Crypto Long & Short : la gouvernance est la véritable couche 1

Bienvenue dans notre newsletter institutionnelle, Crypto Long & Short. Cette semaine :

Nilmini Rubin sur le défi auquel sont confrontés les marchés cryptographiques et traditionnels pour créer une structure de gouvernance hybride et partagée.

Meredith Fitzpatrick explique comment les institutions financières doivent fondamentalement repenser le risque AML à mesure que la crypto et TradFi convergent.

Les institutions qui font la une des journaux devraient prêter attention, selon Francisco Rodrigues.

Les prêts à l'érable dépassent le milliard de dollars dans le graphique de la semaine.

-Alexandra Lévis

Points de vue d'experts

La gouvernance est la véritable couche 1

Par Nilmini Rubin, directrice des politiques, Hedera

Lorsque la Silicon Valley Bank s’est effondrée en 2023, l’USDC a brièvement perdu son ancrage au dollar après que des milliards de réserves aient été piégées dans la banque. L’impact s’est propagé rapidement, bloquant les marchés, réévaluant les actifs en cours de transaction et déclenchant un choc de confiance plus large. Alors que les régulateurs testent les marchés traditionnels, cet événement a révélé un nouveau risque selon lequel les défaillances de la finance traditionnelle peuvent avoir un impact direct sur les actifs numériques.

Cet épisode a soulevé des questions fondamentales sur ce qui se passe si le risque évolue dans l’autre sens, de la cryptographie vers le marché traditionnel : qui intervient, qui absorbe les pertes et comment la confiance dans les marchés est-elle rétablie ?

Alors que les blockchains commencent à soutenir les marchés financiers, la prochaine phase des actifs numériques sera définie non seulement par l’innovation mais aussi par une responsabilité coordonnée. Cette responsabilité est façonnée par la façon dont les réseaux sont conçus.

Le faux binaire

Pendant des années, les débats sur la blockchain ont tourné autour d’une division familière : les réseaux publics contre les réseaux privés.

Les réseaux sans autorisation maximisent l’ouverture et la résistance à la censure, mais peuvent avoir du mal à assurer des mises à niveau coordonnées, une intégration réglementaire ou une intervention d’urgence. Les systèmes privés mettent l’accent sur le contrôle et la conformité plutôt que sur la neutralité et l’interopérabilité.

À mesure que l’adoption institutionnelle s’accélère, les modèles hybrides apparaissent comme la solution privilégiée.

Les architectures hybrides combinent vérifiabilité publique, participation ouverte et gouvernance prévisible. Cela les rend plus adaptés aux cas d’utilisation réglementés et aux cadres de conformité qui nécessitent une plus grande transparence et des rôles clairs. La responsabilité coordonnée, plutôt que de simples choix publics ou privés, constitue le prochain défi majeur de la blockchain.

L’architecture blockchain converge de plus en plus vers des modèles de gouvernance hybrides.

Quand la gouvernance rencontre la crise

Dans les systèmes complexes, les responsabilités sont généralement définies avant que les problèmes n’apparaissent. Les participants savent qui a l’autorité, qui absorbe les pertes et comment les situations d’urgence sont gérées.

Les réseaux blockchain devraient commencer avec ce niveau de clarté. Lorsque les tensions surviennent du fait de l’application des sanctions, des échecs des protocoles ou des krachs boursiers, une gouvernance efficace s’avère une épreuve difficile.

L’industrie a déjà perçu les premiers signaux. Lors du krach boursier de mars 2020, MakerDAO a nécessité une intervention d’urgence après que les échecs des enchères ont effacé des millions de valeurs. Le protocole s’est rétabli, mais nous ne pouvons pas permettre que ces incidents se produisent fréquemment et à grande échelle. Dans d’autres cas, les réseaux ont utilisé des forks coordonnés pour lutter contre les piratages ou les activités illicites, mais seulement après coup.

À mesure que la tokenisation se développe, l’augmentation de la résilience nécessitera des systèmes de gouvernance qui anticipent les crises et définissent la prise de décision avant qu’un événement ne se produise pour les atténuer efficacement.

Mettre la gouvernance à l’épreuve

Les systèmes financiers matures testent régulièrement leurs structures de gouvernance pour garantir leur résilience bien avant les moments de perturbation.

Les réseaux hybrides doivent intégrer cette discipline en chaîne. Les tests de résistance en matière de gouvernance clarifient les rôles, alignent les incitations et renforcent la coordination sous pression, aidant ainsi le secteur à se préparer à des scénarios tels que la volatilité des pièces stables, les changements réglementaires et la dynamique de gouvernance basée sur l'IA.

La gouvernance est la véritable couche 1

Les actifs numériques réinventent la propriété et la participation. Le prochain défi consiste à appliquer cette même créativité à la gouvernance.

Les réseaux qui perdureront ne seront pas ceux qui auront le plus de jetons ou le débit le plus rapide. Ce seront eux qui sauront gouverner efficacement lorsque le système sera mis sous pression.

Titres de la semaine

- Par Francisco Rodrigues

L’industrie de la cryptographie a continué à naviguer dans le système réglementaire au cours de la semaine, se frayant un chemin sur le marché hypothécaire tout en étant apparemment empêchée d’offrir des rendements sur les soldes stables. D’autres développements majeurs renforcent davantage la confiance dans l’industrie, même si les prix baissent.

Le rendement du stablecoin dans la crypto Clarity Act n'autorisera pas les récompenses sur les soldes, indique le dernier texte : Le texte le plus récent sur le rendement du stablecoin dans le Clarity Act interdirait le rendement pour la simple détention d'un stablecoin et restreindrait les approches qui le rendent de quelque manière que ce soit équivalent à un dépôt bancaire.

Dons politiques britanniques en crypto interdits par le gouvernement Starmer : Le gouvernement britannique a imposé un moratoire immédiat sur les dons de crypto aux partis politiques en raison des risques de financement étranger caché et d'une faible traçabilité.

Coinbase et Fannie Mae proposent des prêts hypothécaires adossés à des cryptomonnaies aux acheteurs de maison : Coinbase travaille désormais avec des prêts hypothécaires approuvés par Fannie Mae