Les craintes de crise de la dette remettent l’accent sur la sous-évaluation du Bitcoin

Bitcoin a tiré un nouvel argument de valorisation de Bitwise, car les pressions croissantes sur la dette souveraine maintiennent les marchés obligataires sous tension et renforcent les arguments en faveur du $ BTC en tant que macro-couverture.

Bitwise a déclaré dans un nouveau rapport que les inquiétudes plus profondes des investisseurs concernant la dette publique pourraient aggraver la sous-évaluation perçue du Bitcoin. Le gestionnaire d’actifs a lié cet argument aux tensions sur les marchés obligataires mondiaux, où les gouvernements et les entreprises sont confrontés à un calendrier d’emprunt beaucoup plus lourd en 2026.

Bitwise relie le cas Bitcoin à la pression de la dette

Selon Bitwise, l'OCDE s'attend à ce que les emprunteurs publics et privés lèvent environ 29 000 milliards de dollars en 2026. L'estimation est 17 % plus élevée que les niveaux de 2024 et près du double du montant levé dix ans plus tôt.

Le rapport ajoute qu’environ 78 % des emprunts des gouvernements des pays de l’OCDE seront destinés au refinancement de la dette existante plutôt qu’au financement de nouvelles dépenses. Bitwise a déclaré que ce fardeau de refinancement pourrait susciter des inquiétudes des investisseurs concernant les bilans souverains si les rendements restent élevés.

Dans ce contexte, Bitwise a déclaré que Bitcoin pourrait attirer davantage l’attention des investisseurs à la recherche d’actifs en dehors des systèmes de crédit gouvernementaux. La société n’a pas présenté ce point de vue comme une prévision directe des prix, mais a déclaré que la configuration macro pourrait améliorer le récit de couverture de Bitcoin.

Le Japon reste un test clé pour le marché obligataire

Le Japon a reçu une attention particulière dans le rapport Bitwise en raison de son endettement élevé et de la hausse des rendements obligataires. Bitwise a noté que la dette publique du Japon s’élève à près de 230 % du PIB, ce qui la place parmi les plus lourdes charges d’endettement des grandes économies.

La société a déclaré que le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans avait récemment grimpé à 2,78 %, tandis que celui à 30 ans avait atteint un niveau record. Mardi, Bitwise a noté que le rendement japonais à 10 ans s'élevait à 2,66 %.

Dans le même temps, les investisseurs japonais détiennent environ 1 200 milliards de dollars de bons du Trésor américain, selon le rapport. Bitwise a déclaré que les rendements nationaux plus élevés rendent désormais les obligations étrangères moins attrayantes après les coûts de couverture des devises.

La société a comparé le rendement à 10 ans du Japon de 2,66 % avec le rendement de 2,19 % disponible sur les bons du Trésor américain à 10 ans couverts en yen. Bitwise a déclaré que cet écart pourrait encourager les capitaux japonais à revenir vers les obligations nationales.

Les rendements américains ajoutent aux inquiétudes sur le risque souverain

Le rapport indique que la pression ne se limite pas au Japon. Bitwise a noté que les rendements du Trésor américain à 30 ans avaient atteint 5,11 % le 11 mai, le niveau le plus élevé depuis 2007.

Bitwise a également cité les primes de risque souverain mesurées par les spreads de swap à 10 ans. La société a déclaré que ces primes avaient atteint leurs niveaux les plus élevés depuis la crise de la dette européenne de 2011 et 2012.

Si Bitwise a déclaré que des conditions financières plus strictes pourraient peser sur Bitcoin à court terme, il a également déclaré qu'une grave perturbation du marché obligataire pourrait obliger les banques centrales à fournir des liquidités. Dans ce scénario, la société a déclaré que Bitcoin pourrait bénéficier si les investisseurs s’attendent à ce que la liquidité fiduciaire augmente à nouveau.

Le modèle de juste valeur du Bitcoin atteint 224 000 $

Bitwise a cité le modèle de risque de défaut souverain de l'investisseur Greg Foss, qui valorise le Bitcoin à près de 224 000 dollars s'il est largement utilisé comme couverture contre le risque de crédit gouvernemental. La société a souligné que ce chiffre était théorique et ne constituait pas un objectif de prix formel.

Le rapport indique également que l’évolution du Bitcoin dépendra en partie des taux d’intérêt réels, que Bitwise a calculés comme le taux des fonds fédéraux moins l’inflation de l’IPC américain. Bitwise a déclaré que Bitcoin avait bien performé au cours du marché haussier de 2021 alors que les taux réels baissaient, tandis que le marché baissier de 2022 coïncidait avec une hausse des taux réels dans un contexte de resserrement agressif de la Réserve fédérale.

Pendant ce temps, le chercheur Bitcoin Sminston a déclaré que $ BTC pourrait s'échanger entre 90 000 $ et 255 000 $ d'ici la fin de 2026. Sminston a basé l'estimation sur Bitcoin Decay Channel, un modèle logarithmique qui suit les hauts et les bas des cycles passés.