Qu’est-ce que la loi CLARITY ? Le projet de loi américain sur la cryptographie pourrait remodeler la réglementation des actifs numériques cette semaine
Alors que le Comité sénatorial des banques a publié cette semaine un nouveau projet de loi de 309 pages de la loi CLARITY avant la majoration de jeudi, il est maintenant temps de détailler ce que le projet de loi ferait réellement.
Qu'est-ce que CLARITY en réalité
Le CLARITY Act (H.R. 3633) est un projet de loi américain sur la structure du marché de la cryptographie conçu pour créer des règles fédérales plus claires pour les actifs numériques et résoudre des années de conflit entre la SEC et la CFTC sur la question de savoir qui réglemente le secteur.
Adopté par la Chambre des représentants en 2025, le projet de loi diviserait formellement la surveillance entre les régulateurs des valeurs mobilières et les régulateurs des matières premières, mettant ainsi fin à une grande partie de l'incertitude juridique qui a façonné le marché américain de la cryptographie depuis des années.
La division juridictionnelle SEC/CFTC
À l’heure actuelle, deux régulateurs – la SEC et la CFTC – revendiquent tous deux leur autorité sur la cryptographie, et personne ne sait exactement quelles règles s’appliquent à quels actifs.
Pendant des années, les deux agences ont adopté des positions qui se chevauchent sur les actifs numériques, la SEC arguant que de nombreux jetons fonctionnent comme des titres, tandis que la CFTC a fait pression pour un rôle plus important dans la supervision des marchés cryptographiques de type matières premières.
Dans la pratique, ce chevauchement a souvent laissé les bourses et les plateformes de négociation confrontées à des interprétations concurrentes et à des obligations de conformité potentiellement redondantes.
La loi CLARITY est conçue pour diviser formellement les responsabilités entre les deux agences, donnant à la SEC la surveillance des titres d'actifs numériques tout en élargissant l'autorité de la CFTC sur les marchés au comptant des matières premières numériques.
Le projet de loi exige également que les deux agences définissent conjointement les termes clés, déterminent comment les plateformes mixtes doivent être réglementées et établissent des règles de radiation des actifs.
Produits numériques et sécurité : où se situe la limite
En pratique, la question de classification se résume en grande partie à la manière dont un jeton tire sa valeur. Selon l'article 103 du projet de loi, une marchandise numérique est un actif numérique dont la valeur est « intrinsèquement liée » à l'utilisation de la blockchain à laquelle elle se rapporte.
Si un token dépend principalement des efforts d’une équipe centrale – le modèle couvert par le §201, qui définit les actifs des contrats d’investissement – il est plus susceptible d’être traité comme un titre.
Un projet ne devient pas une marchandise numérique simplement en se qualifiant de décentralisé. Le projet de loi introduit un test de « maturité » destiné à mesurer le degré de contrôle que l'équipe fondatrice a encore sur le réseau.
Pour bénéficier du cadre CFTC, aucun groupe d'initiés ne peut contrôler plus de 20 % des droits de vote ou détenir plus de 20 % de l'offre de jetons. Pour les blockchains plus anciennes qui existaient déjà avant le projet de loi, au moins la moitié de tous les jetons doivent être détenus en dehors de l'équipe fondatrice.
Le projet de loi permet également aux projets de cryptographie de lever des fonds conformément aux règles relatives aux valeurs mobilières sans classer automatiquement et définitivement leurs jetons comme titres.
En pratique, cela signifie qu'un projet pourrait initialement vendre des jetons à des investisseurs sous la surveillance de la SEC, tout en permettant ultérieurement à ces mêmes jetons de se qualifier comme produits numériques si le réseau devient suffisamment décentralisé.
Quelles entreprises sont directement concernées par la loi CLARITY
Le projet de loi cible principalement les entreprises qui se situent entre les utilisateurs de crypto et le marché : bourses, courtiers, plateformes de trading et sociétés de stablecoin.
Les plateformes de trading de crypto-monnaies telles que Coinbase et Kraken devraient s'inscrire auprès de la CFTC en tant que bourses de matières premières numériques et suivre de nouvelles règles concernant la protection des actifs des clients, la surveillance du marché, les rapports et les contrôles anti-blanchiment d'argent.
Les négociants à commission de contrats à terme (FCM) et les marchés de contrats désignés (DCM) - les entreprises axées sur les contrats à terme déjà réglementées par la CFTC - seraient également intégrés dans le cadre mis à jour des produits numériques dans le cadre des modifications apportées au Commodity Exchange Act par le projet de loi.
Pour les systèmes de négociation alternatifs (ATS), le projet de loi adopte une approche plus légère : en vertu du §304, les ATS enregistrés auprès de la SEC peuvent négocier des produits numériques sur notification à la CFTC plutôt que sur un double enregistrement complet, à condition que la surveillance entre les deux agences reste cohérente. Les courtiers, les dépositaires et les émetteurs d’ETF pourraient trouver plus facile de développer des produits liés à la cryptographie dans un cadre réglementaire plus clair.
Le projet de loi se concentre principalement sur les intermédiaires centralisés plutôt que sur les utilisateurs ordinaires de portefeuilles, les validateurs de blockchain ou de nombreux développeurs de logiciels open source, qui sont largement exclus du cadre.
Quels changements pour les émetteurs de Stablecoin
La loi CLARITY définira la manière dont les pièces stables s'intègrent dans la structure plus large du marché de la cryptographie, affectant les opérations des émetteurs de pièces stables tels que Circle, Tether et Paxos.
Le projet de loi laisse en grande partie les règles d’émission de pièces stables à la loi distincte $GENIUS promulguée en 2025. CLARITY se concentre plutôt sur la manière dont les pièces stables sont échangées et utilisées sur les plateformes de cryptographie réglementées.
L’un des plus grands débats autour du projet de loi concerne les pièces stables à rendement qui paient des intérêts aux utilisateurs simplement pour la détention d’un jeton. Le 1er mai 2026, les sénateurs Thom Tillis et Angela Alsobrooks ont proposé un compromis qui empêcherait les sociétés de cryptographie d'offrir des rendements qui fonctionnent trop comme les dépôts bancaires traditionnels.
En pratique, cela pourrait obliger les sociétés stablecoin à repenser certaines