Финансовые руководства: выбор решений для инвестирования в цифровые активы

В сегодняшнем информационном бюллетене Сара Каммингс из Morgan Stanley Investment Management предоставляет идеи и соображения по оценке биржевых фондов криптовалюты.

Затем в статье «Спросите эксперта» Райан Таннахилл из iA Private Wealth USA отвечает на вопросы о займах под залог биткойн-активов.

Оценка крипто-ETP на развивающемся рынке

При оценке биржевых фондов (ETF) инвесторы обычно сосредотачиваются на таких факторах, как комиссии, ликвидность и отслеживание. Спотовые биржевые продукты биткойнов (ETP) привносят дополнительные аспекты комплексной проверки, которые инвесторы, возможно, не привыкли оценивать. Эти механизмы, впервые запущенные в январе 2024 года и структурированные как трасты доверителя в соответствии с Законом 1933 года, направлены на отслеживание эффективности биткойнов с использованием установленного ценового ориентира. Понимание того, как работают их структура, механизмы хранения и критерии, имеет решающее значение для оценки этих продуктов.

Основные соображения по поводу ETF

Как и в случае с любым ETF, общие затраты и торговые характеристики имеют значение.

Сборы и отказы. Несмотря на то, что с момента выхода на рынок первых спотовых биткойн-ETP произошло сжатие комиссий, соотношение расходов по-прежнему существенно различается в зависимости от продукта. Инвесторы, возможно, пожелают провести различие между коэффициентами валовых и чистых расходов, особенно в тех случаях, когда действует освобождение от комиссий. Такие отказы могут зависеть от пороговых значений активов или дат истечения срока действия, которые могут со временем повлиять на затраты.

Ликвидность и исполнение. Объем торгов, спреды спроса и предложения и общая ликвидность фонда остаются важными факторами при оценке общей стоимости владения. Однако, поскольку биткойн сам по себе является высоколиквидным базовым активом, ликвидность фонда на экране может не полностью отражать качество исполнения. На практике исполнение по одинаковой цене может быть достижимо для разных продуктов, несмотря на различия в видимой торговой активности. Взаимодействие с трастовым спонсором или поставщиком ликвидности перед сделкой может помочь управлять затратами на исполнение.

Отслеживание и дизайн фонда. Учитывая их пассивную структуру с одним активом, спотовые биткойн-ETP, как правило, демонстрируют ограниченные источники ошибок отслеживания. Коэффициент расходов, как правило, является основным фактором, при этом ожидается, что продукты с более низкой комиссией будут более тщательно отслеживаться с течением времени. Механизмы создания и погашения в натуральной форме также могут способствовать более строгому отслеживанию за счет снижения дополнительных издержек.

Особенности криптовалютных ETP

Помимо традиционных показателей ETF, несколько факторов более специфичны для криптографических продуктов.

Хранение цифровых активов. Хранение биткойнов требует специальных механизмов хранения — относительно новой функции в сфере обслуживания активов. В то время как ранняя инфраструктура в основном разрабатывалась крипто-фирмами, традиционные хранители все чаще проникают в эту сферу. Практика хранения, нормативный статус и защита от банкротства могут различаться у разных поставщиков, поэтому разумно понимать, как и где хранятся цифровые активы.

Профиль спонсора. История эмитента также может заслуживать внимания. Крипто-родные спонсоры и традиционные финансовые учреждения могут действовать в соответствии с различными нормативными рамками и стандартами управления, которые могут влиять на управление рисками, операции и защиту инвесторов.

Эталонная методология. Рост продуктов цифровых активов привел к появлению новых эталонных поставщиков. Оценка конструкции эталонного показателя, такой как критерии включения в биржу, методологии ценообразования и процессы проверки, может иметь важное значение. Плохо разработанный эталонный тест может отличаться от более широких цен на биткойны, что потенциально может повлиять на результаты отслеживания.

Собираем это вместе

В развивающемся классе активов структура и дизайн ETP могут иметь такое же значение, как и риск, который он стремится обеспечить. Помимо основных комиссий, оценка депозитарных рамок, профилей спонсоров, эталонных методологий и характеристик исполнения может помочь инвесторам лучше понять потенциальные затраты и риски. Поскольку рынок криптовалютных ETP продолжает развиваться, дисциплинированный и целостный процесс комплексной проверки по-прежнему имеет важное значение.

- Сара Каммингс, исполнительный директор, стратег ETF, Morgan Stanley Investment Management

Важные риски и раскрытия информации.

Спросите эксперта

Вопрос: Нужно ли мне перевести свои биткойны, чтобы получить под них кредит?

Во многих случаях да — централизованные кредиторы обычно требуют хранения ваших биткойнов на протяжении всего срока кредита. Однако структуры различаются на разных платформах, поэтому перед принятием решений стоит понять, кто владеет вашими активами и как они защищены.

Вопрос: Какие основные риски следует отметить консультантам по рискам?

Маржинальные требования. Если биткойн резко упадет, клиенты могут быть вынуждены предоставить дополнительное обеспечение или столкнуться с ликвидацией — часто в самый неподходящий момент. Эта принудительная продажа также может спровоцировать налоговое событие, усугубляющее убытки.

Вопрос: Должен ли я сделать это вместо того, чтобы продавать часть своей позиции?

Это зависит от убеждений. Если вы считаете, что биткойн дорожает, заимствование сохраняет этот потенциал роста, одновременно удовлетворяя потребности в ликвидности. Но если вы не уверены в позиции, добавление кредитного плеча не является решением — иногда чистая продажа является более простым шагом.

- Райан Таннахилл, представитель консультанта по инвестициям, iA Privabecoming