Le S&P 500 gagne 142 % avec les actions de l'IA, contre seulement 16 % sans elles

Si l’on exclut les chouchous de l’IA du S&P 500, l’indice a à peine bougé au cours des deux dernières années. Avec eux, cela a plus que doublé.

De mai 2024 à juin 2026, le S&P 500 a enregistré un gain de 142 %. Supprimez les stocks d’IA, et ce nombre s’effondre à 16 %. L’écart entre ces deux chiffres vous dit tout sur l’endroit où se trouve le véritable moteur du marché et à quel point ce moteur est devenu étroit.

Une concentration à 45% qui devrait vous inquiéter

Les actions d’IA représentent désormais 45 % de la capitalisation boursière totale du S&P 500. Il s’agit d’un record absolu pour n’importe quel groupe thématique de l’index. Près de la moitié de l’indice de référence boursier le plus suivi au monde repose sur une seule thèse technologique.

Les suspects habituels sont à l'origine de cette affaire. Le « Mag 7 », qui regroupe Apple, Microsoft et Nvidia, a été le centre de gravité de ce rallye. Leur poids collectif a tiré l’ensemble de l’indice à la hausse, masquant ce qui serait par ailleurs une performance assez décevante de la part des 493 autres sociétés du panier.

Le cas haussier : actifs rares et grandes prévisions

Capital Economics prévoit que l’indice S&P 500 atteindra 7 250 d’ici la fin de 2026, en misant sur la dynamique continue du rallye de l’IA et sur des politiques économiques de soutien.

Tom Lee de Fundstrat a parlé de ce qu'il appelle les « actifs rares » comme facteurs clés pour 2026. Sa liste comprend des sociétés de matériel d'IA comme Nvidia, AMD, Intel et Micron, ainsi que des acteurs d'infrastructures énergétiques tels que GE Vernova et Caterpillar. La logique est simple : la construction d’une infrastructure d’IA nécessite des puces, de l’énergie et des équipements physiques. Les entreprises qui fournissent ces produits se trouvent dans une position de goulot d’étranglement.

Les données de performance des ETF soutiennent ce cadrage. Les fonds construits autour de thèmes liés à l'IA, y compris le FNB Granny Shots de Fundstrat, ont enregistré des gains hebdomadaires notables par rapport au S&P 500 et au Russell 2500.

La question à 1,4 billion de dollars

Derrière ce rallye se cache une montagne croissante de dettes. Les emprunts liés à l’IA ont atteint 1 400 milliards de dollars, un chiffre qui englobe tout, depuis les obligations d’entreprises émises par les hyperscalers jusqu’aux positions à effet de levier sur les actions adjacentes à l’IA.

La question de la durabilité n’est pas de savoir si l’IA est réelle. La question est de savoir si les prix actuels reflètent déjà plusieurs années de croissance future des revenus, et qu’arrivera-t-il à un marché à effet de levier si ces projections de revenus dévient ne serait-ce que légèrement.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Pour toute personne détenant un fonds indiciel vanille S&P 500, vous effectuez un pari concentré sur l’IA, que vous le vouliez ou non. Près de la moitié de la valeur de votre portefeuille est liée à un seul thème.

Le chiffre de 16 % pour l’ex-AI S&P 500 révèle quelque chose d’important en matière de diversification. Les investisseurs qui pensaient se diversifier en détenant « l’ensemble du marché » via un fonds indiciel faisaient en réalité un pari sectoriel massif.

Si les conditions de crédit se resserrent ou si une grande entreprise d’IA fait état d’une croissance décevante de ses revenus, les 1 400 milliards de dollars d’emprunts liés à l’IA pourraient être rapidement annulés.

Capital Economics a peut-être raison de dire que l’indice atteindra 7 250 d’ici la fin de l’année. Mais le chemin qui mène à ce chiffre passe par l’un des marchés les plus concentrés de l’histoire moderne, avec 45 % du S&P 500 regroupés dans un seul groupe thématique et 1 400 milliards de dollars de dette liée à l’IA qui soutiennent le rallye.