Легитимность криптовалюты растет, поскольку биткойн-фонд инвестиционного гиганта достигает знакового уровня принятия.

В пятницу произошло нечто примечательное, указывающее на ускоряющуюся институционализацию рынка биткойнов, пионерами которого в течение многих лет были обычные люди.

Это связано с тем, что опционы или инструменты хеджирования, связанные с биржевым торговым фондом биткойнов (ETF) BlackRock, IBIT, выросли на Nasdaq немного больше, чем общий объем торговли биткойн-опционами на офшорном гиганте Deribit. Особенно поразительно то, что опционы IBIT всего за два года сократили разрыв с рынком биткойн-опционов Deribit, который работает с 2016 года.

Согласно данным, отслеживаемым децентрализованным протоколом волатильности криптовалюты Volmex, в пятницу долларовая стоимость открытых или активных опционных контрактов IBIT на Nasdaq, так называемого открытого интереса (OI), составила $27,61 млрд, что немного выше, чем $26,90 млрд в биткойн-опционах Deribit.

Эта веха указывает на то, что регулируемая инфраструктура инвестиций в биткойны и производных финансовых инструментов институционального уровня в США больше не является второстепенной после оффшорного рынка. Более того, быстро развивающийся регулируемый рынок в США может побудить больше учреждений Уолл-стрит исследовать цифровые активы, что в конечном итоге приведет к более зрелому выявлению цен.

Глобальный руководитель отдела розничных продаж и бизнеса Deribit Сидра Фарик назвал рост IBIT чистым позитивом для более широкой экосистемы крипто-деривативов.

«Розничная торговля в США не может использовать такие платформы, как Deribit, поэтому опционы iShares Bitcoin Trust (IBIT) дают им прямой доступ к регулируемому кредитному плечу и опционам. Это дополнительно поддерживается текущей макроэкономической средой с неопределенностью цепочки поставок, энергетическими потрясениями и более широкими геополитическими рисками, которые естественным образом стимулируют спрос на стратегии хеджирования и опционов», — сказал Фарик CoinDesk.

Что такое варианты?

Опционы — это производные контракты, которые дают покупателю право купить или продать базовый актив по заранее определенной цене в более поздний срок. Думайте об этом как о выплате символической цены, чтобы сохранить за собой право купить или продать недвижимость по заранее согласованной конкретной цене в будущем. Опцион колл дает право на покупку и представляет собой бычью ставку, тогда как опцион пут дает право на продажу.

Аналитики используют открытый интерес как меру размера рынка и участия: чем выше открытый интерес, тем глубже и ликвиднее рынок.

Трейдеры используют опционы для хеджирования существующих позиций на спотовых и фьючерсных рынках, спекулируют на направлении цен и получают дополнительный доход от активов в монетах/ETF.

Одной из наиболее предпочтительных стратегий получения дохода с использованием IBIT ETF и опционов IBIT является стратегия покрытого колла. Это позволяет инвесторам получать прибыль от подразумеваемой волатильности $BTC, одновременно удерживая ETF и сокращая колл-коллы IBIT на уровнях, значительно превышающих текущую рыночную цену ETF.

Трейдеры, владеющие реальными BTC в долларах, делают это через Deribit уже много лет.

Одинаковые по размеру, но разные по форме

Однако теперь эти два рынка соответствуют друг другу по масштабу, но расположены по-разному, что многое говорит о настроениях трейдеров на каждом из них.

По данным Volmex, большая часть открытого интереса к опционам колл IBIT указывает на ожидания роста ETF до уровней, эквивалентных цене BTC, торгующейся на уровне $109 709 в ближайшем будущем. Это примерно на 41% выше текущей рыночной цены в 77 400 долларов.

Позиция в опционах Deribit оптимистичная, но слегка умеренная, что предполагает ожидания роста до $106 000.

«Оншорные OI по звонкам концентрируются примерно на 4 процентных пункта дальше вне денег, чем оффшорные, а средняя дельта на суше немного ниже. Это согласуется с тем, что в оншорных потоках преобладают розничные спекуляции и программы систематической перезаписи звонков, которые концентрируют OI в дальнейших OTM-ударах», — говорится в отчете Volmex, предоставленном CoinDesk.

Держатели ETF более терпеливы

Опционы имеют дату истечения срока действия — точку, в которой контракты рассчитываются, в зависимости от того, где в это время торгуются IBIT или спотовый $BTC.

Анализ активности на обоих рынках показывает, что в среднем на IBIT предпочтительны сроки погашения в октябре 2026 года, а на Deribit доминируют сроки погашения в августе.

«Опционы IBIT имеют примерно на два месяца более длительный срок на основе OI. Разрыв между путами и коллами примерно симметричен, что позволяет предположить, что он отражает базовую базу держателей, долгосрочных инвесторов в ETF на суше по сравнению с более тактическим позиционированием в офшорах, а не асимметричный спрос на защиту или потенциал роста», — отметил Волмекс.

Наконец, подразумеваемая волатильность IBIT – показатель, который измеряет ожидаемые колебания в ETF, привязанном к BTC, в течение следующих четырех недель – выше, чем подразумеваемая волатильность, полученная из опционов Deribit на $BTC.

Volmex объясняет эту премию структурной особенностью: поскольку держатели ETF не могут легко шортить (выражать медвежий взгляд) биткойны напрямую, они покупают пут-опционы в качестве единственного доступного хеджирования. Этот спрос на пут-опционы удерживает подразумеваемую волатильность IBIT на несколько повышенном уровне.

Учитывая все обстоятельства, быстрый рост IBIT на рынке опционов поразителен и во многих отношениях теперь, похоже, конкурирует с Deribit по своим масштабам. Однако они не являются прямой заменой.