Les rendements du Trésor américain atteignent leurs plus hauts niveaux en un an, ajoutant un nouveau problème à la liquidité du Bitcoin

Le rebond du Bitcoin en avril est désormais confronté à un test macroéconomique sur deux fronts. La courbe officielle du Trésor du 29 avril plaçait le rendement à 10 ans à 4,42 %, celui à 30 ans à 4,98 % et celui à 5 ans à 4,05 %.

Aujourd’hui, les graphiques du marché montrent la même zone de pression, avec le 10 ans proche de 4,40 %, le 30 ans proche de 5 %, le 5 ans proche de 4,04 % et le brut WTI élevé.

Dans le même temps, le brut Brent s’échange au-dessus de 126 dollars, son plus haut niveau depuis 2022, après de nouveaux rapports indiquant que le président Donald Trump est prêt à maintenir le blocus iranien pendant des mois.

Le Bitcoin se négocie aujourd’hui à près de 76 049 $, soit environ 40 % en dessous de son sommet d’octobre 2025. Le marché plus large de la cryptographie avoisine les 2,54 billions de dollars, avec une domination du Bitcoin proche de 59,9 %.

Ces niveaux placent Bitcoin dans un autre type de test. La question décisive est de savoir si le marché des taux augmente le prix de la prise de risque plus rapidement que la demande de cryptographie ne peut l’absorber.

Si le rendement à 10 ans approche ou dépasse 4,5 %, le plafond à court terme du Bitcoin pourrait être fixé par le pétrole, l'offre du Trésor, les rendements réels et les opérations de liquidité de la Fed avant d'être fixé par un flux spécifique à la cryptographie.

La question du marché est directe : si les obligations continuent de se vendre, Washington doit-il réduire la pression géopolitique sur le pétrole ou assouplir la plomberie du Trésor et de la Fed avant que Bitcoin puisse retrouver son appétit pour le risque ?

Les rendements obligataires fixent la première ligne

Le premier point de pression est la courbe nominale du Trésor. Un rendement à 10 ans d'environ 4,4 % est déjà proche du niveau souligné par CryptoSlate dans sa récente analyse du marché obligataire Bitcoin, car c'est la zone dans laquelle le test de 80 000 $ devient plus difficile.

L'analyse du 28 avril a fait valoir qu'une cassure au-dessus de 4,35 %, se dirigeant vers une zone haussière de 4,6 %, pourrait transformer une nouvelle séquence d'afflux en un autre rallye raté au niveau de la résistance.

La courbe officielle du 29 avril met ce risque à portée de main. Le 10 ans était à 4,42 %, le 30 ans à 4,98 % et le 5 ans à 4,05 %.

L’extrémité longue est la partie de la courbe qui reflète le plus directement le risque de durée, les multiples boursiers, la pression hypothécaire et le taux d’actualisation que les investisseurs appliquent aux actifs dont les flux de trésorerie sont éloignés ou incertains.

Bitcoin n'a pas de coupon, de dividende ou de flux de bénéfices. Cela signifie que son argumentaire macroéconomique repose en grande partie sur la liquidité, l’appétit pour le risque, la demande de rareté, l’accès aux ETF et la demande du bilan.

Lorsque les rendements du Trésor augmentent, ces données sont confrontées à une comparaison plus difficile. Les investisseurs peuvent gagner près de 5 % sur la partie longue de la courbe sans risque américaine, tandis que Bitcoin reste en dessous de ses sommets du début de l’année.

La couche de rendement réel rend la configuration plus nette. La courbe réelle du Trésor montrait le rendement réel à 10 ans à 1,96 % et le rendement réel à 30 ans à 2,71 % le 29 avril.

Le Trésor publie ces taux sous forme de données de marché. L’implication de Bitcoin vient de la manière dont $ BTC a été négocié dans ce régime.

Les recherches du FMI sur le cycle cryptographique et la politique monétaire américaine ont révélé qu’un facteur cryptographique commun expliquait 80 % de la variation des prix de la cryptographie et que le resserrement de la Fed réduisait ce facteur via le canal de la prise de risque.

CryptoSlate a également fait valoir que la récente identité macroéconomique de Bitcoin ressemble plus à un bêta technologique sensible à la liquidité qu'à une couverture propre en or ou en dollar.

Dans ce régime, des rendements réels plus élevés peuvent freiner la volonté du marché de payer pour la volatilité. Le $ BTC peut encore augmenter, mais il a besoin d’une preuve plus solide que la demande est suffisamment forte pour survivre à un taux critique plus élevé.

Le pétrole est devenu une variable de taux

Le deuxième point de pression est l’huile. Reuters a rapporté que les États-Unis recherchaient un soutien international pour rouvrir le détroit d'Ormuz, alors que les prix du brut montaient en flèche et que le blocus américain des exportations de pétrole iranien faisait toujours partie de la campagne de pression dans l'impasse des négociations.

Le Guardian a ensuite rapporté que le Brent était supérieur à 126 dollars après que Trump ait averti que le blocus pourrait durer des mois.

Cela amène le problème au-delà du risque de politique étrangère. Le pétrole fait désormais partie de l’équation des taux parce que les prix de l’énergie influencent les anticipations d’inflation, l’inflation globale, le fret, les coûts des intrants, la pression des consommateurs et la fonction de réaction de la Fed.

Les perspectives d'avril de l'Energy Information Administration donnent l'ampleur. Il indique que le détroit d'Ormuz est effectivement fermé à la navigation depuis le 28 février et que près de 20 % de l'approvisionnement mondial en pétrole transite normalement par le détroit.

Le Brent avait déjà atteint près de 128 dollars le 2 avril. L'EIA s'attendait à ce que le Brent atteigne en moyenne 115 dollars au deuxième trimestre, sur la base d'hypothèses incluant l'apaisement du conflit après avril.

Un communiqué distinct de l'EIA estime que les producteurs du Moyen-Orient ont fermé leur production à 7,5 millions de barils par jour en mars, pour atteindre 9,1 millions de barils par jour en avril.

Ces prévisions considéraient déjà la perturbation comme un événement majeur sur le marché de l’énergie. Les derniers développements concernant un blocus de plusieurs mois remettent en question l’hypothèse de durée qui sous-tend ce scénario de base.

La Fed a déjà fait le lien. Son communiqué du 29 avril indiquait que l'inflation était élevée, en partie à cause de la hausse des prix mondiaux de l'énergie, et que les développements au Moyen-Orient créaient une grande incertitude.

La déclaration d'ouverture du président Jerome Powell est allée plus loin, notant que les estimations du PCE de mars indiquaient une inflation globale de 3,5 % et une PCE de base de 3,2 %, avec une inflation globale plus faible.