Des forces alternatives ont poussé le bitcoin à dépasser les 80 000 dollars, contrairement aux attentes concernant la demande de détail nationale.

La récente hausse du Bitcoin au-dessus de 80 000 $ a été menée par des transactions à effet de levier et a manqué d'une forte participation du pool d'investisseurs basé aux États-Unis, qui joue généralement un rôle clé dans le maintien des tendances haussières.

La sous-performance des acheteurs au comptant américains par rapport à leurs pairs mondiaux est évidente dans le Coinbase Premium, qui mesure l'écart de prix entre le bitcoin sur Coinbase et sur les bourses offshore, qui est resté négatif depuis fin avril, selon les données CryptoQuant.

Une prime positive indique généralement que la demande institutionnelle américaine dépasse les achats au comptant du reste du monde, puisque Coinbase est la principale porte d'accès aux capitaux américains. Une prime négative signifie le contraire : les traders offshore paient plus pour le bitcoin que les investisseurs américains ne sont prêts à payer, ce qui fait grimper les prix.

Cette divergence s’est désormais maintenue grâce à un rallye de 5 %. Le Bitcoin s'est échangé au-dessus de 82 000 dollars mardi avant de retomber en dessous de 80 000 dollars après la publication de l'indice des prix à la production de mercredi, la crypto-monnaie changeant de mains à près de 79 500 dollars au moment de la rédaction.

L’évolution des prix s’est déroulée entièrement au-dessus du niveau de 80 000 $ auquel Coinbase Premium est devenu négatif. CoinDesk a signalé pour la première fois le retournement négatif de la prime le 29 avril, parallèlement à une hausse de 5,97 milliards de dollars des pertes réalisées par les détenteurs sous-marins vendant dans le cadre du rallye.

D'autres mesures en chaîne, telles que la demande apparente de CryptoQuant, indiquent également une faiblesse persistante de la demande au comptant. La mesure, qui mesure la quantité de nouveaux bitcoins absorbés par le marché par rapport aux émissions minières et aux changements dans l'offre dormante, s'est réduite à -11 000 $ BTC à ce jour, contre -91 000 $ BTC en avril.

En d’autres termes, la demande en chaîne est passée d’un lourd excédent d’offre à un équilibre proche. Cependant, il reste légèrement négatif, ce qui indique que l’absorption au comptant est loin de répondre aux pressions du côté de l’offre.

Rassemblement mené par les contrats à terme

Selon CryptoQuant, la croissance de la demande qui s'est matérialisée s'est concentrée sur des positions à terme perpétuelles plutôt que sur une accumulation au comptant.

Les perpétuels sont des contrats à terme sans expiration, permettant aux traders de détenir des paris haussiers et baissiers avec effet de levier, avec des paiements de financement pour maintenir les prix des contrats proches du prix au comptant.

L'effet de levier amplifie les gains mais comporte également des risques. Les offres de contrats à terme perpétuels peuvent être rapidement annulées lorsque les taux de financement s'inversent ou que les liquidations se succèdent. L’accumulation ponctuelle a tendance à rester plus longtemps dans le carnet de commandes.

Par conséquent, les reprises motivées par le positionnement à terme plutôt que par la demande au comptant ont tendance à être moins durables. Par coïncidence, le $ BTC est retombé en dessous de 80 000 $ au cours des dernières 24 heures.

Encore 2022 ?

CryptoQuant a déclaré dans une note hebdomadaire que la configuration actuelle est que le rallye a la signature structurelle d'un rebond de soulagement plutôt que d'une nouvelle phase d'accumulation.

L’analyse a également établi un parallèle avec mars 2022, lorsque le bitcoin a augmenté de 43 % avant de stagner près de sa moyenne mobile de 200 jours et de reprendre sa tendance à la baisse. Le rallye actuel est en hausse de 37 % par rapport aux plus bas d’avril. Les marges bénéficiaires non réalisées, écrivent les analystes, sont à des « niveaux similaires » à ceux observés en mars 2022.

Le prochain test se situe au niveau de 70 000 $, que CryptoQuant a identifié comme le prix réalisé sur la chaîne des traders et le support le plus probable si le rallye actuel s'estompe.

Ce chiffre représente le coût de base moyen des traders à court terme. Il s’agit du niveau auquel les marges bénéficiaires non réalisées reviennent à zéro, supprimant ainsi l’incitation structurelle à continuer de vendre.