Une nouvelle divulgation met en lumière un accord de financement complexe entre la plateforme cryptographique et son duo fondateur
Cameron et Tyler Winklevoss ont prêté leur propre échange cryptographique, Gemini, des milliers de bitcoins ($ BTC) et d'éther ($ ETH) via Winklevoss Capital Fund (WCF), leur société d'investissement privée. Gemini a ensuite promis cette crypto comme garantie avec Galaxy Digital et NYDIG pour lever des prêts en dollars.
Lorsque la bourse est devenue publique en septembre 2025 au prix de 28 $ par action, elle a converti 695,6 millions de dollars de dette WCF en actions de classe B à super droit de vote avec une remise de 20 %, donnant aux jumeaux 94,7 % des droits de vote de Gemini.
Le 10-K de Gemini, déposé hier, décrit toute la structure. Les utilisateurs des réseaux sociaux l’ont qualifié de système circulaire.
C'est tout un ponzi circulaire> emprunter des $ BTC auprès de WCF d'une partie liée> engager ces $ BTC auprès des prêteurs pour obtenir des prêts en $ (Galaxy, émission d'obligations, NYDIG) certains de ces prêts ont été réglés lors de l'introduction en bourse avec des actions à prix réduit et il y a plus (Ripple & RLUSD, Convertible,…) — Deloitte a donné un… https://t.co/mMT56uJiW9
– tmnxeq (@tmnxeq) 31 mars 2026
Le carrousel de prêts du Winklevoss Capital Fund
Voici l’histoire de base de la façon dont l’argent a coulé. La WCF de Winklevii a prêté $ BTC et $ ETH à Gemini dans le cadre d'accords à durée indéterminée, c'est-à-dire sans échéance fixe.
Gemini a ensuite publié cette crypto empruntée comme garantie auprès de prêteurs tiers. Galaxy Digital a accordé 116,5 millions de dollars de prêts à des taux d'intérêt de 11 à 12 %, garantis à 145-155 %. NYDIG a fourni 75 millions de dollars via un accord de rachat à 8,5 %.
Gemini a utilisé ces dollars pour ses opérations et ses exigences en matière de capital réglementaire.
À la clôture de l’introduction en bourse le 15 septembre 2025, la bourse a remboursé les 116,5 millions de dollars de Galaxy sur les 456 millions de dollars de produit net de l’introduction en bourse.
Gemini est désormais négocié au Nasdaq sous le symbole GEMI.
La bourse a également remboursé 238,5 millions de dollars au titre d'une facilité de crédit d'entrepôt avec Ripple, bien que 154 millions de dollars restaient impayés pour Ripple à la fin de l'année.
Cependant, la propre dette des jumeaux n’a pas été remboursée en espèces.
Gemini a converti 200 millions de dollars en billets convertibles WCF et 475 millions de dollars en prêts à terme WCF, plus les intérêts courus, en 31,1 millions d'actions de classe B avec droit de vote superflu à 22,40 $ chacune.
Ce prix de conversion était inférieur de 20 % à celui que les investisseurs particuliers ont payé le même jour pour des actions de catégorie A par ailleurs équivalentes.
Les actions des classes A et B diffèrent uniquement par leur pouvoir de vote et la répartition de leur propriété. Par ailleurs, ils ont la même valeur nominale, les mêmes droits aux dividendes et la même préférence de liquidation.
Les actions de catégorie B sont convertibles en actions de catégorie A à raison de une pour une.
Le détail a payé 28 $ avec le Winklevii à 22,40 $
C’est dans la décote que la circularité a fait souffrir les actionnaires réguliers.
WCF a prêté la crypto Gemini. Gemini a ensuite promis la crypto qu’il avait empruntée pour obtenir encore plus de prêts. Plus précisément, Galaxy et NYDIG ont prêté des dollars Gemini qu'ils utilisaient pour fonctionner.
Gemini a ensuite remis les actions de la WCF à un prix réduit, financées par la même introduction en bourse qui a fait augmenter les ventes au détail de 20 %.
Que se passe-t-il avec l’échange crypto Gemini et ses liens avec FTX ?
Le formulaire SEC 10-K confirme que Gemini devait encore 4 619 $ BTC à WCF au 31 décembre 2025. Ce solde valait environ 400 millions de dollars.
Gemini a payé à la WCF 24,2 millions de dollars en frais de prêt en 2025.
En résumé, Gemini est à la fois débiteur, dépositaire et « société contrôlée » selon les normes de gouvernance d’entreprise du Nasdaq.
Bien qu’ils soient cotés en bourse, les cofondateurs de Gemini contrôlent toujours la majorité de ses droits de vote.
De plus, WCF détient environ 8 757 $ BTC dans des adresses Gemini Custody, selon les données d'Arkham Intelligence citées par le chercheur en cryptographie Emmett Gallic.
Deloitte a signé sans faute
Deloitte a publié des rapports d'audit sans faille sur Gemini. Ceci malgré le fait que la WCF pourrait exiger le remboursement de son prêt BTC de 4 619 $ à tout moment.
Les jumeaux pourraient déstabiliser l’échange qu’ils contrôlent avec un seul avis écrit.
Les actions publiques de Gemini se négocient désormais 88 % en dessous de leur prix d’introduction en bourse. « Gemini Space Station », son nom légal et basé sur une fusée qu'elle n'a certainement pas respecté, a ouvert à 37,01 $ par action le jour de son introduction en bourse.
Il vaut 4,42 $ aujourd'hui.
Gemini a fixé le prix de son introduction en bourse à 28 $ le 11 septembre 2025. Il a ouvert à 37,01 $ le lendemain et a atteint 45,89 $ avant d'entamer une baisse incessante. Le titre a clôturé à 4,42 $ le 31 mars 2026, en baisse de 88 % par rapport au cours d'ouverture, après avoir touché un plus bas de 52 semaines à 3,91 $ ce lundi.
La capitalisation boursière de l’entreprise s’est effondrée, passant de plus de 3,8 milliards de dollars à environ 520 millions de dollars. Citigroup, Cantor, Truist et Evercore ont abaissé la note du titre à la note de vente.
Un recours collectif allègue que la société a induit les investisseurs en erreur sur sa stratégie.