Свежие запасы долларовой казны истощились в рекордные сроки для Стратегии

Компания Strategy (ранее MicroStrategy) сообщила акционерам привилегированных акций, что ее так называемый долларовый резерв является их страховкой. Полгода спустя компания истощила большую часть средств, чтобы погасить долг с нулевым купоном, что не стоило компании никаких процентов.

Действительно, в декабре Стратегия Майкла Сэйлора заявила, что создала резерв в размере 1,44 миллиарда долларов США «для поддержки выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по непогашенной задолженности».

Сейчас большая его часть используется не для выплаты процентов и дивидендов.

Резерв доллара США — это причудливый термин для обозначения денежных средств, используемый компанией для отличия наличных от резерва биткойнов ($BTC), который она считает более «нетронутым».

Он также хотел зарезервировать денежные средства в качестве значимого резерва для конкретных обязательств, а именно обязательств по дивидендам и процентам.

Руководство Strategy размыло акционеров обыкновенных акций путем продажи MSTR на рынке (ATM) для создания резерва в долларах США.

Поскольку держатели обыкновенных акций пострадали от размывания и не получили соразмерного прироста в долларах BTC, держатели привилегированных акций в течение нескольких месяцев пользовались страховкой, думая, что компания действительно будет использовать свой долларовый резерв, как было обещано.

Вначале президент и генеральный директор Фонг Ле представил денежный буфер как сигнал доверия, заявив, что он «в настоящее время покрывает 21 месяц дивидендов».

К концу декабря дополнительные продажи банкоматов увеличили резерв примерно до $2,19 млрд, что покрывает выплаты дивидендов за более чем 2,5 года.

Предложение инвесторам STRC, STRK, STRF и STRD было простым. Ваши ежемесячные дивиденды в безопасности. Стена денег поддерживает ваши дивиденды.

Резерв в долларах США, созданный для дивидендов, потрачен на что-то другое

Перенесемся в май 2026 года, и вместо того, чтобы держать эти доллары в резерве для выплаты дивидендов и процентов, 1,38 миллиарда долларов исчезли в течение двух недель на что-то другое.

В частности, в период с 11 по 25 мая 2026 года Strategy выкупила совокупную основную сумму своих беспроцентных конвертируемых старших облигаций с нулевым купоном на сумму 1,5 миллиарда долларов США со сроком погашения в 2029 году.

Поскольку облигации торговались с дисконтом к номиналу, Strategy заплатила на 120 миллионов долларов меньше основной суммы в 1,5 миллиарда долларов.

Эти конвертируемые облигации приносили компании постоянные процентные расходы в размере 0 долларов и были далеки от конвертации в MSTR.

Действительно, Strategy выпустила первоначальный транш на сумму 3 миллиарда долларов в ноябре 2024 года по цене конвертации 672,40 доллара за акцию MSTR. MSTR уже несколько месяцев не торговался близко к этому уровню.

Компания подтвердила, что резерв доллара США был источником финансирования для погашения этих облигаций.

В результате этих действий, которые не сделали ничего «для поддержки выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по непогашенной задолженности», несмотря на обещание компании от 1 декабря, долларовый резерв компании снизился на 63% с $2,188 млрд в начале года до $871 млн сегодня.

Генеральный директор Strategy купил своим детям STRC на 19 тысяч долларов, заработав 37 миллионов долларов

Пополнение доллара за счет размывания акционеров Стратегии снова

Финансовый директор Эндрю Канг назвал выкуп облигаций под 0% «положительным как для акций, так и для кредитов для наших инвесторов и демонстрирует наше постоянное внимание к управлению обязательствами».

Цифры рассказывают менее лестную историю.

Обязательства по четырем сериям привилегированных дивидендов Стратегии в настоящее время превышают $1,7 млрд в год. В начале 2026 года долларовый резерв Стратегии может покрыть дивиденды на сумму более 2,5 лет. Сегодня он может охватывать шесть месяцев.

Канг также сказал, что компания «по-прежнему привержена поддержанию надежного денежного резерва для поддержки кредитного качества наших ценных бумаг Digital Credit». План состоит в том, чтобы восстановить буфер за счет увеличения продаж обыкновенных акций MSTR и привилегированных акций STRC.

Тот же механизм разбавления, который создал денежный буфер, теперь будет его пополнять.

MSTR закрылся в среду на уровне $154,20, что на 58% ниже за последние 12 месяцев. Это акционеры наряду с инвесторами ГТРК, которым вскоре придется пережить еще большее размывание акций.