Les ETF Bitcoin Spot ont résolu l'accès, mais la garde, les conseillers et la plomberie sont toujours à la traîne, disent les panélistes

Les ETF Spot Bitcoin ont surmonté l'obstacle d'accès de longue date à la cryptographie en plaçant le bitcoin dans des comptes de courtage et de conseiller déjà utilisés pour les actions et les obligations. Deux ans et demi plus tard, les panélistes de la conférence Consensus Miami de CoinDesk ont ​​convenu qu'une partie avait fonctionné. Cependant, ils ont déclaré que la concentration de la garde, le recours modeste aux conseillers et la plomberie du back-office restent tous des problèmes non résolus.

Christopher Russell, responsable de la planification stratégique et de l'analyse chez Calamos Investments, a décrit la victoire en matière d'accès en chiffres. "L'ETF a résolu un gros problème, celui de l'accès", a-t-il déclaré. La douzaine d’ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis détiennent désormais environ 107 milliards de dollars d’actifs combinés, dont environ 20 milliards de dollars de fonds spéculatifs institutionnels, 12,5 milliards de dollars alloués par des conseillers en investissement enregistrés et 60 % dans des comptes de détail directs.

Sur les 146 000 milliards de dollars d'actifs sous gestion gérés par des conseillers, cette allocation de 12,5 milliards de dollars "semble être un chiffre important, mais c'est un très petit chiffre", a déclaré Russell. Il a souligné ce qu'il a appelé le problème des 1 % : "Ils peuvent prendre une position de 1 % sur un actif à 50-60 volumes, mais ils ne veulent pas passer 50 % de leurs réunions avec leurs clients à expliquer pourquoi une position de 1 % a chuté de 50 %. »

Jean-Marie Mognetti, PDG et co-fondateur de CoinShares, a insisté sur le côté structurel. "À l'heure actuelle, ils utilisent tous un seul dépositaire, Coinbase, ce qui crée un risque de concentration massif sur le marché", a-t-il déclaré. "Du point de vue de la protection et de la diversification, c'est un zéro. Si vous étiez dans un hedge fund, vous voudriez faire appel à un certain nombre de courtiers principaux pour diversifier votre risque."

L’avertissement de Mognetti concerne un marché qui n’est plus uniformément à dépositaire unique, mais où Coinbase reste un élément central de l’infrastructure des ETF. Le FBTC de Fidelity utilise Fidelity Digital Assets, le HODL de VanEck a été lancé avec Gemini et a ensuite ajouté Coinbase, l'IBIT de BlackRock a ajouté Anchorage Digital Bank aux côtés de Coinbase, et l'ETF Bitcoin proposé par Morgan Stanley nomme Coinbase Custody et BNY comme dépositaires de Bitcoin.

Aaron Dimitri, avocat général pour les actifs numériques chez Flow Traders, a déclaré que les ETF ont fait passer le bitcoin d'une pure exposition d'achat et de conservation à une construction de portefeuille plus large. « Vous ne vous contentez pas d’acheter et de détenir un actif en espérant qu’il s’apprécie avec le temps », a-t-il déclaré. "Vous êtes capable d'intégrer des produits de rendement, différents véhicules structurés." Pour les institutions, a déclaré Dimitri, les ETF ne suppriment pas la volatilité du bitcoin, mais ils facilitent l’emballage et la gestion de l’exposition. "Si vous partez sur des montagnes russes, autant vous assurer que la ceinture abdominale se verrouille avant le décollage", a-t-il déclaré.

Simeon Hyman, stratège en investissement mondial chez ProShares, s'est opposé à l'idée de traiter la volatilité comme un problème à résoudre. "La volatilité est une caractéristique, pas un bug", a-t-il déclaré, citant le bitcoin et l'éther en hausse de 20 % depuis le début de la guerre en Iran. Si un actif est volatil mais n'est pas étroitement corrélé aux actions et aux obligations, "vous en saupoudrez un peu et vous allez améliorer l'efficacité du ratio de Sharpe", a déclaré Hyman. "Mais il faut être prêt à raconter l'histoire." Il a également fait valoir que les produits à terme conservent un rôle : le BITO de ProShares, lancé en octobre 2021, détient environ 2 milliards de dollars d'actifs mais se négocie toujours à 35 % du volume quotidien de l'IBIT de BlackRock, le produit au comptant dominant.

La discussion s’inscrit dans un contexte de demande instable. Strategy, la plus grande entreprise détentrice de Bitcoin avec 818 334 BTC, a signalé cette semaine une perte nette d’environ 12,5 milliards de dollars au premier trimestre. CoinDesk a rapporté que la société avait indiqué qu'elle pourrait vendre du Bitcoin pour aider à respecter ses obligations en matière de dividendes. L’accumulation de stratégie a été largement considérée comme l’un des piliers structurels de la demande de l’ère post-ETF.

Lorsqu'on lui a demandé un objectif de prix sur cinq ans, Russell a prédit que Bitcoin atteindrait 1 million de dollars d'ici cinq ans, "mais ce ne sera pas une ligne droite".