Австралийский проект Acacia показывает, почему токенизированные рынки по-прежнему зависят от расчетных денег

Проект Acacia теперь проверил, как рынки токенизированных активов могут обосноваться в Австралии.

Резервный банк Австралии и Кооперативный исследовательский центр цифровых финансов опубликовали результаты проекта «Акасия» — масштабного эксперимента, который переместил цифровые деньги и токенизацию из политической теории в рыночную систему.

В рамках проекта было протестировано 20 вариантов использования оптового рынка токенизированных активов при выпуске, обслуживании, торговле и расчетах, включая фиксированный доход, управляемые фонды, репо, структурированные продукты, частные рынки, углеродные кредиты и торговую кредиторскую задолженность.

Ключевой результат касается денег, а не оболочки актива. Учреждениям одновременно необходимы окончательность, юридическая определенность, ликвидность и эксплуатационная надежность, а расчетный актив определяет, смогут ли токенизированные рельсы переносить реальный объем.

Проект Acacia поместил четырех кандидатов в одну группу: традиционные балансы расчетных счетов на бирже RBA, пилотную оптовую цифровую валюту центрального банка, токенизированные формы депозитов коммерческих банков и стейблкоины.

Это делает Project Acacia живым примером для каждого институционального шага по токенизации. Токенизированные рынки масштабируются только тогда, когда денежная часть может идти в ногу с частью активов, не создавая нового расчетного риска.

Проект «Акация» показывает, что узким местом является денежная часть

Токенизированные облигации, репо, фонды или углеродные кредиты могут торговаться по новым рельсам, но рынку по-прежнему нужен надежный способ оплаты за них.

Если денежная часть находится за пределами токенизированной платформы, участникам необходима синхронизация между устаревшими платежными системами и реестрами активов. Если денежная часть эмитируется банком, рынку необходима совместимость банков.

Если денежной частью является стейблкоин, ему необходимы надежные резервы, погашение и лицензирование. Если наличной частью являются деньги центрального банка, возникает вопрос, кто может получить к ним доступ и в какой степени центральный банк хочет, чтобы эти деньги работали за пределами существующих расчетных систем.

В итоговом отчете RBA Project Acacia определены потенциальные преимущества на протяжении всего жизненного цикла актива, включая более короткие расчетные циклы, меньший риск контрагента, лучшую эффективность использования капитала, автоматизированное обслуживание и меньшее количество операционных ошибок.

Эти достижения говорят об институциональных издержках, которые часто скрывает розничная торговля криптовалютами: сверка, неудачное урегулирование, движение залога, предварительное финансирование, контроль хранения и юридическая окончательность.

В докладе также указывается на ограниченность тезиса, посвященного только технологиям. Функциональная совместимость, правовая и нормативная неопределенность, отраслевая координация, фрагментация ликвидности и ликвидность, связанная с предварительно финансируемыми сделками, остаются живыми препятствиями.

Токенизация может уменьшить некоторые разногласия, но расчетные деньги решают, станет ли новая система рынком или другим набором отдельных платформ.

В материалах RBA деньги и расчетная инфраструктура центрального банка рассматриваются как якорь для токенизированных оптовых рынков активов, оставляя при этом место для частных цифровых денег, таких как стейблкоины и жетоны банковских депозитов. Это карта компромиссов, а не декларация о том, что одна форма выигрывает.

Форма расчета

Что это решает

Что еще блокирует масштаб

Кто получает влияние

Остатки расчетных счетов биржи

Использует существующие расчетные деньги центрального банка и известные институциональные рельсы.

Требуется синхронизация с токенизированными платформами и зависит от правил доступа.

РБА и учреждения, имеющие доступ к расчетным счетам

Пилотный оптовый CBDC

Может поместить безрисковые деньги центрального банка ближе к токенизированным реестрам активов

Поднимает вопросы эксплуатации, политики, доступа и реализации.

Центральный банк и утвержденные операторы инфраструктуры

Токенизированные депозиты коммерческих банков

Сохраняет расчеты внутри банковской системы и может соответствовать рынкам, опосредованным банками.

Нужны общие стандарты, чтобы банковские токены не создавали отдельные пулы ликвидности.

Банки и сети общих депозитных токенов

Стейблкоины

Может обеспечить постоянное урегулирование и более широкую конкуренцию в частном секторе.

Зависит от правил резервирования, погашения, лицензирования и доверия к эмитентам.

Эмитенты, дистрибьюторы стейблкоинов и платформы, которые их интегрируют.

Помощник управляющего RBA Брэд Джонс в мартовской речи высказал ключевой нюанс: оптовые продажи CBDC могут быть полезны, но для запуска токенизированных рынков это далеко не обязательно.

Вместо этого он указал на такие инструменты, как синхронизация RITS, системы быстрых платежей и существующую инфраструктуру центральных банков, как на пути ближайшего будущего.

Таким образом, Acacia выходит за рамки знакомого аргумента CBDC. Эксперимент показывает, что ранние токенизированные рынки могут начинаться с существующих инструментов расчетов, в то время как аргументы в пользу wCBDC возрастают, если эти рынки становятся системно важными или нуждаются в безрисковых расчетах с функциональностью, которую не могут обеспечить существующие резервы.

Функциональная совместимость решает, будут ли фрагментироваться ликвидность.

Проблема урегулирования также является проблемой проектирования рынка.

Если одна платформа рассчитывается токеном банковского депозита, другая — стейблкоином, а третья — счетами в центральном банке, участникам нужен способ перехода между этими формами по номиналу и с предсказуемым юридическим режимом.

В противном случае ликвидность распределяется по разным денежным хранилищам, и каждая площадка запрашивает тр.