Les actions de GameStop (GME) chutent de 8,5 % suite à la proposition audacieuse d'acquisition de 56 milliards de dollars de Ryan Cohen sur eBay

L’annonce faite par Ryan Cohen ce week-end a suscité une réaction divisée de la part des marchés financiers. Les actions de GameStop (GME) ont chuté d'environ 8,5 % au cours de la séance de bourse de lundi après la confirmation par la société de sa proposition d'acquisition non sollicitée et non contraignante de 56 milliards de dollars pour eBay, au prix de 125 dollars par action. GME s'échangeait à près de 24,33 $ en milieu de matinée. À l’inverse, eBay (EBAY) a connu une dynamique haussière, augmentant d’environ 6 % pour dépasser 110 $. GameStop Corp., la structure de transaction proposée par GME Cohen divise le paiement à parts égales entre les espèces et les capitaux propres. S'adressant à Squawk Box de CNBC, Cohen a déclaré : « Nous proposons moitié espèces, moitié actions, et nous avons la possibilité d'émettre des actions afin de conclure la transaction. » La valorisation de 125 $ par action offre une majoration de 20 % par rapport au cours de clôture d'eBay de 104,07 $ du vendredi précédent. L’offre représente également une prime substantielle de 46 % par rapport au cours de clôture d’eBay du 4 février, le jour où GameStop a lancé ses activités de renforcement des participations dans la plateforme de commerce électronique. eBay a accusé réception de la proposition de Cohen et a indiqué que son conseil d'administration procéderait à une évaluation approfondie. Cohen a signalé sa volonté de contourner le conseil d'administration et de présenter l'offre directement aux actionnaires d'eBay si les administrateurs rejetaient la proposition. Malgré l'appréciation des actions d'eBay, le prix de négociation restant nettement inférieur au niveau d'offre de 125 $ révèle le scepticisme du marché. Les investisseurs se demandent si la transaction se concrétisera. La capitalisation boursière actuelle de GameStop se situe juste en dessous de 12 milliards de dollars, tandis qu'eBay affiche une valorisation de 46 milliards de dollars. L’exécution d’une transaction de cette ampleur nécessiterait que GameStop crée plus d’un milliard d’actions supplémentaires tout en assumant environ 20 milliards de dollars de nouvelles obligations. Ce double défi explique la pression négative sur les actions de GME : les acteurs du marché craignent une dilution importante couplée à un effet de levier important au niveau du bilan. Colin Sebastian, analyste chez Baird, remet en question la justification fondamentale de cette proposition. Il affirme que « le problème central est l'orientation, pas la valorisation », et prévient que l'offre suppose qu'eBay abandonnerait sa stratégie d'expansion axée sur la technologie en faveur de mesures de réduction des coûts – une transformation qu'il qualifie de « serait une option plus pratique si eBay n'avait pas renoué avec la croissance ». Même si Sebastian concède que l’accord est « relutif » d’un point de vue numérique, il conteste la durabilité de ces projections. Selon Sebastian, les avantages apparents proviennent de « l’ingénierie financière plutôt que des synergies opérationnelles », introduisant des vulnérabilités concurrentielles à long terme. L’analyste a également suggéré que le conseil d’administration d’eBay pourrait déployer une tactique défensive de type « pilule empoisonnée », aggravant ainsi l’incertitude quant à la finalisation de la transaction. Sebastian reconnaît certains avantages stratégiques à la combinaison des deux entreprises. Les deux organisations maintiennent une présence significative sur les marchés des objets de collection, les secteurs des jeux et les catégories de marchandises d’occasion, présentant « une opportunité » de développer des services de vendeur améliorés tirant parti de l’empreinte physique de GameStop. Il positionne en outre la tentative d’acquisition dans la vision stratégique plus large de Cohen, spéculant qu’elle pourrait faciliter l’expansion vers des offres de services à marge plus élevée et des plates-formes adjacentes où les capacités d’intelligence artificielle deviennent « essentielles à la mission ». Néanmoins, ces avantages potentiels ne modifient pas l’évaluation fondamentale de Sebastian. L’analyste maintient que la transaction comporte une « probabilité de succès relativement faible ». Avant la baisse de lundi, GME avait enregistré des gains depuis le début de l'année allant de 28 à 32 %. eBay avait accumulé environ 20 % de gains au cours de la même période. Le conseil d’administration d’eBay n’a pas émis de réponse substantielle au-delà d’accuser réception de la proposition d’acquisition.