Les investisseurs ont freiné sur Ethereum alors que le géant de Wall Street, JPMorgan, désigne Bitcoin comme la fondation incontournable de la finance traditionnelle.

Le glissement d’Ethereum derrière Bitcoin n’est plus seulement une histoire de prix ; JPMorgan affirme que la plomberie institutionnelle confirme désormais que $ BTC a progressé de manière décisive en termes de flux, laissant $ ETH et le complexe altcoin au sens large avoir du mal à suivre le rythme.

Selon une note de recherche résumée par CoinMarketCap Academy et d'autres médias, les analystes de JPMorgan dirigés par le directeur général Nikolaos Panigirtzoglou affirment qu'Ethereum ($ ETH) et le marché plus large de l'altcoin «pourraient continuer à sous-performer Bitcoin ($BTC)» à moins qu'il n'y ait «une amélioration significative» de l'activité du réseau, de l'adoption de la finance décentralisée (DeFi) et des applications du monde réel. La banque fait remonter la divergence actuelle au désendettement d’octobre 2025, lorsqu’une forte baisse géopolitique a déclenché de lourdes liquidations de produits $ETH par rapport au $BTC, en particulier parmi les traders systématiques et crypto-natifs. Bien que les marchés se soient stabilisés depuis, les analystes affirment que le $ETH n’a pas réussi à regagner complètement le terrain perdu, ni en termes de prix ni en termes de mesures clés des flux institutionnels.

JPMorgan souligne que les flux d'ETF au comptant sont l'un des signes les plus clairs de cet écart. La banque estime que les ETF spot Bitcoin ont désormais récupéré environ les deux tiers des sorties de fonds qu’ils ont subies lors du retrait d’octobre 2025, tandis que les ETF spot Ether n’ont récupéré qu’environ un tiers de leurs rachats au cours de la même période. Le positionnement des contrats à terme au Chicago Mercantile Exchange (CME) raconte une histoire similaire : l’exposition institutionnelle au Bitcoin sur les contrats à terme réglementés a « presque entièrement restauré » ses niveaux d’avant la vente, mais l’intérêt ouvert des contrats à terme $ETH et le positionnement long net restent bien en dessous des sommets précédents. Les acteurs dynamiques tels que les conseillers en négoce de matières premières et les fonds quantitatifs sont décrits comme « légèrement sous-pondérés » les deux actifs, mais la sous-pondération est plus prononcée dans le $ETH, reflétant le désendettement plus important qu’il a subi en octobre dernier.

Au-delà des flux, JPMorgan pointe du doigt les fondamentaux. La note affirme que, malgré une série de mises à niveau d’Ethereum au cours des trois dernières années, le réseau n’a pas produit une croissance « significative » de l’activité en chaîne : les volumes DeFi ont plafonné, la valeur totale verrouillée reste inférieure aux sommets du cycle, et le nombre d’utilisateurs et les frais de transaction n’ont pas montré le type d’expansion soutenue qui justifierait une forte réévaluation par rapport au Bitcoin. La baisse des frais de couche de base a également réduit la consommation de jetons $ETH dans le cadre de l’EIP-1559, contribuant ainsi à une croissance plus rapide de l’offre nette et affaiblissant l’un des principaux récits de « monnaie ultra-saine » qui différenciaient autrefois Ethereum des autres plateformes de contrats intelligents.

Pour les altcoins de manière plus générale, la banque cite une liquidité plus mince, une profondeur de carnet de commandes plus faible et une série d’incidents de sécurité comme facteurs pesant sur le sentiment et décourageant l’acquisition de nouveaux capitaux institutionnels. "Tous ces facteurs ont érodé la confiance dans l'écosystème plus large de l'altcoin et découragé le déploiement de nouveaux capitaux", écrivent les analystes, ajoutant que Bitcoin a bénéficié d'une perception comme le pari macro et réglementaire "plus sûr" au sein du complexe crypto. Des travaux antérieurs de JPMorgan cette année avaient déjà défini $ BTC comme le « grand gagnant » en termes de résilience des ETF et de positionnement institutionnel, notant que les produits Bitcoin ont conservé des entrées nettes même si certains fonds d'or et d'argent saignaient leurs actifs.

L’implication de la dernière note est claire : les mises à niveau à elles seules ne sauveront pas le commerce relatif de $ETH. À moins qu’Ethereum ne puisse relancer l’activité en chaîne – en particulier dans la DeFi, les actifs du monde réel et d’autres cas d’utilisation non spéculatifs – et démontrer que ces flux se traduisent en revenus de frais et en demande de jetons, JPMorgan s’attend à ce que Bitcoin continue de dominer à la fois en termes de performance des prix et en capturant la prochaine étape d’afflux institutionnels.