Le geste audacieux de Circle : un investissement de 3 milliards de dollars dans la blockchain qui pourrait bien être visionnaire.

La prochaine blockchain Arc de Circle (CRCL) et sa prévente de jetons de 222 millions de dollars soulèvent une question plus large pour les investisseurs en cryptographie : Circle devrait-il toujours être évalué principalement en tant qu'émetteur de pièces stables ou en tant que société d'infrastructure construisant les rails de la finance numérique ?

Parallèlement à ses résultats trimestriels cette semaine, la société a annoncé une importante levée de fonds pour Arc avant un lancement prévu pour l'été, valorisant le réseau à environ 3 milliards de dollars soutenus par des investisseurs dont a16z crypto, Apollo, BlackRock et ARK Invest.

Même si les résultats financiers ont été mitigés, la nouvelle a trouvé un bon écho auprès des investisseurs, puisque les actions de Circle ont bondi de plus de 15 % lundi, suggérant que le lancement comble un déficit de conformité critique pour Wall Street.

"Nous avons construit ce que nous pensons être l'un des réseaux les plus institutionnels au monde", a expliqué Allaire lors de la conférence téléphonique sur les résultats, décrivant Arc comme un système conçu pour être exploité par des institutions financières avec "la confiance requise pour l'infrastructure économique mondiale".

Bien que cette décision ait été saluée par le marché et certains analystes, dont Owen Lau de Clear Street, qui a qualifié Arc de « deuxième moteur de croissance » pour l'émetteur $USDC, des questions subsistent sur la valorisation des actions de Circle par rapport au jeton d'Arc, ainsi que sur la concurrence croissante.

Cette décision intervient également alors que le Congrès avance une législation sur les stablecoins qui pourrait éventuellement permettre aux banques, aux fintechs et aux sociétés de paiement d'émettre leurs propres dollars numériques. Cette perspective a conduit certains investisseurs à se demander si les pièces stables elles-mêmes pourraient devenir une marchandise au fil du temps.

Qu’est-ce qu’Arc ?

La chaîne Arc, en mode test depuis octobre et prévue pour être mise en service cet été, est la tentative de Circle d’étendre son activité stablecoin à une couche d’infrastructure plus large.

Lors de la conférence téléphonique sur les résultats de la société lundi, le PDG Jeremy Allaire a présenté Arc comme un « système d'exploitation économique » conçu pour les sociétés de paiement, les émetteurs d'actifs et les marchés de capitaux.

"Nous avons construit les autoroutes pour $USDC", a déclaré Allaire lors de la conférence téléphonique sur les résultats. "Nous les ouvrons désormais à d'autres émetteurs de stablecoins et d'actifs du monde réel."

L’idée, a-t-il déclaré, est de faciliter le déplacement des pièces stables et des actifs tokenisés, tout en conservant le niveau de contrôle, de conformité et de fiabilité attendu par les grands acteurs financiers. La chaîne est également en cours de construction pour être prête à permettre aux agents de l'IA de gagner du terrain dans la finance, a-t-il ajouté.

Les commentaires d'Allaire sont des signes de la direction que prend l'industrie du stablecoin. La capitalisation boursière du secteur atteint un niveau record, dépassant les 320 milliards de dollars. Presque toutes les entreprises de cryptographie ou traditionnelles construisent un stablecoin ou des rails pour desservir l'industrie, vantant une alternative plus efficace et moins coûteuse aux systèmes existants. A16z, principal investisseur dans la collecte de fonds d'Arc, l'a peut-être exprimé à juste titre lorsqu'il a déclaré que les pièces stables sont en train de devenir « l'un des outils les plus importants pour la finance mondiale ».

Cependant, la société de capital-risque a noté que l’infrastructure blockchain sous-jacente reste fragmentée et est largement optimisée pour les utilisateurs crypto-natifs plutôt que pour les banques et les entreprises. Selon a16z, c'est là qu'Arc intervient, en visant à combler cette lacune, en offrant un règlement rapide, une confidentialité configurable et des validateurs connus, des fonctionnalités qui correspondent plus étroitement aux exigences institutionnelles, a déclaré la société.

"Alors que la finance mondiale évolue en chaîne, nous pensons qu'une poignée de réseaux blockchain émergeront ensemble comme la nouvelle épine dorsale du système financier", ont écrit Ali Yahya et Noah Levine, partenaires d'a16z. "Arc est en position de force pour devenir l'un d'entre eux", ont-ils ajouté.

Actions Circle vs jeton Arc

Cependant, compte tenu de la prévente du token d'Arc, des questions demeurent quant à la manière dont Arc affecte la valorisation de Circle à long terme : pourquoi devrait-on acheter les actions s'il peut maintenant acheter le token ?

Pour Lau de Clear Street, ce sont « deux concepts très différents ».

Il a décrit Arc comme la couche d'infrastructure tandis que $USDC fonctionne comme une application exécutée par-dessus. "Vous disposez d'un tunnel supplémentaire sur lequel vos applications peuvent fonctionner. Cela signifie simplement que vous avez plus de canaux, plus de possibilités d'étendre votre $USDC à l'avenir", a déclaré Lau à CoinDesk dans une interview.

Lau a comparé Arc à Ethereum ou Solana – des blockchains de couche 1 qui prennent en charge les applications, les paiements et les actifs tokenisés. Dans une note plus tôt lundi, il a fait valoir que le réseau pourrait renforcer l'adoption du $USDC, d'autant plus que Circle se lance dans les paiements basés sur l'IA, la finance tokenisée et les systèmes de règlement commercial.

Néanmoins, Lau a reconnu qu'Arc restait hautement spéculatif, du moins pour le moment.

"Cela dépend de l'activité du réseau", a-t-il expliqué. "Nous ne savons toujours pas quelles applications fonctionneront réellement sur Arc." Pour l’instant, il considère Arc comme une « valeur d’option » plutôt que comme un contributeur tangible aux activités de Circle.

Cette prudence est partagée par l'analyste de Compass Point, Ed Engel, qui a mis en garde les investisseurs contre l'attribution d'une trop grande valeur au projet avant qu'une utilisation significative n'émerge.

"Nous préférerions attendre qu'Arc génère une activité de transaction significative avant d'attribuer de la valeur aux jetons $ARC", a écrit Engel dans une note de recherche lundi. Il a ajouté que les sociétés de crypto-risque ont une longue histoire