CLARITY Act s'oriente vers un balisage avec un traitement partagé pour le rendement DeFi et stablecoin
La loi américaine CLARITY Act, le projet de loi sur la structure du marché de la cryptographie le plus avancé à être soumis au Congrès, s'oriente vers une révision par le Comité sénatorial des banques dans la seconde quinzaine d'avril, les législateurs visant un éventuel vote au sol dès mai. Également connu sous le nom de H.R. 3633, le projet de loi a été adopté par la Chambre 294-134 en juillet 2025 et a été approuvé par la commission sénatoriale de l'agriculture en janvier 2026, ce qui le rapproche de l'adoption d'une loi que toute tentative précédente visant à définir un cadre national pour les actifs numériques.
À la base, la loi CLARITY trace une ligne statutaire entre la Securities and Exchange Commission et la Commodity Futures Trading Commission, attribuant les « matières premières numériques » à la CFTC et laissant les « titres numériques » sous la surveillance de la SEC. Phemex a résumé la scission en notant que le mandat de la CFTC se concentrera sur « l'intégrité du marché fondée sur des principes » sur les marchés au comptant, tandis que la SEC conserve un mandat de « protection des investisseurs fondé sur la divulgation » pour les titres symboliques.
DeFi protégé, rendement du stablecoin réduit
Dans une explication de janvier, la bourse indonésienne Pintu a décrit la loi CLARITY comme un effort visant à remplacer « l’élaboration de règles par l’application » par des règles claires et ex ante pour tout, du Bitcoin aux projets DeFi et aux pièces stables, arguant que la sécurité juridique devrait faciliter l’entrée des investisseurs institutionnels sur le marché. Cette certitude s’étend désormais explicitement aux protocoles non dépositaires : un projet de texte diffusé en mars empêche les développeurs DeFi et les contrats intelligents auto-hébergés d’être traités comme des institutions de dépôt, concentrant plutôt les règles prudentielles sur les intermédiaires centralisés et les émetteurs de pièces stables.
Le compromis politique se fait au détriment des produits stablecoins générateurs de rendement. FinTech Weekly a rapporté que le texte de compromis examiné par les leaders de l'industrie fin mars interdirait aux fournisseurs de services d'actifs numériques « d'offrir un rendement directement ou indirectement sur les soldes stables, ou de toute manière qui soit économiquement ou fonctionnellement équivalente aux intérêts bancaires », fermant les récompenses passives sur les soldes de garde.
EarnPark, dans son analyse du même projet, a déclaré que la disposition « interdit aux émetteurs de pièces stables de payer des intérêts, des dividendes ou des rendements sur les pièces stables détenues par les utilisateurs », tout en autorisant des récompenses basées sur l'activité telles que des programmes de fidélité ou des incitations liées aux transactions. Une analyse distincte du média français Cryptoast a souligné que « les émetteurs de stablecoins ne pourront plus rémunérer un utilisateur simplement parce qu'il détient leurs jetons », tandis que les récompenses liées à des actions spécifiques en chaîne comme le prêt ou l'apport de liquidités restent autorisées.
Cette distinction protège efficacement les protocoles DeFi de base, dans lesquels les utilisateurs gagnent du rendement en prenant des risques dans des pools de prêt ou des teneurs de marché automatisés, mais elle limite considérablement les enveloppes de « rendement sans risque » qui avaient transformé les pièces stables en substituts de comptes bancaires. Comme l'a noté Pintu, le traitement des pièces stables par la loi CLARITY met l'accent sur les réserves et les normes de gouvernance pour « protéger les utilisateurs du risque de défaut ou de mauvaise utilisation des fonds », même si la barre de conformité plus élevée « peut être difficile pour les petits émetteurs de pièces stables ».
La loi CLARITY progresse parallèlement à la loi GENIUS distincte, qui ordonne que les émetteurs de pièces de monnaie stables autorisés soient traités comme des institutions financières en vertu des règles américaines anti-blanchiment d'argent, entraînant ainsi les jetons indexés sur le dollar dans le périmètre réglementaire traditionnel. Ensemble, les deux lois laisseraient les protocoles DeFi relativement libres d’innover tout en transformant les pièces stables à rendement en une classe de produits étroitement limitée et adjacente aux banques – un compromis que beaucoup à Washington semblent prêts à faire.