Неопределенность инфляции вызывает осторожность: ФРС призвали отложить снижение ставок на фоне влияния глобального конфликта на рынки криптовалют

Призыв министра финансов Скотта Бессента к ФРС воздержаться от снижения ставок отражает проблему, которая выходит далеко за пределы Вашингтона: инфляция, вызванная войной, не дает двери к более дешевым деньгам закрыта.

Агентство Reuters сообщило, что Бессент призвал к осторожности, поскольку иранский конфликт приводит к росту цен на топливо и усложняет перспективы инфляции. В мартовских протоколах ФРС рассказывается примерно та же история: чиновники предупредили, что более высокие цены на нефть могут поднять инфляцию в краткосрочной перспективе, задержать возвращение к 2% и, если оно сохранится, перейти в базовые цены. Рынки фьючерсов уже сместились в сторону меньшего количества сокращений, и на тот момент снижение не было полностью оценено до декабря.

Когда нефть растет из-за геополитического конфликта, бензин, судоходство, производство продуктов питания и логистика становятся дороже, а инфляция может вырасти даже в экономике, которая не переживает кризис.

Это ставит ФРС в ловушку: слишком рано сокращать ставки и рисковать подтверждением более высоких цен, или удерживать ставки и рисковать оказать давление на потребителей и предприятия, которые и без того испытывают трудности. Официальные лица открыто признали наличие напряженности, отметив, что риски инфляции возросли, в то время как риски занятости клонились в сторону снижения.

Это создает очень специфическую проблему для цены Биткойна.

Самый мощный оптимистичный прогноз на крипторынке за последний год заключался в том, что ослабление роста и смягчение инфляции заставят ФРС смягчить меры, направляя ликвидность в рисковые активы. Нефтяной шок разрушает каждое звено в этой цепочке. Опасения по поводу экономического роста растут, но ФРС все еще колеблется, потому что инфляция не помогает, а Биткойн теряет макроэкономический попутный ветер, на который он неоднократно опирался во время прошлых циклов смягчения.

Почему ФРС делает Биткойн менее безопасным

Связь между ожиданиями ставок и криптовалютой проходит по трем каналам.

Во-первых, стоимость капитала: когда ставки остаются повышенными, кредитное плечо остается дорогим для хедж-фондов, маркет-мейкеров, майнеров и розничных трейдеров с маржой.

Во-вторых, аппетит к риску: если рынки перестанут ожидать краткосрочного смягчения, вращение волатильных активов замедлится, и ралли биткойнов станет больше зависеть от своеобразного спроса, чем от широкой макроэкономической волны.

В-третьих, доллар и реальная доходность: более устойчивый доллар и более высокая реальная доходность делают спекулятивные активы менее привлекательными, а в протоколах ФРС отмечается, что рост цен на нефть уже увеличил компенсацию инфляции и ужесточил финансовые условия.

Ничто из этого не означает, что Биткойн не может расти за счет динамики предложения, потоков ETF, институционального принятия или всего этого вместе взятого. Но ралли, основанные на кредитном плече, а не на спотовом накоплении, всегда разворачиваются быстрее, и макро-дно, которое, как предполагали многие участники, будет удерживаться, сейчас не выглядит очень надежным.

Последствия отстранения ФРС очень конкретные и немедленные.

Бензин остается дорогим, ставки по кредитным картам остаются высокими, льготы по ипотечным и автокредитам не наступают, а дискреционные расходы сокращаются еще больше. Протокол ФРС предупредил, что затяжной конфликт может снизить покупательную способность домохозяйств и повлиять на найм сотрудников.

Для рынка криптовалют и Биткойна, в частности, последствия этого давления лежат в основе этого давления.

Розничные держатели акций сталкиваются с меньшими макроэкономическими попутными ветрами и более волатильными колебаниями вокруг новостей о нефти и инфляции. Трейдеры сталкиваются с затратами на финансирование, которые могут оказаться менее снисходительными, а макроэкономические показатели имеют больший вес, чем собственные крипто-катализаторы. Майнеры и криптобизнес, которым необходимо рефинансировать или привлечь капитал, сталкиваются с более жесткими условиями по всем направлениям.

Самый недооцененный эффект является самым простым: высокая стоимость жизни и высокая стоимость займов оставляют меньше свободных денег для спекуляций, инвестирования или средней долларовой стоимости в BTC. Это снижение розничной покупательной способности не сразу отражается в сетевых данных, но оно формирует рынок снизу вверх.

Так что не комментарий Бессента здесь главная угроза. Угроза заключается в макросреде, которую он описывает: в которой ФРС не может предоставить более дешевые активы с денежным риском, которые нужны, где домохозяйства остаются зажатыми между высокими ценами и высокими затратами по займам, и где следующая фаза крипторынка зависит от того, действительно ли инфляция остынет настолько, чтобы позволить политикам двигаться дальше. Это гораздо более сложный тест, чем тот, который предполагало большинство биткоин-быков.