Objectif de cours de l’action BHEL pour 2026 et 2030 : un carnet de commandes de ₹2,4 Lakh Crore

Bharat Heavy Electricals Limited vient de déclarer un carnet de commandes de ₹2,4 lakh crore, soit 7,4 fois son chiffre d'affaires annuel. Pour un fabricant de biens d’équipement, c’est une visibilité exceptionnelle sur ses revenus. Les commandes sont garanties pour les trois à quatre prochaines années d'exécution aux taux d'exécution actuels. La société a mis en service une capacité électrique de 8,9 gigawatts au cours de l’exercice 2026. Les revenus ont augmenté de 18 % sur un an pour atteindre 32 350 crores ₹ (provisoire).

Le ratio P/E est d’environ 224.

Ce chiffre – des commandes pour 7,4 années de chiffre d’affaires et un P/E de 224 – reflète la tension centrale de chaque thèse d’investissement de BHEL. L’entreprise s’est véritablement redressée. Le titre a peut-être déjà intégré les trois prochaines années de croissance des bénéfices. Ou peut-être que ce n’est pas le cas.

Comprendre ce qui est vrai nécessite d’aller au-delà du titre du carnet de commandes.

Avertissement : il s'agit uniquement d'une analyse informative et non de conseils en investissement. BHEL est un PSU appartenant au gouvernement dont le prix reflète à la fois les fondamentaux de l'entreprise et le sentiment politique. Consultez un conseiller financier enregistré auprès de SEBI avant d'investir.

Qu'est-ce que BHEL est réellement : 62 ans d'infrastructures de construction nationale

Bharat Heavy Electricals Limited a été constituée le 13 novembre 1964. C’était l’époque où Jawaharlal Nehru décrivait les entreprises du secteur public comme les « temples de l’Inde moderne » – et BHEL, intégré au ministère des Industries lourdes, incarnait exactement cette vision.

Soixante-deux ans plus tard, BHEL fournit des équipements pour environ 53 % de la capacité de production d’électricité conventionnelle de l’Inde. Elle opère dans plus de 90 pays. Elle a installé plus de 11 GW de capacité électrique à l’étranger. Elle a développé des batteries de qualité spatiale pour l’ISRO. Elle fabrique des chaudières supercritiques, des turbines à vapeur nucléaires, des systèmes HVDC ±800 kV et des pièces d'artillerie de défense que l'Inde déploie sur les navires militaires.

Le gouvernement indien détient actuellement environ 58 à 63 % du capital de BHEL (la participation a diminué par rapport à 63,17 % plus tôt après un OFS en février 2026 au cours duquel le gouvernement a levé environ 4 650 crores ₹ en vendant 5,3 % à un prix plancher de 254 ₹ par action). L’actionnariat majoritaire du gouvernement offre un avantage structurel – BHEL ne peut pas faire faillite, recevra toujours des commandes du gouvernement et bénéficie d’un soutien souverain implicite – mais cela signifie également que les décisions de gestion sont influencées par des priorités politiques qui ne correspondent pas toujours à la maximisation du rendement pour les actionnaires.

Les deux segments :

Énergie (71,1 % du chiffre d'affaires du premier trimestre de l'exercice 26) : Conception, fabrication et fourniture d'équipements pour centrales thermiques, hydroélectriques, nucléaires et à gaz. Services EPC depuis le début du projet jusqu'à la mise en service et le support après-vente. BHEL est le fournisseur dominant de l’Inde dans ce segment, avec une concurrence intérieure limitée pour les grands ensembles chaudières-turbines-générateurs thermiques qu’il fournit. L’afflux de commandes d’électricité pour l’exercice 26 était d’environ 59 000 crores ₹ – la composante la plus importante de son total de commandes de 75 000 crores ₹.

Industrie (28,9 % du chiffre d'affaires du premier trimestre de l'exercice 26) : équipements et solutions de bout en bout dans les domaines du transport ferroviaire, de la défense et de l'aérospatiale, de la transmission, des énergies renouvelables, de la pétrochimie et de la transformation du charbon en produits chimiques. Ce segment est stratégiquement important car il croît plus vite que l’électricité, génère des marges plus élevées et est moins cyclique. Les entrées de commandes industrielles pour l’exercice 26 se sont élevées à environ 16 000 crores ₹ dans les domaines du transport, de la transmission, de la défense, des industries de transformation et des équipements industriels.

La coentreprise avec Coal India – Bharat Coal Gasification and Chemicals Ltd – vise la conversion du charbon en produits chimiques, produisant du nitrate d'ammonium à partir de la gazéification du charbon local. Il s’agit d’un pari stratégique de longue durée sur les réserves de charbon de l’Inde comme matière première pour les produits chimiques, qui se distingue de la tendance mondiale à abandonner le charbon pour la production d’électricité.

Exercice 2026 : l’année où les chiffres ont finalement bougé

BHEL a passé la majeure partie des exercices 22 à 24 dans une position difficile : recevoir des commandes importantes mais incapable de les convertir en revenus à un rythme qui justifierait le cours de ses actions. Les goulots d'étranglement dans l'exécution (perturbations de la chaîne d'approvisionnement, problèmes de sous-traitants, pénurie de main-d'œuvre) ont constamment maintenu les revenus trimestriels en dessous des estimations des analystes.

L’exercice 26 a été la première année complète où l’exécution s’est véritablement accélérée. Les données provisoires pour l’ensemble de l’année (annoncées en avril 2026) racontent l’histoire :

Revenus : ~ 32 350 crores ₹ – provisoires et non audités, en hausse de 18 % par rapport aux 28 339 crores ₹ de l'exercice 25.

Entrées de commandes : ~ 75 000 crores ₹ — année complète, dont 59 000 crores ₹ dans l'électricité et 16 000 crores ₹ dans l'industrie

Carnet de commandes (en cours) : ~ ₹2,4 lakh crore — au 31 mars 2026

Capacité électrique mise en service : 8,9 GW – au cours de l’exercice 26

Bénéfice net du troisième trimestre de l'exercice 26 : 390,40 crores ₹ – en hausse de 189,83 % d'une année sur l'autre par rapport aux 134,70 crores ₹ du troisième trimestre de l'exercice 25

Chiffre d’affaires du troisième trimestre de l’exercice 26 : 8 473,10 crores ₹ – en hausse de 16,44 % d’une année sur l’autre par rapport à 7 277,09 crores ₹

Bénéfice net de l’exercice 25 : 534 crores ₹ (pour référence, contre 282 crores ₹ au cours de l’exercice 24)

Le carnet de commandes de 2,4 lakh crore ₹ représente 7,4 fois le chiffre d'affaires annuel. Aux taux d'exécution actuels, BHEL dispose d'une visibilité sur ses revenus sur environ les exercices 29 à 30. C’est le fondement de toute thèse haussière sur le titre.

Les résultats audités complets du quatrième trimestre de l'exercice 26 devraient être présentés au Conseil d'administration.