Les conseils d'Investment BankTips penchent en faveur des titans de l'industrie plutôt que des fabricants de puces pour les jeux d'intelligence artificielle

Table des matières Un analyste de Goldman Sachs remet en question les idées reçues sur la manière dont les investisseurs devraient placer leurs paris sur l'IA. Jim Covello estime que le marché a négligé la véritable opportunité offerte par l’intelligence artificielle. Plutôt que de continuer à accumuler des stocks de semi-conducteurs, Covello suggère que les hyperscalers cloud représentent une valeur supérieure aux niveaux actuels. Covello, qui est co-responsable de la recherche sur les actions chez Goldman Sachs tout en couvrant également le secteur des semi-conducteurs, a présenté sa thèse dans une note de recherche client publiée jeudi. Le cœur de son argument tourne autour des valorisations relatives. Les principaux fournisseurs d’infrastructures cloud tels qu’Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta et Oracle ont connu une compression des multiples de valorisation au cours des dernières périodes. Le marché doute de plus en plus de la capacité de ces géants de la technologie à générer des retours satisfaisants sur leurs importantes dépenses d’investissement en IA. Amazon.com, Inc., AMZN Pendant ce temps, les fabricants de semi-conducteurs ont dominé en tant qu'investissement préféré de Wall Street en matière d'intelligence artificielle. L’indice Philadelphia Semiconductor a grimpé d’environ 150 % au cours de l’année écoulée. Ce rallye extraordinaire a poussé les valorisations des fabricants de puces bien au-delà de leurs moyennes historiques à long terme. À l’inverse, les hyperscalers du cloud continuent de négocier à des prix réduits par rapport à leurs mesures de valorisation habituelles. Covello a décrit deux scénarios distincts dans lesquels favoriser les hyperscalers par rapport aux fabricants de puces pourrait générer une surperformance. Le premier scénario implique que les hyperscalers commencent à démontrer des retours tangibles et positifs sur leurs investissements en IA. De telles preuves atténueraient le scepticisme des investisseurs et entraîneraient probablement une hausse significative du cours de leurs actions. Les actions de semi-conducteurs auraient un potentiel de hausse limité puisque le marché a déjà intégré des attentes optimistes. Le scénario alternatif envisage que les hyperscalers réduisent leurs programmes de dépenses en capital si les retours sur investissement restent décevants. Bien que cela puisse paraître négatif à première vue, Covello affirme que cela pourrait en réalité bénéficier à la valorisation de leurs actions en améliorant considérablement la génération de flux de trésorerie disponibles. Simultanément, cette réduction des dépenses aurait un impact négatif sur les entreprises de semi-conducteurs qui dépendent d’une forte demande d’hyperscaler. Covello a identifié un risque important qui pourrait mettre à mal cette thèse d’investissement : une issue intermédiaire où aucun des deux scénarios ne se matérialise. Si les fournisseurs d’infrastructures cloud continuent d’allouer des capitaux massifs à l’IA sans démontrer des rendements financiers convaincants, leurs actions pourraient rester dans une fourchette ou encore baisser. Ce même environnement soutiendrait une demande élevée de puces, continuant de fournir un soutien fondamental aux valorisations des actions des semi-conducteurs. Les recherches de Covello arrivent alors que les grandes entreprises technologiques sont confrontées à un examen minutieux des investisseurs concernant leurs stratégies d’allocation de capital en matière de centres de données et d’infrastructure d’IA. Amazon, Microsoft et Alphabet ont chacun annoncé d’importants programmes de dépenses en capital s’étendant jusqu’en 2025 et les années suivantes. Meta a également accéléré ses investissements dans les infrastructures d’IA, ce qui soulève la question de savoir si ces dépenses généreront à terme une croissance significative des revenus. Oracle s'est imposé comme un fournisseur important d'infrastructures cloud optimisées pour l'IA et a signalé une forte demande des clients pour ces fonctionnalités. L’industrie des semi-conducteurs a tiré des bénéfices significatifs de cette augmentation des dépenses en infrastructures, les fournisseurs de puces IA pour centres de données signalant des carnets de commandes importants. La recommandation d’investissement de Covello représente une position à contre-courant compte tenu des tendances récentes en matière de performance du marché, bien qu’elle soit fondée sur les écarts de valorisation actuels par rapport aux normes historiques.