Les alternatives stables au dollar américain font à peine une brèche, représentant moins d’un demi pour cent du marché total.

Les pièces stables autres que le dollar ont fortement augmenté au cours des cinq dernières années. Malgré les gros titres, ils n’ont tout simplement pas pris plus d’importance.

L'offre combinée d'euro, de dollar canadien, de yen japonais, de dollar de Singapour et d'autres pièces stables non américaines est passée à environ 771 millions de dollars en avril 2026, contre 261 millions de dollars en mai 2021, selon les données sur l'offre de pièces stables d'Artemis. Mais leur part de marché est passée de 0,26% à 0,24%, laissant les jetons indexés sur le dollar avec 99,76% du marché stable.

Dans la finance traditionnelle, la domination du dollar est une lente hémorragie. Le dollar représente 89 % des transactions de change, 61 % des émissions de dette en devises et 57 % des réserves mondiales – des chiffres en baisse depuis une décennie.

Surchain, c'est le contraire.

La hausse des rendements du Trésor pourrait renforcer cet avantage. Les pièces stables en dollars ne sont pas seulement soutenues par la monnaie dominante du monde ; ils sont de plus en plus soutenus par le réservoir de dette publique à court terme le plus important au monde.

À mesure que les rendements augmentent, les émetteurs détenant des bons du Trésor peuvent gagner davantage sur leurs réserves, ce qui rend l'émission de pièces stables en dollars plus rentables et donne aux grands acteurs plus d'argent à dépenser en liquidités, en distribution et en partenariats.

Cet avantage du Trésor est déjà visible sur la chaîne. La dette tokenisée du Trésor américain s'élève à 15,4 milliards de dollars, ce qui en fait la plus grande catégorie de RWA distribués suivie par RWA.xyz, tandis que la dette tokenisée non gouvernementale américaine ne totalise que 1,4 milliard de dollars. En d’autres termes, le marché de la dette publique américaine en chaîne est environ 11 fois plus grand que le marché équivalent de tous les autres marchés d’obligations gouvernementales réunis.

Cela est important pour les pièces stables, car les émetteurs en dollars peuvent se connecter à une base de garanties profonde, liquide et porteuse de rendement, tandis que les émetteurs non libellés en dollars tentent de construire des marchés de pièces stables sans rien se rapprocher de la même infrastructure de réserve.

Cet avantage de réserve aide à expliquer pourquoi les pièces stables en dollars sont restées si loin en avant. Les émetteurs ont besoin de garanties liquides et fiables pour garantir les rachats, et en chaîne, cela signifie majoritairement de la dette du gouvernement américain à court terme.

Lors de la récente conférence de consensus de CoinDesk à Hong Kong, John Turner, responsable mondial des pièces stables de Coinbase, a déclaré que la domination s'était auto-renforcée très tôt parce que "c'était une histoire de liquidité", ajoutant que "s'il y avait de la liquidité, la liquidité augmentait en volume".

La liquidité a attiré du volume, le volume a attiré des cas d'utilisation et les cas d'utilisation ont attiré plus de liquidité. Il s’agit d’un volant d’inertie que les émetteurs non-dollars n’ont jamais pu démarrer.

Il existe une explication plus simple à cet écart. La plupart des monnaies fiduciaires ne sont pas utilisables en dehors de leur pays d’origine.

Le FMI suit environ 180 monnaies en circulation dans le monde. Parmi ceux-ci, peut-être huit négocient avec une liquidité significative sur les marchés mondiaux des changes : le dollar, l’euro, le yen, la livre sterling, le franc suisse, le dollar canadien, le dollar australien et le yuan. Les autres sont effectivement des instruments terrestres, de par leur conception. Les principales devises asiatiques comme le dollar taïwanais ou le won coréen sont restreintes sur le marché intérieur.

Les Stablecoins héritent de la portée internationale de leur monnaie mère, et la plupart des monnaies du monde n'en ont pas.

Cela laisse un univers fonctionnel d’environ une demi-douzaine de devises, comme l’euro ou le yen, qui pourraient vraisemblablement soutenir un stablecoin utilisé à l’échelle mondiale.

Mais le marché ne semble pas intéressé pour l'instant.