La Fed pourrait ouvrir des voies de règlement direct aux sociétés de cryptographie alors que les banques mettent en garde contre le risque de liquidité

Vous ne voyez jamais la partie la plus importante de vos paiements. Lorsqu'une application indique que votre argent a été transféré, un nombre change sur votre écran et la transaction semble terminée.

Mais sous ces interfaces se trouve une chaîne distincte et invisible de réserves bancaires, de comptes de règlement et d’infrastructures de la Fed qui déterminent le moment où vos fonds sont réellement compensés, qui contrôle ce règlement et quelles institutions sont autorisées à y participer.

Pour les paiements cryptographiques, ce système sous-jacent est interdit. Les bourses et les sociétés de cryptographie ont dû acheminer tous leurs paiements en dollars via des banques partenaires, qui géraient le règlement réel avec la Réserve fédérale en leur nom. Lorsque ces relations se sont effondrées lors des faillites de Silvergate et Signature Bank en 2023, elles ont révélé à quel point cette relation était fragile, et depuis lors, le secteur a plaidé en faveur d’un accès direct à la Fed.

Deux développements convergents cette semaine ont amené cette affaire à un point culminant. En décembre 2025, la Fed a officiellement demandé des commentaires publics sur un nouveau « compte de paiement » qui permettrait aux institutions non bancaires éligibles de compenser et de régler les paiements via l'infrastructure de la Fed, sans bénéficier de l'ensemble des privilèges disponibles pour les comptes principaux bancaires traditionnels.

Puis, le 19 mai, le président Trump a signé un décret intitulé « Intégrer l’innovation des technologies financières dans les cadres réglementaires », ordonnant à la Fed de soumettre une révision complète de son cadre d’accès aux paiements dans un délai de 120 jours et d’établir des procédures d’application transparentes dans un délai de 90 jours. Le décret ne peut pas obliger la Fed à agir, mais le soutien politique à ce niveau tend à clarifier la direction vers laquelle se tourne l’attention institutionnelle.

Kraken a fourni les premiers points de données du monde réel en mars. La Banque de réserve fédérale de Kansas City a approuvé le 4 mars un compte principal à usage limité pour Kraken Financial, la filiale bancaire agréée de la bourse dans le Wyoming, ce qui en fait la première société de cryptographie aux États-Unis à obtenir un accès direct au système de paiement de base de la Fed après plus de cinq ans d'engagement réglementaire.

Le compte connecte Kraken Financial directement à Fedwire, le réseau de règlement brut en temps réel qui traite quotidiennement des milliers de milliards de dollars de transferts, éliminant ainsi les banques intermédiaires qui géraient auparavant les règlements en dollars au nom de Kraken.

Il s'agit cependant d'un arrangement limité : la bourse ne rapporte aucun intérêt sur les réserves et n'a pas accès au guichet d'escompte ni au crédit intrajournalier de la Fed. Ce qu'elle a gagné, c'est l'indépendance de règlement par rapport au système bancaire correspondant, et pour une entreprise gérant d'importants volumes institutionnels, cela représente un énorme changement structurel.

Ripple, qui a demandé son propre compte principal à la Fed et prend en charge une structure de compte restreinte pour son stablecoin RLUSD, est l'un des prochains bénéficiaires les plus évidents. Circle, dont la gestion des réserves de l'USDC dépend fortement de la vitesse de règlement en dollars, a des raisons commerciales tout aussi solides de vouloir un accès direct.

L'approbation de Kraken est désormais un cas de test en direct, et les entreprises du secteur des paiements et du stablecoin observent l'évolution de l'expérience avant de décider à quel point elles doivent faire pression pour leurs propres applications.

Que fera réellement le compte proposé par la Fed ?

Le compte de paiement proposé par la Fed en décembre est structurellement différent d’un compte principal complet. Un compte principal complet permet à une institution de dépôt réglementée de détenir des soldes auprès de la Fed, de gagner des intérêts sur ces réserves, d'accéder au crédit intrajournalier et d'emprunter à partir du guichet d'escompte pendant les périodes de tensions de liquidité.

Le compte de paiement proposé supprime tout cela. Les institutions éligibles pourraient régler via Fedwire, FedNow et le National Settlement Service, détenir des soldes de réserve limités et traiter les paiements via l'infrastructure de la Fed, mais la Fed a précisé que le nouveau type de compte n'étendrait pas ou ne modifierait pas l'éligibilité légale à ses services. La plupart des candidats devraient toujours se qualifier selon les critères existants, et des plafonds d'équilibre s'appliqueraient.

Les entreprises de cryptographie et de technologie financière y verraient toujours des avantages pratiques. Les bourses et les émetteurs de stablecoins dépendent actuellement des intermédiaires bancaires pour le règlement en dollars, ce qui concentre le risque opérationnel. Lorsqu’un partenaire bancaire est confronté à des problèmes réglementaires ou se retire de ses clients crypto, les effets peuvent atteindre plusieurs plateformes simultanément.

L'accès direct à l'infrastructure de règlement de la Fed réduit cette exposition et donne aux entreprises un contrôle plus strict sur leur liquidité en dollars pendant les périodes de volume élevé. Pour les émetteurs de pièces stables en particulier, la capacité de déplacer les réserves rapidement et de manière prévisible pendant les périodes de rachat importantes pourrait faire la différence entre un marché ordonné et un marché désordonné.

Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a déclaré qu'un compte de paiement rationalisé devrait être opérationnel d'ici fin 2026, suggérant que la banque centrale considère cela comme un résultat à court terme plutôt qu'une aspiration à long terme.

Pourquoi les banques combattent-elles la Fed, et de quoi s’inquiètent-elles réellement ?