). Vous pouvez le vendre pour réaliser une perte, puis l’acheter immédiatement et réinitialiser le prix de base à la baisse. Cela vous permet de comptabiliser une perte, qui sert d’actif fiscal. En fait, c’est exactement ce que Stratégie a fait en décembre 2022, au plus bas du cycle précédent.

Aujourd’hui, cet avantage fiscal existe toujours, c’est donc une autre très bonne raison de vendre du bitcoin. Cependant, beaucoup pourraient ne pas considérer qu’il s’agit d’une vente si l’entreprise rachète immédiatement. Mais une entreprise peut facilement combiner les avantages fiscaux