L’activité des dérivés cryptographiques chute aux niveaux de fin 2023, mais une opportunité de marché américain apparaît
Le volume total des contrats à terme sur les principales bourses a atteint son plus bas niveau sur 12 mois en mai, clôturant le mois à environ 2 900 milliards de dollars, un niveau jamais vu depuis fin 2023 et bien en dessous des pics mensuels de 6 à 7 000 milliards de dollars enregistrés au cours des périodes de négociation les plus actives de l'année dernière.
Cette baisse reflète un recul plus large de l’activité spéculative sur les marchés de la cryptographie, les volumes au comptant et l’activité en chaîne étant également modérés à l’approche du mois de juin.
La composition de ce volume reste fortement concentrée sur une poignée d'échanges, Binance conservant sa part dominante, suivi par OKX, Bybit et Gate. Les petites plateformes ont connu l'érosion de l'activité la plus prononcée, les traders se consolidant dans des pools de liquidités plus profonds pendant les périodes plus calmes.
Dans ce contexte, la CFTC a décidé d’ouvrir officiellement la porte aux contrats à terme perpétuels de crypto-monnaie aux États-Unis, une évolution structurellement significative pour un produit dérivé qui existait jusqu’à présent en grande partie hors de portée de la réglementation américaine.
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Les contrats à terme perpétuels diffèrent considérablement des instruments à terme traditionnels : ils ne comportent aucune date d'expiration, ce qui élimine les coûts de refinancement et le risque calendaire. Les taux de financement, payés périodiquement entre les positions longues et courtes, ancrent continuellement le prix du contrat au comptant, fonctionnant comme une jauge en temps réel du sentiment du marché et du positionnement de l'effet de levier. Combinés aux avantages en termes d’efficacité du capital par rapport aux comptes sur marge, les criminels sont devenus le véhicule de trading dominant dans le domaine des dérivés cryptographiques à l’échelle mondiale.
L’ouverture réglementaire importe moins pour l’accès, dans la mesure où une part significative des traders basés aux États-Unis transitent déjà par des bourses offshore via des VPN, et plus pour ce que les marchés perp nationaux légitimés pourraient débloquer via une participation institutionnelle, une infrastructure de conformité plus propre et une liquidité onshore qui ne nécessite pas d’arbitrage réglementaire.
La question reste ouverte de savoir si cela se traduira par une reprise des volumes. La demande existe et les arguments structurels en faveur des criminels sont bien établis. La variable la plus pertinente est de savoir si les sites réglementés aux États-Unis peuvent rivaliser sur les conditions de marge et de liquidité qu'offrent actuellement les bourses offshore.