Des experts se prononcent sur le dernier véhicule d'investissement cryptographique de Morgan Stanley
Le nouvel ETF Bitcoin au comptant de Morgan Stanley, le ticker MSBT, est le premier fonds au comptant $ BTC d'une grande banque américaine, et il est arrivé avec succès. Il comporte les frais les plus bas de la catégorie (0,14 %), a enregistré le premier jour le plus important de toute l'histoire des ETF de Morgan Stanley et a pratiquement doublé ses actifs sous gestion au cours de sa première semaine de négociation.
Cette combinaison, des frais les moins chers et un réseau de conseillers captifs valant des milliers de milliards, est la raison pour laquelle les émetteurs concurrents devraient y prêter attention.
Comment MSBT s’est-il comporté jusqu’à présent ?
MSBT a commencé à être négocié sur NYSE Arca le 8 avril avec une date de lancement le 7 avril. Il suit l'indice de référence CoinDesk Bitcoin, détient du vrai $ BTC avec Coinbase comme dépositaire de crypto et BNY Mellon gérant la trésorerie et l'administration, et est structuré comme un ETP.
Le premier jour a généré environ 30,6 à 34 millions de dollars d'entrées nettes sur plus de 1,6 million d'actions négociées. L'analyste de Bloomberg, Eric Balchunas, l'a placé dans le top 1 % de tous les débuts d'ETF dans l'histoire et l'a qualifié de « sans doute le plus grand lancement d'ETF Bitcoin depuis leur lancement ».
Le 13 avril, les entrées nettes cumulées depuis la création avaient grimpé à 37,50 millions de dollars, auxquelles s'ajoutaient 6,28 millions de dollars supplémentaires ce jour-là seulement. Ce qui rend cette impression du 13 avril remarquable, c'est que la catégorie plus large des ETF Bitcoin au comptant a connu des sorties nettes le même jour. L'argent quittait les rivaux et affluait toujours vers MSBT.
Les actifs sous gestion du fonds s'élèvent à environ 63,84 millions de dollars selon les chiffres de Morgan Stanley, tandis que SoSoValue affiche 70,12 millions de dollars. Il contient environ 960 $ BTC. Le prix du marché a clôturé à 21,05 $ contre une valeur liquidative de 20,93 $, soit une modeste prime de 0,57 %. Depuis le début, les rendements suivent de près Bitcoin, avec un prix de marché en hausse de 6,86 % et une valeur liquidative en hausse de 6,24 %.
C'est encore petit. MSBT se classe au 12e rang en termes d'actifs sous gestion dans une catégorie qui avoisine désormais les 94 milliards de dollars, l'IBIT de BlackRock restant le leader incontesté. Mais la trajectoire compte plus que le point de départ.
Pourquoi les frais de 0,14 % sont importants
Le ratio de dépenses de MSBT sous-estime tous les concurrents sur le marché américain des ETF Bitcoin au comptant :
Morgan Stanley MSBT : 0,14 %
IBIT de BlackRock : 0,25 %
La plupart des autres : 0,20 % à 0,39 %
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Onze points de base en dessous de l’IBIT, cela semble peu. Au pays des ETF, ce n’est pas le cas. La compression des frais est la façon dont BlackRock a écrasé l'avance GBTC de Grayscale en 2024, et Morgan Stanley exécute désormais le même jeu sur BlackRock.
La différence cette fois est la distribution. Morgan Stanley (@MorganStanley) compte environ 16 000 conseillers financiers et plus de 9 000 milliards de dollars d'actifs clients sur sa plateforme de gestion de patrimoine. Balchunas et d'autres analystes ont lancé 5 milliards de dollars d'actifs sous gestion au cours de la première année comme objectif réaliste, construit sur le seul pipeline de conseillers.
Le problème des fonds vampires pour les rivaux
C’est ici que cela devient intéressant pour l’IBIT et le reste.
Les conseillers et les RIA déjà présents sur la plateforme de Morgan Stanley disposent désormais d'une option interne moins chère à côté des ETF qu'ils recommandaient auparavant. Un argument fiduciaire s’écrit presque tout seul : même exposition, moindre coût, même toit. Attendez-vous à une lente évolution des réaffectations à mesure que les revues trimestrielles arrivent.
C’est la dynamique des fonds vampires. MSBT n’a pas besoin de retirer des capitaux de la rue pour croître. Il peut se nourrir de son propre écosystème.
Les données de flux du 13 avril constituent un premier indicateur. Le jour où la catégorie a saigné, MSBT a absorbé 6,28 millions de dollars. Il est impossible de savoir s'il s'agit d'argent redirigé depuis l'IBIT, le FBTC de Fidelity ou de nouveaux capitaux, à partir du seul instantané de SoSoValue, mais la direction est l'essentiel.
Que regarder ensuite
Trois éléments méritent d’être suivis au cours des trois prochains mois.
Tout d’abord, le classement hebdomadaire des entrées. Si MSBT apparaît systématiquement parmi les trois premiers bien qu’il soit le plus petit du premier niveau, la thèse de la migration est réelle. Deuxièmement, les données de flux d'IBIT. Tout ralentissement soutenu pendant que MSBT grimpe serait le signal le plus clair. Troisièmement, les conseils des conseillers de Morgan Stanley. Si la recherche documentaire interne commence à s’appuyer sur la comparaison des frais, les vannes s’ouvrent plus rapidement.
MSBT ne va pas renverser l'IBIT en 2026. L'avance de BlackRock se mesure en dizaines de milliards. Mais la combinaison de frais et de distribution fait de Morgan Stanley la première menace véritablement structurelle à laquelle les ETF Bitcoin au comptant historiques sont confrontés depuis le lancement de la catégorie. C’est la véritable histoire du premier jour, et c’est pourquoi celle-ci mérite d’être regardée.
Sources :
Fortune – couverture du jour de lancement, classement des 1 % supérieurs de Balchunas, structure de garde Coinbase et BNY Mellon, dépôts de fiducie Ethereum et Solana.
Yahoo Finance — Les 16 000 conseillers de Morgan Stanley et 9,3 milliards de dollars d'actifs clients, le commentaire de distribution de Nate Geraci, les plans de déploiement d'E*Trade.
CryptoPotato — Balchunas « sans doute le plus grand lancement d'ETF Bitcoin depuis leur début », citation, projection d'actifs sous gestion de 5 milliards de dollars pour la première année, données d'achat HODL15Capital 430 $ BTC le premier jour.
Bitcoin.com News — répartition de la structure des frais, participants autorisés (Jane Street, Virtu, Macquarie), pré-lancement des 729 millions de dollars de participations tierces de Morgan Stanley dans l'ETF Bitcoin.
SoSoValue Spot Bitcoin ETF Tracker – données en direct sur l'AUM, la valeur liquidative et les flux dans toute la catégorie Spot Bitcoin ETF aux États-Unis.