Le plus grand stablecoin en EUR est émis par une société basée aux États-Unis, et l'Europe devrait y prêter attention.
L’Europe a construit le cadre réglementaire. Une entreprise américaine est apparue et a revendiqué le trône.
Circle, l'émetteur américain à l'origine du stablecoin en dollars USDC largement utilisé, fournit désormais le plus grand stablecoin libellé en euros en circulation. Son jeton $EURC est devenu le principal stablecoin en EUR conforme sur plusieurs plates-formes de blockchain, une distinction qui a un poids important alors que la réglementation des marchés d'actifs cryptographiques (MiCA) de l'Union européenne remodèle qui peut jouer sur le marché monétaire numérique du continent.
Comment une entreprise basée à Boston a battu l'Europe à son propre jeu
Le $EURC de Circle est entièrement adossé aux réserves en euros détenues par les institutions de l’Espace économique européen. La société publie mensuellement des attestations prouvant l'existence de ces réserves. Circle fait partie des 10 principaux émetteurs de pièces stables au monde, et c'est le seul de ce niveau à proposer un modèle de réserve complète qui satisfait aux exigences de MiCA des deux côtés de la fracture dollar-euro de l'Atlantique. Circle a été le premier grand émetteur de pièces stables à atteindre la conformité MiCA pour ses variantes USD et EUR.
La concurrence s'intensifie, mais par derrière
Le marché des pièces stables en euros, qui oscillait auparavant entre 400 et 700 millions d’euros en circulation totale tous émetteurs confondus, se développe rapidement.
HEURO, un nouvel entrant probablement émis par une entité européenne, a récemment affirmé avoir dépassé les 600 millions d'euros en circulation. Ce chiffre, s’il est exact, représenterait environ le double de l’offre précédente du marché.
Ensuite, il y a la Société Générale-FORGE, la branche actifs numériques du géant bancaire français, qui a lancé son propre stablecoin en euro appelé EURCV.
Pourquoi MiCA a tout changé
Avant que MiCA n’entre en vigueur en 2024, le marché des pièces stables en euros fonctionnait sous un patchwork de réglementations nationales, et l’adoption institutionnelle était minime car les responsables de la conformité ne pouvaient pas donner leur feu vert en toute confiance à l’exposition aux jetons opérant dans des zones grises réglementaires. En établissant des règles claires concernant les réserves obligatoires, les droits de rachat et l’agrément des émetteurs, MiCA a créé un terrain de jeu sur lequel le capital institutionnel pouvait réellement s’appuyer. Les émetteurs conformes se sont soudainement retrouvés face à un fossé, et les émetteurs non conformes ont été confrontés à des pressions existentielles pour s'adapter ou se retirer.
Circle se préparait depuis des années à un contrôle réglementaire, après avoir traversé l'environnement complexe de conformité aux États-Unis et s'être positionné pour tout cadre émergeant en Europe. Lorsque MiCA est arrivé, Circle était prêt. De nombreux émetteurs européens ne l’étaient pas.
Ce que cela signifie pour les investisseurs et le marché dans son ensemble
Les pièces stables libellées en euros sont une infrastructure essentielle pour l’adoption de la DeFi européenne. Sans pièces stables en EUR fiables et conformes, les utilisateurs et les institutions européennes sont obligés de passer par des actifs libellés en dollars, ce qui ajoute des coûts de conversion de devises et une exposition que beaucoup préféreraient éviter.
Si la principale représentation numérique de l’euro est contrôlée par une entreprise américaine, les autorités monétaires européennes ont moins de visibilité et d’influence sur un segment croissant de transactions libellées en euros.
L’indicateur clé à suivre est l’évolution des parts de marché à mesure que davantage d’émetteurs conformes à la MiCA entreront sur le marché tout au long de 2025. L’avantage précoce de Circle est réel, mais les banques européennes disposent de réseaux de distribution entre clients institutionnels dont les entreprises crypto-natives ne peuvent que rêver.