Les actions de stratégie dépassent 170 $ au milieu du rebond des prix du Bitcoin
Strategy Inc., la société anciennement connue sous le nom de MicroStrategy qui est essentiellement devenue un fonds Bitcoin coté en bourse, a vu le cours de son action grimper près de 170 $ le 17 avril. Il s'agit d'un bond quotidien de 15 % qui a poussé les actions de manière décisive au-dessus du niveau de 160 $ pour la première fois depuis des semaines.
Cette décision intervient alors que Bitcoin lui-même se remet d’une chute brutale à environ 74 000 $ au début du mois. Pour une action avec un bêta de 3,56 par rapport à Bitcoin, ce qui signifie qu’elle a tendance à amplifier les mouvements de $ BTC de plus de trois fois, le rebond a été, comme on pouvait s’y attendre, spectaculaire.
Les chiffres derrière le rebond
Voici le problème avec Strategy : ce n’est plus vraiment une société de logiciels, malgré ce que son activité historique pourrait suggérer. La société repose désormais sur environ 780 897 $ BTC, évalués à environ 58,96 milliards de dollars. Cela en fait de loin le plus grand détenteur de Bitcoin d’entreprise de la planète.
Le coût moyen par pièce de cet énorme trésor de guerre est d'environ 75 580 $. En anglais : au récent plus bas de Bitcoin de 74 000 $, l’ensemble de la position a été brièvement sous l’eau. Ce n’est pas un endroit confortable lorsque vous détenez près de 59 milliards de dollars dans un seul actif.
La stratégie n’a pas non plus surmonté la crise passivement. La société a collecté 4 871 $ BTC supplémentaires début avril pour environ 330 millions de dollars, payant environ 67 718 $ par pièce. Il s’agit d’acheter de manière agressive alors que le marché était en chute libre, une décision qui semble soit géniale, soit imprudente selon la direction que prendra ensuite Bitcoin.
Pour situer à quel point le marché a été craintif : l'indice crypto Fear & Greed s'est maintenu à 12, au plus profond du territoire de la "peur extrême", pendant 47 jours consécutifs début avril. Cela représente près de sept semaines consécutives de pessimisme maximal. La dernière fois que l’indice est resté aussi bas aussi longtemps, c’était lors du marché baissier de 2022.
Dans ce contexte, tous ceux qui ont acheté des actions Strategy au cours des plus bas de la semaine dernière bénéficient désormais d’un gain sain à court terme. La hausse quotidienne de 5,4 % du titre est le genre de mouvement que la plupart des actions auraient besoin d’un mois pour produire.
L’échange de conviction d’un milliard de dollars de Michael Saylor
Le PDG Michael Saylor a transformé la stratégie en quelque chose de sans précédent sur les marchés publics : un véhicule Bitcoin à effet de levier négocié sur le Nasdaq. L’ensemble de la stratégie de trésorerie de la société consiste à accumuler autant de BTC que possible, financés par une combinaison d’émissions d’actions, de dettes convertibles et désormais d’offres d’actions privilégiées.
Ces actions privilégiées, en particulier les actions privilégiées perpétuelles à taux variable de série A de Strategy (symbole : $STRK), ont un prix croissant. Les obligations de dividendes sur $STRK devraient passer de 217 millions de dollars en 2025 à 904 millions de dollars en 2026. Cela représente une multiplication par quatre des coûts fixes que l'entreprise doit couvrir, quel que soit l'endroit où Bitcoin est négocié.
C’est là que le cas du taureau se complique. L’approche stratégique fonctionne à merveille lorsque Bitcoin est en hausse. Chaque dollar d’appréciation du BTC est répercuté sur les actions avec un multiplicateur de 3,5x. Mais ces mêmes mécanismes fonctionnent à l’envers à la baisse, et les obligations en matière de dividendes ne diminuent pas lorsque Bitcoin le fait.
La thèse de Saylor reste inchangée : Bitcoin est la réserve de valeur ultime, et le conserver dans la trésorerie des entreprises est préférable à la détention de liquidités qui se déprécient en raison de l’inflation. C’est une thèse qui a attiré un public dévoué parmi les investisseurs institutionnels qui souhaitent s’exposer au Bitcoin sur les marchés d’actions traditionnels.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Les analystes de Wall Street restent globalement optimistes quant à la stratégie, avec des objectifs de cours allant de 175 $ du côté conservateur à 705 $ plutôt ambitieux au sommet. L’objectif médian implique une hausse d’environ 130 à 140 % par rapport aux niveaux actuels. Ces chiffres semblent passionnants jusqu’à ce que vous vous souveniez que les objectifs de cours des analystes sur les actions volatiles ont tendance à être à peu près aussi fiables que les prévisions météorologiques à deux semaines.
La question la plus intéressante est de savoir ce que ce mouvement boursier signale sur la trajectoire de Bitcoin. Les actions stratégiques fonctionnent comme un baromètre à effet de levier pour le sentiment institutionnel en matière de cryptographie. Lorsque l’action dépasse des niveaux psychologiques clés comme 150 $, elle a tendance à attirer les traders dynamiques et les achats algorithmiques qui peuvent créer une pression à la hausse auto-renforcée.
Mais les investisseurs doivent aborder les risques avec un œil clair. La version bêta 3.56 va dans les deux sens. Si Bitcoin reteste ses plus bas d’avril ou baisse davantage, les actions de stratégie pourraient facilement restituer les gains de cette semaine et plus encore. Les obligations croissantes de dividendes de la société sur ses actions privilégiées ajoutent une pression sur les coûts fixes qui n’existait pas il y a un an. Et la lecture de la peur extrême sur l’indice du sentiment du marché suggère que le marché plus large de la cryptographie n’a pas complètement ébranlé son anxiété, même si l’évolution des prix de cette semaine semble encourageante.
Il existe également un risque de concentration qu’il est facile de négliger. Strategy a essentiellement mis tous ses œufs d’entreprise dans le même panier, d’une valeur d’environ 59 milliards de dollars. La théorie traditionnelle du portefeuille qualifierait cette approche de déconseillée. Saylor qualifierait la théorie traditionnelle du portefeuille de dépassée. Les deux perspectives ont du mérite, et aucune ne sera prouvée.