Как рынки криптовалютных фьючерсов подпитывают инсайдерские пампы и дампы «мошеннических монет»

18 апреля $RAVE ненадолго преодолел оценку в $6,7 млрд, а затем рухнул почти на 95% за несколько часов. Рыночная инфраструктура, окружающая токен, состоящая из небольшого количества находящихся в обращении, концентрированного предложения и действующего бессрочного рынка, способствовала масштабам как ралли, так и разрушения.

ZachXBT утверждал, что инсайдеры контролировали более 90% поставок $RAVE, причем примерно 75% находились в одном кошельке и еще примерно на 10% распределялись по двум подключенным кошелькам.

Binance и Bitget публично признали, что проводят расследование, а Стар Сюй из OKX заявил, что система управления рисками его биржи не зарегистрировала никаких сбоев, и добавил награду в размере 25 000 долларов в поддержку расследования ZachXBT.

RaveDAO публично отрицает ответственность.

Рыночная капитализация $RAVE выросла с примерно $1,2 млрд до пика в $6,7 млрд 18 апреля, а затем рухнула почти на 95% в течение нескольких часов.

Механизм

То, что трейдеры называют «мошенническими монетами», часто представляет собой повторяемую структуру деривативов.

Цикл запускается, когда токен с концентрированным предложением и небольшим эффективным плавающим курсом получает постоянный листинг на рынке. Медвежьи трейдеры открывают короткие позиции, и небольшой толчок ликвидности в тонких спотах вызывает вынужденные покупки, которые отправляют цену вертикально.

Когда стоимость токена увеличивается в несколько раз, концентрированные держатели продают его по этой принудительной ставке.

В собственном руководстве Binance по тревожным флажкам для маркет-мейкеров от 25 марта прямо предупреждается о скоординированных распродажах на разных платформах, объемах, которые не соответствуют поведению цен, скачках цен при недостаточной ликвидности и неглубоких книгах заказов, из-за которых цены легче искусственно подталкивать.

Данные CoinGlass за период после кризиса показывают примерно 3,36 миллиарда долларов США в 24-часовом объеме фьючерсов против 138,9 миллионов долларов США в спотовом объеме, то есть соотношение деривативов к спотовому объему составляет 24,7x. Открытый интерес в размере примерно $105,7 млн ​​представляет собой около 67,3% рыночной капитализации.

Если бы примерно 85% поставок не могли реально торговаться, открытый интерес $RAVE превысил бы рыночную стоимость его эффективного плавающего курса.

Используя цену CoinGlass после краха, составляющую примерно 0,625 доллара, 15% от предложения в один миллиард токенов дают эффективный плавающий объем примерно в 93,8 миллиона долларов, что ниже, чем открытый интерес в размере 105,7 миллиона долларов, находящийся на вершине этого токена.

Эти данные не доказывают манипуляций, но они описывают рынок, на котором риск деривативов перерос наличный рынок, находящийся под ним.

Одна и та же структура для трех разных токенов

23 марта открытый интерес к $SIREN поднялся примерно до $105 млн, а затем упал до $65 млн, поскольку короткие позиции столкнулись с ликвидацией. За этот период Binance и Bybit вместе зафиксировали ликвидаций на сумму около 7,1 миллиона долларов.

После завершения первоначального сжатия более 59% позиций по-прежнему открывались в короткую позицию, в результате чего рынок структурно подвергался очередному раунду принудительного закрытия.

Phemex сообщил, что один кластер кошельков контролирует примерно 88% поставок $SIREN, и отметил ставку финансирования -0,2989%, что является одним из наиболее явных видимых признаков установки с переполненными короткими позициями. CoinGlass теперь оценивает оборот фьючерсов на спот $SIREN примерно в 40,5x.

Глубоко отрицательная ставка фондирования означает, что держатели коротких позиций платят длинным позициям за поддержание своих сделок. Когда это условие сосуществует с концентрированным спотовым предложением и тонким реальным плавающим курсом, обнаружение цен фактически перемещается на уровень деривативов, и тот, кто контролирует наличный рынок, может выбирать, когда сжимать акции.

ARIA иллюстрирует сторону выхода, поскольку адреса токенов, подозреваемые в манипулировании ARIA, продали 45,64 миллиона токенов примерно на 5,42 миллиона долларов США. Токен упал на 91%, а рыночная капитализация упала примерно с 315 миллионов долларов до 38,5 миллионов долларов.

Даже несмотря на этот крах, CoinGlass показывает, что оборот фьючерсов на спот ARIA составляет примерно 12,0x, а открытый интерес составляет примерно 77,7% от оставшейся рыночной капитализации.

$RAVE, $SIREN и ARIA отображают одну и ту же структуру расследования, происходящее сжатие и остатки после сброса в три разных момента.

Токен

Этап в цикле

Концентрация предложения

Соотношение фьючерс/спот

Сигнал OI/рыночной капитализации

Ключевые доказательства сжатия/сброса

Результат

$РАВЕ

Следственная структура/фаза скандала

~75% на один кошелек; ~10% на два подключенных кошелька; ~85%, по оценкам, вышли из публичного обращения

24,7x

OI ~ $105,7 млн против эффективного оборота ~ $93,8 млн — деривативы превысили торгуемый наличный рынок

ZachXBT утверждал, что инсайдерский контроль над более чем 90% поставок; предраллийные биржевые депозиты; Вывод 32М токенов во время ралли; Binance и Bitget начали расследование

Пиковая оценка составила ~ $6,7 млрд; рухнул ~95% за несколько часов

$СИРЕНА

Выполняется сжатие

Один кластер кошельков, контролирующий ~88% поставок.

40,5x

На пике сжатия OI достигла ~$105 млн; упал до ~ 65 миллионов долларов после ликвидации

Ставка финансирования -0,2989% (крайний сигнал переполнения коротких позиций); ~$7,1 млн ликвидировано на Binance и Bybit; 59%+ позиций все еще остаются короткими после сжатия

Сжатие выполнено; Рынок оставался краткосрочным и структурно подверженным повторным

АРИЯ

Расслабьтесь после сброса

Не разглашается публично

12,0x

OI ~77,7% оставшейся рыночной капитализации после краха

Ончейн-аналитики определили кошельки, в которых было продано 45,64 млн токенов на сумму ~5,42 млн долларов США.