Покупательная способность биткойнов близка к переломному моменту, эксперты предупреждают о скором достижении потолка

Исследовательская фирма по криптовалютам Delphi Digital опубликовала новый отчет, в котором анализируется устойчивость текущей модели накопления биткойнов Strategy.

В отчете говорится, что компания, возглавляемая Майклом Сэйлором, приближается к критической точке давления со своей стратегией «неограниченной покупки биткойнов». Согласно отчету, основная причина, по которой Strategy смогла агрессивно увеличить свои резервы в BTC в начальный период, заключалась в том, что акции MSTR долгое время торговались выше чистой стоимости биткойн-активов компании (mNAV). Благодаря этой премии компания могла увеличить сумму BTC в долларах США на акцию при покупке биткойнов путем выпуска новых акций.

Однако в Delphi Digital отметили, что коэффициент чистых активов компании, основанный на стоимости предприятия, упал примерно до 1,24. Это, по их словам, значительно снизило эффективность привлечения нового финансирования за счет выпуска обыкновенных акций, в результате чего модель приблизилась к точке безубыточности. В отчете также добавлено, что Стратегия исторически в значительной степени полагалась на финансирование конвертируемых облигаций. Хотя конвертируемые облигации с низкой процентной ставкой поддержали быстрый рост компании, в компании отметили, что основной долг примерно в 8,2 миллиарда долларов вступит в значительный период погашения к сентябрю 2027 года.

По данным Delphi Digital, основной структурой, позволяющей компании продолжать текущие покупки биткойнов, является модель финансирования STRC (Strategy Preferred). Разработанный для инвесторов, ориентированных на доход, STRC предлагает ежемесячную годовую дивидендную доходность в размере 11,5%. Strategy продолжает покупки BTC за счет средств, полученных от этой структуры, без создания новых сроков погашения конвертируемых облигаций.

Однако в отчете отмечается, что стоимость модели — это «постоянно растущие обязательства с фиксированным доходом». В нем говорится, что каждый новый раунд финансирования STRC увеличивает резервы биткойнов в краткосрочной перспективе, но также создает новые дивидендные обязательства, которые необходимо выплатить в будущем.

Новости по теме СРОЧНО: Сенат США утвердил Кевина Уорша членом Совета Федеральной резервной системы - завтра большой день

Delphi Digital заявила, что структура может продолжать функционировать, если цена биткойнов продолжит расти, а премия MSTR останется высокой. Однако они предупредили, что если цена BTC останется неизменной в течение длительного периода, дивидендные обязательства будут продолжать накапливаться, в то время как эффективность финансирования обыкновенными акциями будет постепенно снижаться. В отчете также говорится, что денежных резервов Стратегии примерно в 2,25 миллиарда долларов достаточно, чтобы справиться с давлением выкупа конвертируемых облигаций на сумму около 1 миллиарда долларов в 2027 году. Однако в нем отмечается, что в 2028 году компания столкнется с большим долговым бременем.

Delphi Digital недавно отметила, что текущий лимит разрешенного финансирования STRC составляет 28,3 миллиарда долларов. Согласно отчету, если этот предел будет достигнут и не будет найдено новое пространство для расширения, способность Strategy компенсировать размытие, связанное с дивидендами, посредством «непрерывных покупок биткойнов за наличные» может быть серьезно ослаблено или полностью устранено.

*Это не инвестиционный совет.