Советы инвестиционного банка отдают предпочтение гигантам отрасли, а не производителям чипов, в играх с искусственным интеллектом

Оглавление Аналитик Goldman Sachs бросает вызов общепринятому мнению о том, где инвесторам следует делать ставки на ИИ. Джим Ковелло считает, что рынок упустил из виду реальную возможность искусственного интеллекта. Вместо того, чтобы продолжать вкладывать средства в акции полупроводников, Ковелло предполагает, что облачные гиперскалеры представляют собой более высокую ценность на текущих уровнях. Ковелло, который является соруководителем отдела исследований рынка акций в Goldman Sachs и одновременно освещает сектор полупроводников, представил свою диссертацию в аналитической записке для клиентов, опубликованной в четверг. Ядро его аргументации вращается вокруг относительных оценок. Крупные поставщики облачной инфраструктуры, такие как Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta и Oracle, в последние периоды столкнулись с множественным сжатием оценок. Рынок все больше сомневается в том, смогут ли эти технологические гиганты получить удовлетворительную прибыль от своих значительных капитальных вложений в искусственный интеллект. Amazon.com, Inc., AMZN Между тем, производители полупроводников доминируют в качестве предпочтительных инвестиций в искусственный интеллект на Уолл-стрит. Индекс Philadelphia Semiconductor за последний год взлетел примерно на 150%. Это необычайное ралли привело к тому, что оценки производителей микросхем значительно превысили долгосрочные исторические средние значения. Облачные гиперскейлеры, наоборот, продолжают торговать со скидками по сравнению со своими типичными показателями оценки. Ковелло обрисовал два различных сценария, в которых предпочтение гиперскейлеров перед производителями микросхем может обеспечить превосходство в производительности. Первый сценарий предполагает, что гиперскейлеры начнут демонстрировать ощутимую положительную отдачу от своих инвестиций в ИИ. Такие доказательства смягчили бы скептицизм инвесторов и, вероятно, привели бы к значительному росту цен на их акции. Акции полупроводников будут иметь ограниченный потенциал роста, поскольку рынок уже заложил в них оптимистические ожидания. Альтернативный сценарий предполагает, что гипермасштабирующие компании сворачивают программы капитальных расходов, если доход от инвестиций останется разочаровывающим. Хотя на первый взгляд это может показаться негативным, Covello утверждает, что на самом деле это может улучшить оценку их акций за счет существенного улучшения генерации свободного денежного потока. В то же время такое сокращение расходов негативно повлияет на компании, производящие полупроводники, которые зависят от устойчивого спроса на гиперскейлеры. Ковелло определил один существенный риск, который может подорвать этот инвестиционный тезис: средний путь, при котором ни один из сценариев не материализуется. Если поставщики облачной инфраструктуры продолжат вкладывать огромные средства в искусственный интеллект, не демонстрируя убедительных финансовых результатов, их акции могут остаться в пределах диапазона или продолжить снижение. Эта же среда будет поддерживать повышенный спрос на микросхемы, продолжая оказывать фундаментальную поддержку для оценки акций полупроводников. Исследование Ковелло появилось в связи с тем, что крупные технологические компании сталкиваются с пристальным вниманием инвесторов в отношении стратегий распределения капитала в их центрах обработки данных и инфраструктуре искусственного интеллекта. Amazon, Microsoft и Alphabet объявили о существенных программах капитальных вложений, рассчитанных на 2025 год и последующие годы. Meta аналогичным образом увеличила инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта, что вызывает вопросы о том, приведут ли эти расходы в конечном итоге к значительному росту доходов. Oracle зарекомендовала себя как важный поставщик облачной инфраструктуры, оптимизированной для искусственного интеллекта, и сообщила об устойчивом спросе клиентов на эти возможности. Полупроводниковая промышленность получила значительную выгоду от резкого роста расходов на инфраструктуру: поставщики чипов для центров обработки данных искусственного интеллекта сообщают о большом количестве невыполненных заказов. Инвестиционные рекомендации Covello представляют собой противоположную позицию, учитывая последние тенденции рынка, хотя они основаны на текущих различиях в оценках по сравнению с историческими нормами.