Les actions de Cerebras (CBRS) chutent de 10 % après le début de l'introduction en bourse d'une puce AI brûlante

Les actions de Cerebras Systems (CBRS) ont reculé d'environ 10 % vendredi, marquant un net renversement par rapport aux débuts sensationnels du marché public de jeudi, alors que les acteurs du marché ont commencé à scruter la valorisation stratosphérique de l'entreprise ainsi que les inquiétudes concernant ses limites technologiques et la diversité de sa clientèle. Cerebras Systems Inc., CBRS CBRS a été lancé à 185 $ par action jeudi, a bondi jusqu'à un prix d'ouverture de 350 $ et a momentanément touché 385 $ avant que les régulateurs n'interrompent les négociations. La première session s'est terminée à 311,07 $, ce qui représente une augmentation de 68 % le premier jour. Vendredi matin, les actions ont changé de mains à près de 279,99 $. L'offre publique a généré 5,55 milliards de dollars de capital, ce qui la positionne parmi les débuts les plus importants sur le marché axé sur l'IA de ces dernières années. Calculée sur une base entièrement diluée, la capitalisation boursière dépassait les 100 milliards de dollars. Cela représente un optimisme considérable du marché pour une entreprise générant 510 millions de dollars de revenus en 2025. Aux niveaux de négociation actuels, CBRS affiche un multiple cours/vente proche de 200x. À titre de perspective, Nvidia se négocie à environ 27x. Même en tenant compte du taux de croissance prévu de Cerebras, cette disparité fait sourciller. Cerebras fabrique des puces IA d’une taille exceptionnelle. Son produit principal, le Wafer-Scale Engine 3 (WSE-3), mesure 58 fois plus que les principales alternatives GPU selon les spécifications de l'entreprise et fournit des performances d'inférence jusqu'à 15 fois plus rapides que les systèmes alimentés par Nvidia. Les avantages en termes de performances sont démontrables. Toutefois, les observateurs du marché soulignent les limites qui en découlent. D.A. Gil Luria de Davidson a observé que les dimensions non conventionnelles de la puce ont jusqu’à présent limité son application à des modèles plus petits et moins sophistiqués. De plus, la taille unique introduit des complexités de production en termes de taux de rendement : la fabrication constante de puces fonctionnelles suffisantes en volume reste non vérifiée pour des implémentations étendues. "Le système peut offrir une vitesse plus élevée pour certaines applications, mais il est également moins flexible que les déploiements actuels de calcul d'IA", a déclaré Luria. Le PDG Andrew Feldman a répondu à ces préoccupations en informant Barron's que Cerebras prend actuellement en charge des modèles plus grands via des accords d'hébergement privé et prévoit une disponibilité publique d'ici quelques semaines. Cerebras a divulgué un carnet de commandes de 24,6 milliards de dollars à la fin de l'année 2024. Les projets de gestion convertiront environ 3,7 milliards de dollars de ce pipeline en revenus comptabilisés entre 2026 et 2027. Cependant, des facteurs de risque importants existent. Environ 20 milliards de dollars de ce retard, soit plus de 80 %, proviennent d'un seul accord d'infrastructure cloud avec OpenAI. Cet accord intègre des dispositions d’exclusivité qui peuvent limiter la capacité de Cerebras à s’engager avec des laboratoires d’IA concurrents. En outre, le contrat contient des mécanismes de sortie déclenchés par des retards de mise en œuvre, ce qui pourrait réduire considérablement le retard. Luria a établi une valorisation préliminaire de près de 25 milliards de dollars pour l'entreprise – ce qui correspond à environ 115 dollars par action – dérivée de l'ampleur du carnet de commandes. Cerebras entretient des relations avec d'éminents acteurs de l'industrie de l'IA, notamment OpenAI, Amazon Web Services, Meta et IBM. Les revenus ont augmenté de 96 % d'une année sur l'autre pour atteindre 171 millions de dollars au cours de la dernière période de référence. À titre de comparaison, le segment des centres de données de Nvidia a généré 62,13 milliards de dollars au cours de son dernier trimestre, soit une progression de 75 %.