Le fondateur de Curve propose une solution basée sur le marché pour les créances irrécouvrables de 700 000 $, contrairement au plan de sauvetage d'Aave

Le fondateur de Curve, Michael Egorov, a proposé une solution basée sur le marché pour environ 700 000 $ de créances irrécouvrables liées à LlamaLend, la plateforme de prêt de Curve.

"Je propose une méthode de récupération basée sur le marché libre avec un paiement semblable à une option, fonctionnant comme un investissement pour tous ceux qui souhaitent participer à l'effort", a écrit Egorov dans le message sur la gouvernance, ajoutant que Curve DAO est "invité mais pas obligatoire".

La perte due aux créances irrécouvrables se situe sur le marché long $ CRV de LlamaLend, qui permet aux utilisateurs d'emprunter le stablecoin crvUSD de Curve contre $ CRV, le jeton de gouvernance du protocole. L'échange fonctionne comme un pari que le $CRV conservera sa valeur ou augmentera. Si le $CRV chute trop vite, la garantie risque de ne pas être vendue assez rapidement pour rembourser intégralement les prêteurs.

C’est exactement ce qui s’est passé après le krach du 10 octobre, après que le président Donald Trump a annoncé des droits de douane sur tous les produits chinois via un article sur Truth Social.

Plutôt que de demander au DAO de Curve de combler le déficit, Egorov souhaite regrouper les positions des prêteurs concernées dans un coffre-fort tokenisé et permettre aux traders de les acheter et de les vendre via un pool Curve dédié.

L’objectif est de donner aux prêteurs piégés une issue tout en laissant les acheteurs extérieurs décider de la valeur des créances en difficulté.

Les créances irrécouvrables de LlamaLend

Les créances irrécouvrables sont le résultat du krach, qui a entraîné des liquidations par emprunt de plus de 19 milliards de dollars en quelques heures, soit le désendettement le plus important jamais enregistré en une seule journée.

Les marchés de frappe crvUSD de Curve ont résisté pendant la vente, mais LlamaLend n'a pas complètement échappé aux dégâts. Les prix ont chuté rapidement tandis que les coûts du gaz ont augmenté, conduisant à un scénario dans lequel certaines liquidations ne pourraient pas avoir lieu à temps.

Les prêteurs sur le marché long du $ CRV se sont retrouvés avec des dépôts garantis par environ 70 % de leur valeur déclarée. Le marché est conçu pour réduire ce risque grâce à un teneur de marché automatisé intégré au système de prêt LLAMMA. Au lieu de vendre la garantie d’un emprunteur d’un seul coup lorsque les prix baissent, LLAMMA convertit la garantie progressivement au fur et à mesure de l’évolution du marché.

"Les fournisseurs de liquidités empruntables sur ce marché ont été exposés à des pertes lors de la protection contre la liquidation", a écrit Egorov. En conséquence, a-t-il déclaré, ils « ne peuvent pas retirer leurs positions », qui sont « actuellement soutenues à environ 70 % ».

Mais lors du krach du 10 octobre, le marché a évolué trop vite. Les traders d'arbitrage, qui contribuent à maintenir l'équilibre du système en achetant et en vendant sur les écarts de prix, n'ont pas pu suivre le rythme. Certaines positions des prêteurs se sont retrouvées dans un jeton de coffre-fort qui ne peut pas être racheté à sa pleine valeur aujourd'hui.

Egorov a fait valoir que le jeton a toujours de la valeur car la perte n'est pas illimitée. Les positions en difficulté détiennent déjà du crvUSD qui a été converti à partir du $CRV, donc de nouvelles baisses du $CRV ne devraient pas aggraver le déficit.

Si le $CRV dépasse environ 0,96 $, la conversion commence à s'inverser et les positions recommencent à recevoir des garanties $CRV. La récupération complète se produirait autour de 1,24 $.

"Si le prix du $ CRV augmente, les positions avec de mauvaises créances se déliquideront", a écrit Egorov, ce qui signifie que le système commencerait à reconvertir le crvUSD en garantie $ CRV. "Cependant, si le $CRV baisse, la garantie est déjà convertie en crvUSD, donc les dépôts en coffre-fort ne seront pas moins garantis."

Au moment de la rédaction de cet article, le $CRV se négocie à près de 0,23 $, bien en dessous des deux niveaux.

Le pool proposé utiliserait la conception Stableswap de Curve, avec des frais de swap de 1 % et une liquidité centrée sur une solvabilité de 71 % plutôt que sur la valeur totale. Cela signifie que le pool ne traitera pas le jeton en difficulté comme s’il valait un dollar par dollar. Le prix du jeton serait plus proche du montant qui le soutient actuellement.

Pour les déposants piégés, le pool offre un choix. Ils peuvent continuer à attendre une récupération de $CRV ou vendre leurs jetons de coffre-fort à prix réduit et passer à autre chose.

Pour les acheteurs, l’échange ressemble à un pari à long terme sur $CRV. Ils achètent une créance qui est partiellement garantie aujourd’hui et qui pourrait valoir davantage si le $CRV se rétablissait.

Cela donne au jeton ce que Egorov a appelé une « propriété intéressante de type option », lors de la récupération de $CRV, mais avec un certain soutien déjà en place.

« Le juste prix et le prix plancher augmentent si le prix du $CRV augmente, et ne diminuent pas si le prix du $CRV baisse », a-t-il écrit :

Les fournisseurs de liquidité du nouveau pool percevraient des frais de swap et toutes les incitations en $ CRV que le DAO de Curve choisit d'attribuer. Les frais d'administration s'accumuleraient en partie dans le jeton de coffre-fort en difficulté lui-même. Egorov a demandé au DAO de conserver ces jetons plutôt que de les convertir, ce qui déplacerait lentement une partie des créances irrécouvrables vers le bilan de Curve via l'activité commerciale.

Résoudre les créances irrécouvrables dans DeFi

Le timing donne à la proposition un poids supplémentaire. Plus tôt dans le mois, un attaquant a exploité le pont LayerZero de Kelp DAO et a publié 116 500 rsETH non sauvegardés d'une valeur d'environ 292 millions de dollars. L’attaquant a ensuite déposé ce rsETH non garanti dans Aave comme garantie et a emprunté du vrai WETH contre celui-ci.

Aave fait désormais face à des créances irrécouvrables pouvant atteindre 230 millions de dollars. La réponse de l'industrie a été un plan de sauvetage coordonné via DeFi United, un effort de redressement mené par les fournisseurs de services Aave qui a levé environ 160 millions de dollars sur les quelque 200 millions de dollars nécessaires jusqu'à présent, avec les contributions de Mantle, Aave DAO, EtherFi, Lido et le fondateur d'Aave, Stani Kulech.