Selon un analyste financier, un déluge de bons du Trésor américain pourrait ne pas suffire à protéger deux des plus grands opérateurs de stablecoins d’un déficit de trésorerie potentiellement désastreux.

La composition structurelle des pièces stables privées fait l'objet d'un examen institutionnel accru alors que les régulateurs des pays du bloc européen répriment les actifs numériques non autorisés, ont suggéré des experts en actifs numériques mardi lors du Digital Money Summit 2026 à Londres.

Christoph Hock, responsable de la tokenisation et des actifs numériques chez Union Investment, l'un des plus grands gestionnaires d'actifs institutionnels d'Allemagne avec près de 620 milliards de dollars d'actifs sous gestion, a souligné que le soutien de réserve couramment utilisé par Tether et Circle pour leurs pièces stables adossées au dollar se comporte structurellement plus comme un fonds spéculatif que comme une véritable ancrage fiduciaire.

"Pour être honnête, un stablecoin, de mon point de vue, n'est pas un stablecoin", a déclaré Hock. "Nous avons discuté de Tether, nous avons discuté du $USDC de Circle, et lorsque l'on regarde les actifs investis, par exemple, de Tether, ils ont des avoirs massifs en or, ils ont des avoirs massifs en Bitcoin."

Hock, dont le rôle consiste à élaborer les stratégies d'économie symbolique des gestionnaires d'actifs, les mécanismes de trésorerie numérique et les cadres de tokenisation des fonds. a déclaré que, pour cette raison, $USDT et $USDC ressemblent davantage à des hedge funds et a averti que les tokenomics de ces pièces stables sont vulnérables et peuvent affecter les intérêts financiers des détenteurs.

"Et puis probablement, comme on l'a vu avec le $USDC, l'argent des contribuables est à nouveau nécessaire pour les renflouer", a-t-il noté, tout en rappelant l'événement de désancrage de 13 % de Circle et le "risque catastrophique qu'il représente pour les investisseurs institutionnels".

En mars 2024, le $USDC est tombé à 0,74 $ à trois reprises à la suite d'une vente massive sur l'ensemble du marché. On a alors dit que la désindexation se produisait lorsqu'un commerçant vendait $USDC pour $USDT et qu'il n'y avait pas suffisamment de liquidités pour maintenir l'ancrage à 1 $. Un an plus tôt, le prix normalement stable du $USDC a plongé de 13 % à 87 cents, tandis que les frais de gaz Ethereum ont grimpé en flèche quelques heures après la faillite de la banque liée à la cryptographie.

Hock a également critiqué la décision de Tether d’allouer des fonds substantiels à l’or et au bitcoin. Il a fait valoir que ces choix d’actifs exposent les trésoreries des entreprises à la volatilité du marché, déplaçant le risque d’une monnaie stable vers celui d’un fonds spéculatif furtif.

Les réserves d'or de Tether en janvier 2026 sont estimées à 148 tonnes, évaluées à environ 23 milliards de dollars, se classant parmi les 30 principaux propriétaires mondiaux de métal et dépassant plusieurs pays souverains.

Hock a insisté sur le fait que pour la trésorerie des entreprises et les gestionnaires d'actifs qui comptent sur les pièces stables comme véhicule sûr uniquement pour le règlement en espèces au jour le jour, une perte soudaine de 13 % à la valeur de marché sur les positions en espèces est catastrophique. Il a ajouté que les acteurs institutionnels ne peuvent absolument pas se permettre de prendre ce niveau de risque et a critiqué les pièces stables pour avoir sapé leur promesse fondamentale en tant qu'actifs numériques liés à la monnaie fiduciaire.