« Nous ne sommes pas là pour fournir des emplois » : chaire de la CySEC sur les criminels cryptographiques, les marchés de prédiction et la loi High-Wire de la réglementation européenne

"Notre rôle en tant que régulateur financier est de protéger le marché ; nous ne sommes pas là pour créer des emplois. Cela peut paraître brutal, mais la réalité est que même si les entités emploient de grandes équipes commerciales, cela ne peut justifier le non-respect du cadre réglementaire", déclare George Theocharides, président de la CySEC.

À Nicosie, où le soleil méditerranéen est souvent suffisamment intense pour agir comme désinfectant, il semble y avoir peu d'ombre réglementaire.

Et ce matin-là, alors que la lumière traverse les fenêtres du siège de la CySEC, le président est d’humeur réfléchie, bien qu’intransigeante.

La friction entre protection et croissance

Au cours de la dernière décennie, Chypre, et particulièrement Limassol, ont fait office de frontière. Fin 2013, la CySEC supervisait 152 sociétés d'investissement chypriotes (CIF), la catégorie juridique des courtiers de détail de l'île.

Le marché a continué de croître, les courtiers de détail employant entre 7 000 et 8 000 personnes en 2024. Glassdoor estime le salaire total médian à 30 000 €.

Dans une économie où environ 40 % de la population gagne moins de 1 500 € par mois, selon les chiffres de 2025 du service statistique de Chypre, le secteur n’est pas simplement un élément du PIB ; elle est devenue un organe vital de l’économie locale.

Mais alors que l'ESMA resserrait son emprise depuis Paris vers la fin des années 2000, la croissance du marché local s'est arrêtée : entre 2020 et 2025, le nombre de CIF est passé de 242 à 252.

La frontière, semble-t-il, a été entièrement clôturée.

« Nous suivons les règles de l'UE », poursuit Theocharides. "Tout ce que fait la CySEC en termes de marché des CFD n'est pas une initiative autonome. Nous faisons partie d'un syndicat et, en tant que tel, nous avons la responsabilité d'appliquer et de faire respecter les règles et directives de l'UE."

Les frictions demeurent : maintenir un secteur de courtage de détail compétitif et les avantages pour l'économie locale, tout en satisfaisant les exigences réglementaires au niveau de l'UE pour protéger les investisseurs de détail.

Il s’agit d’un acte de haute voltige, surtout lorsque la spéculation sur le commerce de détail est considérée avec une extrême suspicion.

Et le dernier élément qui révèle cette friction concerne les criminels cryptographiques.

"Nous avions un avis juridique différent concernant la classification des crypto-criminels"

Début 2026, l’ESMA a publié une déclaration indiquant que les crypto-perpetuals, qui sont des instruments dérivés sans date d’expiration qui suivent le prix des crypto-monnaies, tomberaient probablement sous le coup des mesures d’intervention sur les produits établies en 2018.

Leur nom commercial n’a aucune importance, a déclaré l’ESMA. Essentiellement, Paris a décidé que si un instrument cancane comme un CFD, il doit être traité comme un CFD.

Il s’agit d’un domaine que la CySEC avait étudié de manière approfondie au cours de l’année précédente et, pendant un moment, Nicosie s’est éloignée des sentiers battus.

"Nous avions un avis juridique différent sur la classification de ces contrats et nous avons exprimé notre point de vue", explique Theocharides.

Les analystes de la CySEC ont estimé qu'il existait des différences substantielles entre les CFD et les crypto-criminels, des nuances techniques suffisamment importantes pour qu'ils auraient dû être classés comme une espèce de dérivé totalement différente.

"Nous avons estimé que si les risques pour les investisseurs persistaient, alors ces produits auraient dû être examinés de manière indépendante", ajoute-t-il.

Hélas, dans l’UE, les divergences d’opinions juridiques sont aussi courantes que de la saleté, et généralement tout aussi inébranlables. La plupart des régulateurs du bloc n’ont vu qu’un CFD dans un sweat à capuche numérique.

"Maintenant que la déclaration a été publiée, nous l'évaluons et fournirons bientôt des indications au marché sur la manière dont cette position particulière doit être interprétée", souligne Theocharides.

Tout en laissant entendre qu’il pourrait y avoir une certaine marge de manœuvre, il hésite à révéler la nature de cet espace. Le message est cependant clair : la déclaration de l’ESMA sera honorée. "Nous sommes une union de 27 Etats membres ; nous devons converger dans nos pratiques."

Pour l’industrie, l’écriture était sur le mur. Les fournisseurs avaient déjà réduit à 10x l’effet de levier sur les acteurs de la cryptographie pour les clients européens, soit des ordres de grandeur inférieurs à ceux de leurs homologues offshore.

Le scénario le plus probable à l’heure actuelle est que l’effet de levier soit réduit à 2x. La commercialisation sera restreinte et la protection contre les soldes négatifs deviendra, entre autres, obligatoire.

Cela indique également la direction de la survie. Alors que la spéculation sous toutes ses formes est de plus en plus entravée, le pivotement vers les marchés au comptant, les actions, symboliques ou non, et les actifs durables devient une voie à sens unique.

Le schisme transatlantique

Alors que l’Europe se prépare à envelopper les criminels de la cryptographie dans du papier bulle mandaté par Paris, outre-Atlantique, l’ambiance est nettement différente.

Michael Selig, président de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis, a récemment annoncé son intention de créer un cadre dédié aux auteurs de crypto-monnaie. L’objectif est simple : ramener les liquidités qui ont fui vers les marchés offshore.

« Ce n’était pas le cas de la CFTC ou de la SEC il y a un an », commente Theocharides, soulignant la volatilité inhérente au processus décisionnel américain.

Si l’Europe peut être caractérisée comme un navire à vapeur stable, bien que lent, alors les États-Unis semblent aujourd’hui être un navire à vapeur.