Bitcoin se prépare à l'expiration d'options de 8 milliards de dollars alors que la guerre, le pétrole et la Fed menacent une réinitialisation de la volatilité

Bitcoin se dirige vers l’une des plus grandes expirations d’options de l’année au pire moment possible.

Les données de CoinGlass montrent environ 8,07 milliards de dollars d'intérêts ouverts notionnels pour les options de Deribit expirant le 24 avril, répartis entre 56 300 appels et 49 540 put. Bien que le ratio lui-même soit haussier, il se situe dans l’un des contextes macroéconomiques les plus incertains de ces derniers mois.

L'expiration a lieu trois jours avant la réunion de la Réserve fédérale des 28 et 29 avril et quatre jours avant que le Bureau of Economic Analysis publie les données du PIB du premier trimestre et de l'inflation PCE de mars le 30 avril.

Il s'agit du calendrier macroéconomique le plus dense que nous ayons vu depuis longtemps, et il s'ouvre dans un environnement où les responsables de la Fed ont passé la semaine dernière à avertir, officiellement, que l'inflation induite par le pétrole pourrait maintenir les coûts d'emprunt à un niveau élevé beaucoup plus longtemps que ce que les marchés avaient prévu.

Il existe une certaine tension dans la structure même des produits dérivés.

Sur Deribit, qui détient désormais environ 31 milliards de dollars d'intérêts ouverts sur options, dépassant même l'IBIT de BlackRock, le contrat du 24 avril comporte un positionnement d'achat important, avec environ 395 millions de dollars concentrés sur la grève de 75 000 dollars. La douleur maximale pour le contrat se situe entre 71 500 et 72 000 dollars, soit environ 3 000 à 4 000 dollars de moins que le prix actuel du Bitcoin.

Graphique montrant l'intérêt ouvert pour les options Bitcoin sur Deribit par date d'expiration le 21 avril 2026 (Source : CoinGlass)

Sur les marchés d'options, le niveau de douleur maximum est le niveau de prix auquel le plus grand nombre de contrats expirent sans valeur, ce qui profite aux vendeurs (dans ce cas, les grandes institutions et les teneurs de marché) par rapport aux acheteurs. Cet écart peut créer une attraction gravitationnelle vers le bas à mesure que le règlement approche.

La Fed a un nouveau problème, et il vient du détroit

La guerre qui a débuté fin février, lorsque les frappes coordonnées des États-Unis et d’Israël contre l’Iran ont déclenché la fermeture du détroit d’Ormuz, l’étroite voie navigable par laquelle circule environ 20 % de l’approvisionnement mondial en pétrole, a propulsé le brut Brent au-dessus de 100 dollars le baril pour la première fois depuis des années.

L'annonce de réouverture de l'Iran le 17 avril a brièvement inversé une partie de cette pression, le Brent chutant d'environ 10 dollars à près de 89 dollars le baril et le Bitcoin s'envolant vers la fourchette de 77 000 à 78 000 dollars.

Le soulagement s’est toutefois avéré de courte durée. Dimanche, les États-Unis ont saisi un cargo iranien à destination du détroit, mettant apparemment à mal les progrès diplomatiques de la fin de la semaine dernière, et Bitcoin a ouvert lundi en baisse d'environ 2,5%. Le trafic maritime du corridor reste inférieur de plus de 95 % aux niveaux d'avant-guerre, les grandes compagnies maritimes continuant à acheminer leurs navires autour de l'Afrique parce que les compagnies d'assurance ne couvrent pas le passage, tandis que les navires militaires restent actifs.

Tout cela rend tout ce que la Fed fera et dira au cours des prochaines semaines si conséquent, en particulier pour Bitcoin.

Le président de la Fed de Saint-Louis, Alberto Musalem, a déclaré la semaine dernière que le choc pétrolier maintiendrait probablement l'inflation sous-jacente à près de 3 % pour le reste de l'année, soit près d'un point de pourcentage au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed.

Ceci, explique-t-on, plaide en faveur du maintien des taux dans la fourchette actuelle de 3,50 % à 3,75 % « pendant un certain temps ».

Le président de la Fed de New York, John Williams, l’a essentiellement réitéré, affirmant que les hausses des prix de l’énergie se répercutaient déjà sur les tarifs aériens, les produits d’épicerie, les engrais et d’autres produits de consommation, et que le processus avait « déjà commencé à se produire ». L'outil CME FedWatch évaluait une probabilité de maintien de 99,5 % à l'approche du week-end.

Le meilleur résumé de ce qui est en jeu est venu du gouverneur de la Fed, Christopher Waller, dans un discours du 17 avril, presque certainement la dernière communication substantielle de la Fed avant que le black-out préalable à la réunion ne ferme la fenêtre sur de nouvelles orientations.

Waller a décrit la situation comme une fourchette : une résolution rapide du conflit permettrait à l’inflation de continuer à progresser vers 2 %, préservant ainsi la marge pour des baisses de taux plus tard dans l’année. En revanche, un conflit prolongé verrait une inflation plus élevée s’implanter dans un large éventail de biens et de services, avec une multiplication des perturbations de la chaîne d’approvisionnement. Le cessez-le-feu est suffisamment fragile pour que les deux voies restent véritablement vivantes.

Pourquoi l’expiration des options Bitcoin est un amplificateur

Les expirations importantes d’options ne poussent presque jamais les prix clairement dans une direction, et la sensibilité macroéconomique qui définit les marchés de la crypto depuis fin février a rendu la plupart des signaux de positionnement natifs de crypto moins fiables que d’habitude.

Le risque plus spécifique lié au règlement de vendredi est structurel : une expiration importante concentrée près du haut de la fourchette récente crée une dynamique de couverture parmi les traders qui peut amplifier tout signal macroéconomique arrivant en premier.

Si la situation à Ormuz se stabilise et que les probabilités de baisse des taux augmentent, le positionnement fortement axé sur les options d'achat pourrait se traduire par une baisse jusqu'à 75 000 $. Si une nouvelle escalade survient, la même structure s'inverse, avec une douleur maximale proche de 72 000 $ agissant alors que les croupiers de niveau s'efforcent de se défendre.

Les institutions ont passé une grande partie de ce trimestre à vendre leur exposition à la hausse au Bitcoin pour générer du rendement, transférant ainsi le risque aux teneurs de marché. Cela a créé un coussin structurel qui dis