Как расширение Галактики может привести к перегрузке автомобильной империи Илона Маска

29 мая акции Tesla (TSLA) завершили торги на уровне $435,79, снизившись на 1,43% на фоне роста спекуляций относительно возможного объединения двух крупнейших предприятий Илона Маска. Tesla, Inc., TSLA 27 мая канал CNBC сообщил, что переговоры между Tesla и SpaceX относительно потенциального слияния продолжаются. По словам источников, сотрудники Tesla ожидают, что такая сделка «в конечном итоге состоится», и этот вопрос будет открыто обсуждаться внутри организации. Дэн Айвз из Wedbush Securities оценил вероятность завершения в 80%, предположив, что стратегические планы операционной интеграции уже существуют. Рынок прогнозов Kalshi в настоящее время оценивает вероятность закрытия сделки до мая 2027 года с вероятностью 52%. SpaceX продвигается к первичному публичному размещению акций, которое ожидается примерно в середине июня, с целью достичь рыночной капитализации около $1,75 триллиона. Текущая рыночная капитализация Tesla составляет примерно 1,65 триллиона долларов — очень похожие цифры. Если SpaceX купит Tesla по такой цене, компании потребуется примерно удвоить существующее количество акций. Оценка объединенной организации составит около $3,4 трлн, что сделает ее пятой по величине публичной корпорацией в мире, уступая только Apple, Alphabet, Nvidia и Saudi Aramco. Финансовые основы представляют собой серьезные проблемы. За последние двенадцать месяцев Tesla получила чистую прибыль по GAAP в размере $3,9 млрд, что представляет собой существенное снижение по сравнению с $15 млрд в 2023 году. Между тем, SpaceX сообщила о чистом убытке в размере $4,94 млрд в прошлом году. По предварительным данным, объединенная компания в настоящее время будет демонстрировать убыток по GAAP, приближающийся к 1 миллиарду долларов в год. Генерация денежных средств создает дополнительные сложности. В прошлом году у SpaceX возник дефицит свободного денежного потока в размере 14 миллиардов долларов, что было вызвано значительными инвестициями в инфраструктуру искусственного интеллекта. Tesla одновременно ускоряет свою программу капитальных вложений, планируя выделить не менее $22,5 млрд капвложений в течение оставшейся части этого года. Обе организации внесут существенные инвестиционные потребности в объединенную компанию — ни одна из них в настоящее время не производит достаточного операционного денежного потока для независимого финансирования роста. Послужной список Маска в сделках со связанными сторонами вызывает обеспокоенность у некоторых обозревателей рынка. Ранее Tesla приобрела SolarCity за 2,6 миллиарда долларов, что критики охарактеризовали как спасательную сделку. Совсем недавно xAI Маска приобрела преемника Twitter X за 45 миллиардов долларов, а затем SpaceX приобрела xAI по оценке в 250 миллиардов долларов — серия сделок, которые последовательно приносили пользу Маску, но потенциально ставили в невыгодное положение миноритарные акционеры в приобретенных компаниях. Профессор Колумбийской школы бизнеса Майкл Юэнс сообщил Yahoo Finance, что любое объединение Tesla-SpaceX почти наверняка будет использовать акции в качестве вознаграждения, учитывая финансовое положение SpaceX. Такая структура создает риск: «Если бы речь шла о наличных деньгах, акционерам Tesla было бы гораздо меньше поводов для беспокойства». Планируемая архитектура управления IPO SpaceX в значительной степени благоприятствует Маску. Его акции класса B дают по 10 голосов каждая, что дает ему 85% контроля над голосами. Кроме того, SpaceX не требует наличия независимых членов совета директоров и требует арбитража для разрешения споров между акционерами. Инвесторы Tesla получат право голоса по любому предложению о слиянии — Маск контролирует примерно 20% Tesla, что не обеспечивает абсолютного контроля. Однако, если сделка состоится, их пропорциональная доля в объединенной компании уменьшится, и на них будут распространяться положения об управлении SpaceX. Профессор права Университета Колорадо Энн Липтон заметила, что акционеры Tesla могут одобрить слияние, если оно приведет к тому, что Маск сосредоточит свое внимание на одной публичной организации, а не будет разделять внимание. «Они потеряют контроль, но инвесторы в компании Маска, похоже, не так уж это ценят», — заявила она. Инвесторы, рассматривающие возможность выхода, должны прислушаться к предостережению Юэнса из Columbia: акционеры Tesla с оговорками могут столкнуться с трудностями при продаже позиций после слияния, если сделка закроется накануне IPO SpaceX, что может привести к ограничениям на блокировку или снижению цены акций SpaceX после первоначального скачка. Дэвид Трейнер, генеральный директор исследовательской фирмы New Constructs, заявил, что объединенному предприятию SpaceX-Tesla потребуется получить около $500 млрд прибыли и $2,2 трлн дохода к 2035 году, чтобы подтвердить нынешние оценки, что примерно вдвое превышает и без того агрессивные прогнозы, с которыми SpaceX сталкивается независимо.