Le modèle Glassnode signale le territoire inférieu...

La chute du Bitcoin en dessous de 63 000 $ a poussé l’actif dans une fourchette de prix que le cadre de tarification en chaîne de Glassnode identifie comme un territoire plancher historique. Selon la mise à jour en chaîne du 5 juin, le BTC à 62 000 $ a désormais atteint les échelons supérieurs du cadre, passant à un groupe de niveaux de valorisation où les cycles passés ont systématiquement trouvé un fond. La baisse – en baisse de près de 50 % par rapport aux sommets historiques et de 24 % au cours du mois dernier – a poussé le prix dans une zone qui, lors des baisses précédentes, a marqué un tournant.

Ce cluster n'est pas une ligne de prix unique, mais une bande dérivée de plusieurs prix réalisés et de mesures liées au MVRV que Glassnode utilise pour définir la sous-évaluation. Lorsque Bitcoin entre dans cette zone, cela signale historiquement que les détenteurs à long terme sont sous l’eau à un degré qui décourage la poursuite des ventes, et que l’accumulation a tendance à commencer. Les antécédents du modèle ne sont pas parfaits, mais il a atteint les plus bas niveaux du marché baissier de 2018-2019 et de la correction de mi-2021. Les traders sont désormais confrontés à la question de savoir si l’environnement macroéconomique actuel – avec le resserrement des liquidités et les vents contraires en matière de réglementation – annulera le signal en chaîne qui a résisté auparavant.

Ce que signale le cluster de tarification

Le cadre de Glassnode comprend des mesures telles que le prix réalisé, le ratio MVRV et la base de coût pour le détenteur à court terme. Lorsque le prix au comptant chute simultanément en dessous de plusieurs de ces niveaux, le marché intègre probablement un certain degré de capitulation. Le modèle indique qu’une fois que le prix franchit les échelons de valorisation supérieurs, il a tendance à graviter vers le groupe où la valeur actualisée attire une nouvelle demande. Dans les cycles précédents, ce processus prenait des semaines, voire des mois, et non des jours. La compression actuelle suggère que la pression vendeuse exercée par les détenteurs à court terme – ceux qui ont acheté près du sommet – est épuisante, et que les vendeurs restants sont soit des liquidations forcées, soit des détenteurs de bénéfices à long terme qui n’ont pas encore décidé de se retirer.

Pourtant, cela ne se produit pas en vase clos. L’intérêt institutionnel pour les actifs numériques continue d’évoluer au-delà des fluctuations des prix au comptant. La tokenisation des actifs du monde réel, par exemple, a dépassé les 20 milliards de dollars en chaîne ce mois-ci, comme détaillé dans un récent tour d'horizon de la tokenisation. Un rapport hebdomadaire distinct sur l'activité des développeurs montre qu'Ethereum, BNB Chain et Polygon maintiennent un nombre élevé de contributeurs, renforçant ainsi le fait que la santé sous-jacente du réseau reste distincte de l'action immédiate des prix. Cette déconnexion entre l’activité de construction et les prix est une dynamique souvent observée dans les phases d’accumulation.

Pourquoi le contexte macro complique la thèse du sol

Le cluster en chaîne peut suggérer un plancher, mais les forces externes sont plus difficiles à lire. La trajectoire des taux de la Réserve fédérale reste incertaine et la possibilité d’un cycle de resserrement plus long maintient les actifs à risque dans une position défensive. Une reprise rapide nécessiterait probablement un catalyseur – soit un virage accommodant de la part des banques centrales, soit une nette avancée réglementaire. La récente pression des banques pour retarder un projet de loi majeur sur la cryptographie au Sénat américain, comme indiqué ailleurs, indique que les frictions politiques persistent. Sans un vent politique favorable, tout processus de creux pourrait être prolongé même si les mesures en chaîne semblent attrayantes.

Ce qui différencie ce moment de 2019 ou 2021, c’est le degré de participation institutionnelle. Les grands détenteurs disposent désormais d’outils de couverture plus sophistiqués et peuvent se décharger du risque sans toucher les marchés au comptant. Cela signifie que la zone plancher historique pourrait ne pas produire le même rebond rapide à moins que les données sur les produits dérivés ne confirment que la couverture à grande échelle a atteint un sommet. Pour l’instant, le modèle Glassnode place Bitcoin dans un groupe de valorisation statistiquement convaincant, mais le passage d’une zone inférieure à une reprise durable est loin d’être garanti.