Опасения долгового кризиса вновь привлекли внимание к недооценке Биткойна

Биткойн получил новый аргумент в пользу оценки от Bitwise, поскольку растущее давление суверенного долга держит рынки облигаций под напряжением и усиливает аргументы в пользу использования BTC в качестве макрохеджирования.

В новом отчете Bitwise говорится, что более глубокая обеспокоенность инвесторов по поводу государственного долга может усилить предполагаемую недооценку Биткойна. Управляющий активами связал этот аргумент со стрессом на мировых рынках облигаций, где правительства и компании столкнутся с гораздо более тяжелым календарем заимствований в 2026 году.

Bitwise связывает дело с биткойнами с долговым давлением

По данным Bitwise, ОЭСР ожидает, что государственные и корпоративные заемщики привлекут около $29 трлн в 2026 году. Эта оценка на 17% выше уровня 2024 года и почти вдвое превышает сумму, привлеченную десятилетием ранее.

В отчете добавлено, что около 78% заимствований правительств стран ОЭСР пойдут на рефинансирование существующего долга, а не на финансирование новых расходов. Bitwise заявил, что это бремя рефинансирования может вызвать обеспокоенность инвесторов по поводу суверенных балансов, если доходность останется высокой.

В таких условиях, по мнению Bitwise, Биткойн может привлечь больше внимания инвесторов, ищущих активы за пределами государственных кредитных систем. Фирма не представила эту точку зрения как прямой прогноз цен, но заявила, что макроэкономическая установка может улучшить ситуацию с хеджированием Биткойна.

Япония остается ключевым испытанием для рынка облигаций

Особое внимание в отчете Bitwise уделено Японии из-за ее высокой долговой нагрузки и растущей доходности облигаций. Bitwise отметил, что государственный долг Японии составляет почти 230% ВВП, что ставит ее в число самых высоких долговых бремен среди крупнейших экономик.

Фирма сообщила, что доходность 10-летних государственных облигаций Японии недавно выросла до 2,78%, а доходность 30-летних облигаций достигла рекордного уровня. Во вторник Bitwise отметила, что доходность 10-летних облигаций Японии составила 2,66%.

В то же время, согласно отчету, японские инвесторы держат около $1,2 трлн в казначейских облигациях США. Bitwise заявил, что более высокая доходность внутри страны теперь делает иностранные облигации менее привлекательными после затрат на хеджирование валюты.

Фирма сравнила доходность 10-летних облигаций Японии в размере 2,66% с доходностью 2,19%, доступной по 10-летним казначейским облигациям США, хеджированным в иене. В Bitwise заявили, что этот разрыв может побудить японский капитал вернуться во внутренние облигации.

Доходности США усиливают опасения по поводу суверенных рисков

В докладе говорится, что давление не ограничивается Японией. Bitwise отметил, что 11 мая доходность 30-летних казначейских облигаций США достигла 5,11%, что является самым высоким уровнем с 2007 года.

Bitwise также упомянул премии за суверенный риск, измеряемые через спреды 10-летних свопов. Фирма заявила, что эти премии выросли до самого высокого уровня со времен европейского долгового кризиса 2011 и 2012 годов.

Хотя Bitwise заявила, что более жесткие финансовые условия могут оказать давление на Биткойн в краткосрочной перспективе, они также заявили, что серьезный сбой на рынке облигаций может заставить центральные банки предоставлять ликвидность. В этом сценарии фирма заявила, что Биткойн может выиграть, если инвесторы ожидают, что ликвидность бумажных денег снова вырастет.

Модель справедливой стоимости биткойнов достигла $224 000

Bitwise процитировал модель риска суверенного дефолта инвестора Грега Фосса, согласно которой биткойн оценивается примерно в 224 000 долларов, если он получит более широкое использование в качестве хеджирования против государственного кредитного риска. В фирме подчеркнули, что эта цифра является теоретической, а не формальной ценовой целью.

В отчете также говорится, что путь Биткойна будет частично зависеть от реальных процентных ставок, которые Bitwise рассчитывает как ставку по федеральным фондам за вычетом инфляции ИПЦ США. Bitwise заявил, что Биткойн показал хорошие результаты во время бычьего рынка 2021 года, когда реальные ставки падали, в то время как медвежий рынок 2022 года совпал с ростом реальных ставок на фоне агрессивного ужесточения Федеральной резервной системы.

Между тем, исследователь биткойнов Сминстон заявил, что к концу 2026 года цена BTC может торговаться между 90 000 и 255 000 долларов. Сминстон основывал оценку на канале распада биткойнов, логарифмической модели, которая отслеживает вершины и основания прошлых циклов.