L'accord USDC d'Hyperliquid pourrait dynamiser le HYPE, faire pression sur les marges de Circle et de Coinbase, selon les analystes

Le nouvel accord d'Hyperliquid avec Coinbase (COIN) et Circle (CRCL) déplace les bénéfices stables des émetteurs vers les plateformes de trading de crypto, une décision qui, selon les analystes, pourrait créer une pression d'achat soutenue pour le jeton $ HYPE tout en réduisant les marges de Circle.

L'accord, annoncé jeudi dernier, fait du stablecoin $USDC de Circle l'« actif de cotation alignée » (AQA) officiel sur Hyperliquid, la bourse à terme perpétuelle à croissance rapide. Coinbase deviendra le déployeur de trésorerie pour la plupart des $USDC sur le réseau, tandis que Circle gérera la frappe, les rachats et l'infrastructure inter-chaînes.

Bien que les détails exacts de la part des revenus n'aient pas été révélés, le cadre AQA signifie qu'Hyperliquid recevra la plupart – jusqu'à 90 % – des revenus de réserve générés par les dépôts $USDC sur la plate-forme – des revenus qui allaient historiquement principalement vers stablecoin Circle et Coinbase.

"Plus je pense à ce partenariat avec Coinbase, plus je pense qu'il s'agit de la plus grande annonce d'Hyperliquide toute l'année", a écrit Ryan Watkins, cofondateur de Syncracy Capital, sur X.

Watkins a fait valoir que l'accord modifiait fondamentalement le modèle commercial d'Hyperliquide, car le protocole prend désormais en compte à la fois les frais de négociation et le rendement stable des pièces.

"Le partage du rendement permet aux revenus d'Hyperliquid d'évoluer plus directement en fonction des dépôts, plutôt qu'en fonction du simple volume des transactions", a déclaré Watkins. Étant donné que les dépôts ont tendance à rester plus stables en période de ralentissement que l'activité commerciale, la structure pourrait rendre les rachats de jetons d'Hyperliquide plus résilients tout au long des cycles de marché, a-t-il ajouté.

Avec plus de 5 milliards de dollars sur Hyperliquid actuellement, l'accord pourrait canaliser entre 135 et 160 millions de dollars de revenus pour le protocole et les rachats du partage de rendement en $USDC, a déclaré Watkins.

Si les soldes de pièces stables sur la bourse augmentent, il a estimé que la bourse pourrait éventuellement générer entre 300 et 500 millions de dollars de revenus annualisés supplémentaires grâce au seul partage des rendements.

Cette perspective a récemment généré $HYPE sur les crypto-monnaies les plus performantes, en hausse de près de 10 % au cours de la semaine dernière, défiant la faiblesse plus large du marché de la cryptographie.

Pression sur Circle, Coinbase

Les analystes de Compass Point, Ed Engel et Mike Donovan, estiment que l'accord pourrait supprimer environ 60 à 80 millions de dollars d'EBITDA annuel de Circle et Coinbase combinés, car les sociétés partagent désormais beaucoup plus de revenus de réserve avec Hyperliquid que dans le cadre des accords précédents.

Aux taux d'intérêt actuels, l'offre d'Hyperliquid d'environ 5,1 milliards de dollars en USDC génère environ 180 millions de dollars de bénéfice brut annuel pour Coinbase et Circle combinés, ont estimé les analystes.

La préoccupation plus large est que d’autres protocoles DeFi pourraient désormais exiger des conditions similaires.

"Nous constatons également le risque que d'autres protocoles DeFi exigent des accords de partage des rendements", ont écrit Engel et Donovan, pointant du doigt des plateformes telles que Polymarket et Jupiter.

Consolidation des stablecoins

L'accord a également formalisé une stratégie qu'Hyperliquid a lancée l'année dernière avec son cadre « Aligned Quote Asset », qui a poussé les émetteurs de stablecoins à partager leurs revenus de réserve avec le protocole en échange d'un traitement privilégié.

Avance rapide jusqu’à présent, Hyperliquid semble désormais avoir poussé les opérateurs historiques à partager directement l’économie au lieu de construire un vaste écosystème de pièces stables autonome autour de l’USDH de Native Markets.

Cela pourrait préfigurer la consolidation autour de pièces stables plus grandes qui ont déjà établi une distribution et une part de marché, selon Paul Howard, directeur principal de la société commerciale Wincent.

"Bien que le marché continue de se développer, nous assistons peut-être aujourd'hui à un début de consolidation dans le paysage des pièces stables", a déclaré Howard.

"Moins de pièces stables et moins de couches de conversion rationaliseraient les flux de capitaux, amélioreraient l'efficacité de la liquidité et renforceraient encore la domination et la croissance des principales pièces stables", a-t-il ajouté.