Les banques centrales du monde traitent désormais les pièces stables comme une véritable menace monétaire de plusieurs milliards de dollars.
Les banques centrales du monde entier ont cessé depuis longtemps de se demander si les pièces stables présentent un risque. Leur principale préoccupation est désormais de savoir qui les contrôlera et comment.
Le 20 avril, le directeur général de la BRI, Pablo Hernandez de Cos, a appelé à une coopération mondiale sur les pièces stables, la décrivant comme « d’une importance cruciale ».
La Banque des règlements internationaux, souvent appelée la banque centrale des banquiers centraux, a déjà fait part de ses inquiétudes concernant les pièces stables, mais le langage qu'elle a utilisé est désormais beaucoup plus précis. De Cos a mis en garde contre les ruées qui pourraient déclencher des tensions sur le marché, contre les jetons indexés sur le dollar qui accélèrent la dollarisation des économies en développement et contre la fragmentation des cadres réglementaires que les entreprises privées peuvent arbitrer au-delà des frontières.
C’est le langage du risque systémique, distinct du cadre de protection des investisseurs qui a dominé les débats antérieurs.
Un stablecoin est une cryptomonnaie conçue pour maintenir une valeur stable par rapport à une monnaie fiduciaire. L'USDT de Tether et l'USDC de Circle sont les deux plus importants, représentant ensemble environ 85 % des 315 milliards de dollars de pièces stables actuellement en circulation.
Contrairement à un compte d'épargne ou à une monnaie légale, un stablecoin fonctionne comme une reconnaissance de dette privée d'une valeur de 1 $, adossée à des réserves comprenant des bons du Trésor américain et conçue pour traverser rapidement les frontières et les marchés de cryptographie. À cette échelle, la commodité est exactement ce qui inquiète désormais les banques centrales.
Les banques centrales s’inquiètent des dépôts, pas du rattachement
L'inquiétude concernant la stabilité du rattachement est réelle : si un émetteur ne peut pas maintenir la valeur de 1 $ lors de rachats massifs, le résultat est une ruée qui force une liquidation rapide des avoirs de réserve, injectant de la volatilité sur les marchés du Trésor.
La préoccupation la plus profonde, cependant, concerne l’impact des pièces stables sur le système bancaire à mesure qu’elles se développent. Lorsque les gens détiennent des jetons au lieu de dépôts bancaires, les banques perdent la base de financement qu’elles utilisent pour accorder des prêts. Lorsque les paiements sont réglés sur des réseaux de jetons privés plutôt que sur des réseaux bancaires, les banques perdent des revenus de commissions, des données de transaction et des relations clients.
La BCE a été explicite à propos de cette chaîne : les pièces stables pourraient coûter cher aux trois banques européennes simultanément tout en donnant aux jetons libellés en dollars un pied dans les marchés où l'euro est censé être dominant.
CryptoSlate a rendu compte de la modélisation de la BCE en novembre 2025, lorsque les décideurs politiques se demandaient ce que 2 000 milliards de dollars de pièces stables signifieraient pour la stabilité financière européenne. Leur conclusion était qu’à cette échelle, les pièces stables deviennent un canal de transmission direct des tensions financières américaines vers les banques européennes.
L'étude de Citi d'avril 2026 prévoit l'émission de pièces stables à 1,9 billion de dollars d'ici 2030 dans le scénario de base, avec 4 billions de dollars possibles dans des scénarios d'adoption plus élevés. Ces chiffres façonnent désormais activement la manière dont les banques centrales fixent leurs horizons de planification.
La question des dépôts est devenue urgente pour les banques. Si les pièces stables peuvent offrir des rendements compétitifs, les consommateurs sont clairement incités à déplacer leurs soldes des comptes bancaires assurés vers des portefeuilles numériques en dollars, et le lobby bancaire américain a estimé que les pièces stables pourraient extraire environ 500 milliards de dollars de dépôts d'ici 2028.
La Réserve fédérale, dans une note de mars 2026 sur les paiements en pièces stables et les paiements transfrontaliers, a ajouté une complication supplémentaire : un secteur de pièces stables suffisamment important en dehors du système bancaire peut émousser la manière dont la politique monétaire atteint l'économie réelle, car les outils de la Fed fonctionnent par l'intermédiaire des banques, et un réseau parallèle qui les contourne affaiblit leur portée.
La fuite des dépôts se manifeste principalement dans les économies développées, car le problème de la dollarisation est mondial. De Cos a averti que les pièces stables peuvent accélérer la dépendance structurelle des économies en développement à l’égard du dollar tout en facilitant l’évasion des contrôles de capitaux, ce qui entraînerait des entrées plus importantes pendant les périodes stables et une fuite plus rapide des capitaux en période de tensions.
Nous avons vu cela se produire dans des pays comme le Nigeria, l'Argentine et la Turquie, où les ménages utilisent déjà des pièces stables indexées sur le dollar pour protéger leur épargne de la dévaluation des monnaies locales, contournant entièrement les taux de change officiels et les systèmes bancaires nationaux.
Standard Chartered a estimé que les banques des marchés émergents pourraient perdre jusqu'à 1 000 milliards de dollars de dépôts au profit des pièces stables. Le FMI a décrit les pièces stables comme l’avantage numérique du système du dollar, une expression qui reflète parfaitement à la fois l’utilité et la menace structurelle.
Cela implique que les pièces stables étendent la domination du dollar plus rapidement et plus directement que le système eurodollar ne l’a jamais fait, par l’intermédiaire d’entreprises privées plutôt que d’institutions publiques, laissant les banques centrales des petites économies sans mécanisme pratique pour ralentir les sorties.
Le vrai combat est de savoir qui contrôle les mouvements des stablecoins
Le débat a atteint les dirigeants politiques européens et les positions ne sont pas alignées.
Le 17 avril, le ministre français des Finances, Roland Lescure, a qualifié le volume actuel de pièces stables indexées sur l'euro de « non satisfaisant » et a approuvé Qivalis, un consortium de banques européennes comprenant ING, UniCredit et BNP Paribas, dans la construction d'une pièce stable libellée en euros. Lescure a également exhorté les banques européennes à ex