Le sentiment du marché change alors que la probabilité d’une hausse des taux d’intérêt américains augmente dans un contexte de hausse des taux obligataires à long terme.

Les chances de hausse de la Fed ont grimpé à 52 %, tandis que les rendements du Trésor américain à 30 ans ont dépassé 5 %, resserrant les conditions financières et augmentant la pression sur les actifs à risque, des actions aux crypto-monnaies.

Les indicateurs de marché montrent que les traders attribuent une probabilité d'environ 52% que la Réserve fédérale relèvera à nouveau les taux d'intérêt avant la fin de l'année, infirmant ainsi le consensus antérieur selon lequel la prochaine mesure serait une baisse. C'est la première fois depuis le point culminant du cycle de resserrement que les probabilités d'une hausse des taux dépassent clairement les attentes de baisse, selon des outils basés sur les contrats à terme qui suivent les probabilités implicites des contrats des fonds fédéraux.

Ces attentes changeantes évoluent rapidement le long de la courbe des rendements. Le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans a dépassé le seuil de 5 %, les récentes adjudications s'établissant autour de 5,06 % et les échanges sur le marché secondaire oscillant autour de 5,1 %, des niveaux jamais vus depuis avant la crise financière mondiale. Lors d'une récente vente aux enchères, le Trésor américain a vendu pour 25 milliards de dollars d'obligations à 30 ans à un rendement élevé d'environ 5,058 %, soulignant à quel point les investisseurs exigent une prime de terme plus élevée pour détenir la dette américaine à long terme.

Des rendements réels plus élevés réduisent la liquidité des cryptomonnaies

Pour les marchés de la cryptographie, la combinaison de probabilités croissantes de hausse des taux et de rendements à 30 ans supérieurs à 5 % est toxique pour les coins les plus spéculatifs de l’écosystème. À mesure que les rendements réels augmentent, le coût d’opportunité de la détention d’actifs sans rendement et à forte volatilité comme le bitcoin et l’éther augmente, conduisant souvent à une réduction des risques liés aux altcoins et aux jetons DeFi sensibles à la liquidité. Historiquement, les périodes de forte hausse des rendements à long terme et de regain de fermeté de la Fed ont coïncidé avec des retraits de jetons à bêta élevé, même si certains actifs de premier ordre se révèlent plus résilients.

Le contexte macroéconomique se répercute déjà sur les flux au comptant et dérivés suivis par Coinglass et d’autres fournisseurs de données, avec une compression des taux de financement élevés et une rotation du positionnement du risque vers les noms de plus grande capitalisation. Dans une précédente couverture de crypto.news résumant les rapports de Forbes, les marchés à terme ont poussé les probabilités de hausse des taux au-dessus de 50 % plus tôt cette année alors que les craintes d'inflation ont refait surface, en partie à cause des chocs géopolitiques et des prix du pétrole.

Les Altcoins et DeFi, déjà aux prises avec des risques réglementaires et idiosyncratiques, sont particulièrement exposés à un régime plus élevé et plus long. Les protocoles qui s'appuient sur un effet de levier bon marché, une agriculture de rendement réflexive ou des valorisations multiples élevées peuvent voir leur économie se détériorer rapidement lorsque les taux sans risque de référence atteignent 5 %, une dynamique qui a été évidente au cours des cycles passés et qui reste à l'esprit des traders. Cette sensibilité a été un thème récurrent dans l'analyse de crypto.news, qui a retracé comment chaque augmentation des rendements tend à coïncider avec la rotation de la liquidité des jetons à longue traîne vers les espèces ou les pièces les plus grosses et les plus liquides.

Vents macroéconomiques contraires pour le risque et la tokenisation

La dernière évolution des taux arrive juste au moment où les expériences financières traditionnelles avec l’infrastructure en chaîne – de la répression du Missouri contre les guichets automatiques cryptographiques à la plate-forme Seturion de la Bourse de Stuttgart et à l’ETF hyperliquide de Bitwise – s’accélèrent. Des rendements plus élevés compliquent cette construction en augmentant les coûts de financement, en modifiant les hypothèses de taux d'actualisation pour les projets de tokenisation et en modifiant l'appétit des investisseurs pour le risque dans TradFi et DeFi.

Néanmoins, la tendance structurelle vers les règlements basés sur la blockchain et les actifs symboliques se poursuit, même si les vents contraires macroéconomiques cycliques s’intensifient. L'initiative Seturion de Stuttgart avec la Société Générale et SG-FORGE vise à fournir un règlement de titres en chaîne plus rapide et moins cher, tandis que la décision de Bitwise d'acheter et de miser près de 19,78 millions de dollars dans HYPE via son ETF Hyperliquide souligne à quel point le capital institutionnel va au-delà du bitcoin et de l'éther, même dans un environnement de hausse des taux.

La façon dont les marchés de la cryptographie digéreront un monde d’obligations longues à 5 % et une chance de resserrement supplémentaire de la Fed dépendra probablement de la question de savoir si l’inflation continue de surprendre à la hausse. Pour l’instant, le message des marchés à terme et obligataires est clair : l’ère de l’argent facile ne revient pas encore, et chaque nouveau point de base sur le rendement à 30 ans resserre l’étau sur la prise de risque par effet de levier sur l’ensemble du spectre des actifs numériques.